政策逐渐发力｜一周投研观点

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投研观点

机构观点

海银研究院：政策逐渐发力，对经济和资本市场均有积极意义

8月上证指数震荡下跌5.2%，深成指下跌6.85%；通信、传媒、CRO等涨幅居前，建筑装饰、商贸零售、新能源车等领跌。在“活跃资本市场”一揽子政策的推动下，8月A股成交额环比有所增加；但在经济恢复不及预期以及北向资金全月近乎单边净卖出的扰动下，各大指数均表现不佳，市场赚钱效应差。临近月底，多部委围绕“房地产调控优化”、“资本市场改革”、“提高居民收入”等密集出台了一系列举措，展望后市，我们认为政策还将视情况逐渐发力。减税降费、下调利率等不论对实体经济还是资本市场都有积极意义，但目前仍处于政策发力的前半段，政策效果有待观察，市场情绪提振也仍需时间。不过考虑到潜在的政策预期以及较低的估值，我们维持“震荡向上”的行情判断和“中性偏多”的配置建议。风格方面，建议关注大盘蓝筹。行业方面，继续维持对于“中特估”、“国产替代”、“消费医药”、“交通运输”等板块的关注。

市场回顾

A股

上周股指均上涨。上证指数一周涨2.26%；深证成指一周涨3.29%；创业板指一周涨2.93%；沪深300指数一周涨2.22%；美国道指涨2.5%；伦敦金现涨1.33%；ICE布油上周涨6.0%；美元兑人民币跌0.4%。

上周行业多数上涨。电子、煤炭、美容护理等涨幅较大。

债市

上周中国10年期国债涨4.5bp，美国10年期国债跌5.7bp，中美利率差涨10.2bp。

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要闻解读

8月PMI显示经济景气保持稳定，“逆周期”调节仍在持续加码

8月官方PMI数据显示国内经济景气水平总体保持稳定，其中制造业PMI录得49.7%仍在收缩区间，但各项指标均有所改善；非制造业PMI为51%，复苏节奏有所放缓。

制造业方面，产需两端同步回升，生产和新订单指数均创近5个月新高；企业采购意愿有所增强；价格指数持续上升；大中小型企业景气度均继续改善。除纺织外，其他行业经营预期均在景气区间，汽车、农副食品较乐观。

非制造业方面，建筑业景气水平回升，业务活动预期指数持续位于高景气区间，企业对未来较乐观。服务业保持扩张但速度有所放缓，随着暑期结束对交通餐饮住宿等行业拉动减弱，未来服务业和建筑业或继续分化运行。

对市场而言，宏观层面“逆周期”调节政策仍在持续加码稳经济，尤其货币政策较为宽松，因此对A股后市不宜过分悲观；但国内经济恢复仍面临总需求和内生动力不足的问题，企业盈利修复需要时间，投资也不宜太过冲动。风格方面，建议关注低估值高股息的大盘蓝筹板块。

美国8月失业率上升薪资放缓，9月暂停加息基本“无悬念”

美国8月非农就业新增18.7万人再超预期，但6、7月就业数据合计较修正前低11万人，今年以来非农就业人数每个月都有所下修。

与此同时，随着劳动力参与率达到2020年2月疫情以来的新高62.8%，叠加此前公布的职位空缺数超预期降至883万人，8月美国失业率飙升至3.8%，薪资增速也继续放缓。

另外，上周美国公布二季度实际GDP年化季环比修正值2.1%，个人消费支出(PCE)年化季环比修正值1.7%均不及预期，显示美国消费和经济增速在进一步放缓。

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来源：海银研究院

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