全球股市收益率来源比较：A股分红回购贡献比例提升空间较大

华尔街见闻2023-07-25

本周聚焦：全球股市收益率来源拆分：A股回购分红贡献比例仍有较大上升空间。本文将全球全收益指数重新拆分成4大项，过去10年（2013年-2022年，下同）各国股指分项贡献如下：1)美股：回购分红的贡献超过过去10年标普500全收益指数涨跌幅的一半（56.9%），并且盈利贡献（30.8%）远大于估值贡献（12.3%），显示美股主要以盈利增长性收益和回购分红为主。2)日股：回购分红的贡献也超过过去10年...

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利率和汇率方面，美债利率保持震荡，其中实际利率边际下行（-10BP），而通胀预期边际上行（+11BP），而十年中债收益率小幅下行至2.61%，美国期限利差收窄，中美利差再次下行；2) 股市方面，本周阿根廷、英国股市涨幅靠前，总体表现为标普500（0.69%）>日经225（-0.27%）>韩国综合200（-1.31%）>恒生指数(-1.74%)>沪深300(-1.98%)，中日韩股市整体表现低迷。3) 大宗商品方面，美国本周石油库存超预期下行，叠加供给端紧张状态导致油价继续大幅上行。\n图10：商品、美元指数大幅上行，同时发达市场、全球债市保持震荡\n\n\n资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究\n图11：国内股市科创50、恒生科技领跌，而海外股市整体震荡，天然气、原油价格大幅上行\n\n资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究 注：分位数计算范围为2010年以来，其中ERP计算中，A股、港股以10年期国债利率为基础，而其他全球性指数以10年期美债利率为基础\n图12：A股房地产、建筑材料涨幅靠前；港股电信服务延续强势；全球市场能源、医疗健康板块走强\n\n\n资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究 注：分位数计算范围为2010年以来，其中ERP计算中，A股、港股以10年期国债利率为基础，而其他全球性指数以10年期美债利率为基础\n美国房地产市场不及预期，但是劳动力市场仍有韧性。1）美国零售数据不及预期边际下行。6月美国零售数据环比增速边际下行至0.2%，而核心环比增速边际下行至0.2%，结构上看零售业、家用耐用品边际小幅上行，整体数据暗示美国消费正处于温和降温过程中。2）美国房地产市场持续降温。6月美国新房开工数据边际大幅下行至-8.1%，成屋开工数据边际大幅下行至-15.3%，而二手房销售也维持在-18.9%的低位，整体房地产市场数据不及预期。本轮房地产住宅投资下行周期是从2008年金融危机以来最大的，美国房地产市场压力较大。3）美国劳动力市场仍有韧性。美国截至7月15日当周，首次申请失业金人数边际大幅下行至22.8万人，低于市场预期，劳动力或仍有仍行。4）欧元区6月核心通胀增速边际超预期上行，欧央行加息难以快速转鸽，加息对欧元区经济损害高于美国。欧元区6月核心CPI环比边际大幅上行0.4%，欧元区通胀压力仍然较高，与美联储6月CPI增速超预期下行形成鲜明对比，欧元区高企通胀导致的加息势必将再一次损害本就脆弱的欧洲经济，导致美元经济在下半年或强于欧洲，美元指数或维持强势。5）市场定价美联储7月加息25BP近乎100%。截至2023年7月21日，根据CME，美联储7月加息25BP的概率超过99%，而9月再加息的概率维持在15%左右。下周重点关注经济事件：欧央行和美联储议息会议，7月欧美PMI，美国消费和收入数据，中国6月工业企业利润。\n图13：美国房地产市场不及预期，但是劳动力市场仍有韧性\n\n资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究 注：红色底色表明边际上行，而绿色底色表明边际下行\n 图14：中国GDP增速低于预期，社零增速边际下行，同时投资增速整体下行\n\n资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究   注：绿色底色代表边际下行，红色底色代表边际上行\n 图15：7月加息25BP概率超过99%\n\n资料来源：芝商所、申万宏源研究\n图16：美国12月预期利率整体震荡\n\n资料来源：芝商所、申万宏源研究\n图17：美联储加息概率边际小幅上行\n\n资料来源：芝商所、申万宏源研究\n 图18：美联储官员进入静默期，欧央行发言持续偏鹰\n\n资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究\n图19：下周重点关注经济事件：欧央行和美联储议息会议，7月欧美PMI，美国消费和收入数据，中国6月工业企业利润\n\n资料来源：Wind、申万宏源研究\n本周主力资金掉头流入货币市场，发达股市市场资金加速流出，持续流入新兴市场股市；政府债流入边际小幅回落，投资级企业债、高收益债券资金转为流入。EPFR资金流向：1）国家与地区层面，权益资金大幅流出美欧发达市场，流入日本、中国和新兴市场市场边际放缓；固收类资金流入美欧发达市场边际放缓，掉头流出日本市场，流出中国市场边际放缓，而新兴市场整体转为流入；中国市场方面，主动型权益资金流出边际放缓，被动型权益资金保持流入，固收类资金小幅流出。2）风格与行业层面，美股基金中资金全行业流入，重点流入金融、科技、消费等行业；中股基金中资金大幅流入科技行业，同时流入医疗保健、材料、能源行业，流出公用事业、金融、消费等行业。\n图20：本周全球资金风险偏好回落，主力资金掉头流入货币市场，发达股市市场资金加速流出，持续流入新兴市场股市，政府债流入边际小幅回落（单位：亿美元）\n\n资料来源：EPFR、Factset、申万宏源研究 注：除ETF数据截至当周五以外，其他数据均为截至当周三\n图21：美股基金中资金重点流入金融、科技、消费等行业，中股基金中资金大幅流入科技行业（单位：亿美元）\n\n资料来源：EPFR、Factset、申万宏源研究 注：除ETF数据截至当周五以外，其他数据均为截至当周三\n本文作者金倩婧、冯晓宇、林遵东、王胜，来自申万宏源策略，原文标题：《【申万宏源策略】全球股市收益率来源比较：A股分红回购贡献比例提升空间较大-每周聚焦(20230714-20230721)》\n风险提示及免责条款\n\n            市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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