白酒上市公司1季报透视（2）水井坊净利率18.69%倒数第四，销售费用占比高达31.91%

公司研究室2023-05-25

（原标题：白酒上市公司1季报透视（2）水井坊净利率18.69%倒数第四，销售费用占比高达31.91%）本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。出品/公司研究室酒业组文/淮上月白酒公司间，最常被拿来进行比较的财务指标，首先是营收，业内排名基本上都以年度总营收作为基准。这也是洋河股份（002304.SZ）始终坚称自己是业内老三的主要原因。其次，就是毛利率，毛利率的高低，常常反映...

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以上。比较令人惊讶的是，水井坊的净利率竟然只有18.69%，在18家白酒上市公司中倒数第四。而其毛利率却高达83.17%，高居前三。这家公司，两者之间为什么会出现这么大的反差？仔细阅读水井坊近几年的财报，公司研究室注意到，自2017年以来，其毛利率由79.06%逐渐上升到84.49%，净利率也从同期的16.38%，逐步上升到26.02%。换言之，这家名声在外的川中名酒，净利率始终不高。再查看水井坊的期间费用，公司研究室发现，其研发费用占比始终没有超过1%，管理费用在7%左右，高于体量相当的同类公司1-2个百分点；而其销售费用占比一直居高不下，2017-2022年间，依次为26.88%、30.31%、30.08%、27.97%、26.48%、27.37%。2023年1季度，水井坊销售费用占比31.91%，管理费用占比10.18%。显然，水井坊的销售费用占比很高，管理费用占比偏高。以营收与其基本相当的迎驾贡酒而言，2017-2022年。销售费用占比为12.95%、12.93%、12.26%、12.17%、9.69%、9.17%。2023年1季度，迎驾贡酒销售费用占比6.41%，管理费用占比2.6%。显然，迎驾贡酒的销售与管理费用占比，比水井坊低很多。这就是为什么迎驾贡酒毛利率低于水井坊近10%，毛利率反而比水井坊高的原因。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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