【券商聚焦】国联证券首次覆盖奈雪的茶(02150)并给予“买入”评级 指其量利齐升凸显业绩弹性

国联证券发表研报表示，奈雪的茶(02150)作为高端现制茶饮行业龙头之一，以“茶+烘焙”的经营理念，将社交属性引入品牌建设与门店布局。2020年底奈雪的茶推出全新PRO店型，初探门店模型优化之路。多举措下公司于21H1经调净利转正，若剥离疫情影响，盈利能力有望持续上升。国联证券分析指出，公司高举品牌旗帜，提供精品服务。采用直营模式维护品牌调性，提升品牌价值，其社交属性完美契合消费者需求，会员体系增强用户粘性。另外，集中统一采购，提供物流高效支撑，而数字化运营赋予产品活力。通过分析星巴克早期在中国市场的发展经验，该行认为奈雪未来具有较大的开店空间，以及PRO店型的加入将不断优化单店模型。同时，该行预计奈雪2025年累计门店数有望在2000家以上，平均单店经营利润率稳定在20%左右。该行续指，预计公司2023-25年收入分别为72.09/97.83/121.97亿元，对应增速分别为68.0%/35.7%/24.7%，三年CAGR41.65%；考虑到奈雪的茶疫情恢复后将具备较大业绩弹性，且长期来看PRO店净利增长逻辑清晰，结合绝对估值与相对估值，给予公司2024年29倍PE，对应目标价为10.96港元，首次覆盖给予“买入”评级。