华创家电丨倍轻松：再推股权激励计划，助力公司高质发展

一超家电研究2023-05-23

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。事项公司推出股权激励计划方案，拟以27.4元/股授予公司高管及核心骨干165人共计122.8万限制性股票，占公司股本总额的...

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/50%；若24年营收/归母净利润分别同增35%/25%/15%（对应收入为20.9/17.9/15.1亿元，归母净利润为1.6/1.4/1.1亿），则可归属100%/75%/50%。激励目标相较前次计划略有下调（前值23-24年收入20.1/26.1亿元，归母净利润1.6/2.0亿元），我们认为主要系当前终端消费需求较为疲软，公司线下直营门店经营尚未完全恢复，宏观经济承压背景下本次激励计划设定合理，助力公司实现长期发展目标。收入拐点初现，看好后续经营弹性。4月以来公司线上收入同比大幅回正，根据久谦数据，4月倍轻松天猫/京东收入同比+37.2%/+36.2%，抖音渠道销额3350万元（同比+641.9%）。其中大单品N5 mini在前作基础上更加轻携，能同时覆盖肩颈部按摩，且售价仅499元契合当前消费偏弱趋势迅速成为爆款（久谦数据显示4月线上销量超过5万），预期后续仍有千元以下新品推出，爆款策略引领下放量可能性较大。伴随近期出行客流逐步恢复，公司积极开拓费用更低的加盟经销模式，盈利能力或迎来持续性修复，同时抖音渠道亦为营收贡献较大增量，我们认为公司经营低谷已过，后续营收业绩均有望展现较大的复苏弹性。投资建议股权激励方案助力公司高质发展，伴随线下消费场景恢复，公司盈利能力有望迎来持续性修复。我们上调23/24/25年EPS预测为1.74/2.49/3.11元（前值1.40/2.00/2.50元），对应PE为33/23/18倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至65元，对应23年37倍PE，维持“强推”评级。风险提示线下门店恢复不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧。盈利预测相关研究报告：1、倍轻松（688793）2022年报&2023年一季报点评：经营至暗时刻已过，期待后续逐季改善2、倍轻松（688793）2022年业绩快报点评：疫情扰动全年经营，后续有望迎来拐点3、倍轻松（688793）2021年报&2022年一季报点评：疫情扰动短期经营，线上渠道维持高增具体内容详见华创证券研究所5月22日发布的报告《倍轻松（688793）重大事项点评：再推股权激励计划，助力公司高质发展》华创家电团队介绍组长、首席研究员：秦一超浙江大学工学硕士，2年实业+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。获得2021年金麒麟家电新锐分析师第二名，Wind金牌分析师第五名。分析师：田思琦上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。助理研究员：樊翼辰英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：伍迪美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：杨家琛东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：牛俣航英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。欢迎关注华创家电华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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