西南证券股份有限公司朱会振近期对水井坊进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩阶段性承压，轻装上阵改善可期》，本报告对水井坊给出买入评级，认为其目标价位为78.50元，当前股价为62.72元，预期上涨幅度为25.16%。
水井坊(600779) 投资要点 事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现收入46.7亿元，同比+0.9%，归母净利润12.2亿元，同比+1.4%；其中22Q4实现收入9.0亿元，同比-25.4%，归母净利润1.6亿元，同比-19.1%；公司拟每10股派发现金红利7.50元（含税）。23Q1公司实现收入8.5亿元，同比-39.7%，归母净利润1.6亿元，同比-56.0%，23Q1业绩低于市场预期。 23Q1收入阶段性承压，库存去化轻装上阵。1、23年春节商务和宴席消费仍在复苏中，叠加公司主动控制发货节奏，导致收入和利润阶段性承压；公司积极降低渠道库存，截至3月底，公司省代和T1库存维持在健康水平，门店库存有效降低，渠道价值链恢复稳定，Q2开始有望轻装上阵。2、分产品，22年公司高档收入45.1亿元，同比-0.4%，其中典藏及以上收入同比+1%左右，八号和井台收入同比-1%左右，高档酒销量/吨价分别同比-3.0%/+2.7%；中档酒收入1.3亿元，同比+22.1%，销量/吨价同比+8.3%/+12.7%，预计主要系新品天号陈贡献增量。3、渠道端，22年批发代理/新渠道收入分别同比+1.2%/-12.5%，其中核心的八大市场收入同比+3%左右，其他市场收入-4%左右，八大市场表现更加优异，公司多措并举推动营销突破。 盈利能力阶段性承压，合同负债表现优异。1、2022年公司毛利率同比基本持平；费用率方面，销售费用率/管理费用率分别提升0.9/1.0个百分点，整体费用率提升2.3个百分点至42.0%，净利率提升0.1个百分点至26.0%，盈利能力保持平稳。2、由于收入下滑和成本相对刚性，23Q1毛利率同比下降1.8个百分点至83.2%，销售费用率/管理费用率同比分别提升2.9/3.7个百分点，整体费用率提高6.4个百分点至41.3%，净利率同比下降6.9个百分点至18.7%；此外，23Q1公司销售收现8.8亿元，同比-36.7%，23年一季度末合同负债10.0亿元，同比+18.9%，合同负债表现突出。 库存压力充分释放，动销有望逐季改善。1、全年展望来看，公司规划22Q4和23Q1消化社会库存，从23Q2起收入端恢复增长，从23年第三季度开始收入恢复双位数成长，规划全年收入和利润较22年实现增长。2、2023年公司将继续推动品牌高端化、营销突破、产品升级及创新，在重点市场增加高质量经销商，加速团购、宴席等渠道的发展，进一步优化组织结构，提升销售人员的能力和敏捷性。3、伴随着经济复苏和消费信心恢复，次高端扩容是确定趋势，公司作为次高端核心品种，未来有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.58元、3.14元、3.80元，对应动态PE分别为24倍、20倍、17倍；公司当前库存处在合理水平，经济复苏和消费回暖趋势明确，动销和业绩有望逐季改善，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏或不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券蒋祎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.22亿，根据现价换算的预测PE为23.14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为78.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，水井坊（600779）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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