西南证券股份有限公司朱会振近期对五粮液进行研究并发布了研究报告《22年平稳收官，23年提速可期》，本报告对五粮液给出买入评级，当前股价为167.36元。
五粮液(000858) 投资要点 事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现收入739.7亿元，同比+11.7%，归母净利润266.9亿元，同比+14.2%；其中22Q4实现收入181.9亿元，同比+10.3%，归母净利润67.0亿元，同比+10.8%；公司拟每10股派发现金红利37.82元（含税）。2023年一季度公司实现收入311.4亿元，同比+13.0%，归母净利润125.4亿元，同比+15.9%，23Q1业绩整体符合预期。 22年稳健收官，23年顺利实现开门红。1、分产品，五粮液、系列酒分别实现营收553.4亿元（+12.7%）、122.3亿元（-3.1%），五粮液酒量/价分别增长12.2%/0.4%，八代普五放量贡献增量；系列酒量/价分别增长-38.1%/56.6%，主要系公司主动优化产品结构，向中高价位产品聚焦，叠加21年低端酒基数较高。2、分渠道，经销、直销分别实现收入404.9亿元（+7.2%）、270.7亿元（+13.0%），直销占比提升1.1个百分点至39.9%，公司积极打造团购和线上渠道，渠道结构显著优化；此外，22年公司新增经销商488家至3144家。3、受益于经济复苏和消费场景恢复，春节期间八代普五动销旺盛，动销在千元价位中表现最优，助力公司顺利实现开门红。 盈利能力稳中有升，现金流&合同负债表现突出。1、2022年公司毛利率提升0.1个百分点至75.4%；整体费用率下降0.9个百分点至11.0%，其中销售费用率/管理费用率下降0.6/0.2个百分点，净利率提升0.8个百分点至37.8%，盈利能力稳步提升。2、23Q1毛利率同比持平，销售费用率下降0.6个百分点至6.8%，管理费用率和财务费用率整体持平，净利率同比提升0.8百分点至42.1%；此外，23Q1销售现金收现286.4亿元，同比+108.5%，23年一季度末合同负债55.4亿元，同比+53.5%，现金流&合同负债表现突出。 22年彰显增长韧性，23年收入提速可期。1、2022年在外部需求承压的背景下，公司收入同比+11.7%，如期达成年初制定的双位数增长目标，彰显出较强的增长韧性。2、22年公司纵深推进营销变革，实施“总部抓总、大区主战”营销策略，21个营销战区裂变成26个营销大区，新增专卖店近百家，新零售公司经营稳步提升，渠道力稳步提升。3、年内看，得益于开门红奠基、后续经济复苏、直销占比提升等，公司动销有望逐季加速，23年双位数增长目标达成度高；中长期看，千元价位扩容是长期趋势，公司作为千元价位绝对龙头，未来有望持续充分受益。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为8.05元、9.36元、10.88元，对应动态PE分别为21倍、18倍、16倍。公司改革红利将逐步释放，23年有望加速成长，当前估值具有性价比，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏或不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券逄晓娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利307.42亿，根据现价换算的预测PE为21.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级37家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为231.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，五粮液（000858）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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