【券商聚焦】中信证券维持安踏(02020)“买入”评级 料始祖鸟有望成为收入增长的新驱动力

中信证券发研报指，始祖鸟品牌自2019年被安踏(02020)收购以来实现高速增长，一方面借户外服装科技及高端品牌知名度，始祖鸟凭拥有稳定的专业户外受众，国际市场增长稳定；另一方面得益于安踏收购后在中国市场的创新性变革，始祖鸟在中国区的受众不断扩大，销售额高速增长。始祖鸟作为安踏原有产品矩阵外的高端户外品类，其在中国的成功体现出安踏与时俱进的品牌运营能力。截至2022年，始祖鸟中国区门店约180家。该行测算，未来随着店效提升+一二线城市门店拓展将助力始祖鸟在2025年实现74亿元销售额。2022年来，疫情持续扰动安踏短期经营，但安踏集团的多品牌孵化路径和创新进化能力不改，始祖鸟作为顶奢户外品牌代表，填补了安踏原有品牌矩阵中的高端定位空缺，有望成为安踏收入增长的新驱动力。该行维持公司2023/24/25年EPS预测分别为3.50/4.09/4.78元，并分别按照PE与DCF法进行估值，该行给予公司2024年29倍PE，对应目标价135港元，维持“买入”评级。