中原证券股份有限公司张蔓梓近期对圣农发展进行研究并发布了研究报告《2022年度年报点评：食品业务快速增长，自研种源取得突破》，本报告对圣农发展给出增持评级，当前股价为21.29元。
圣农发展(002299) 投资要点： 公司业绩符合预期，下半年扭亏为盈。根据公司公告，2022年公司实现总营收168.17亿元，同比增长16.15%；归母净利润4.11亿元，同比下降8.33%；扣非后归母净利润3.54亿元，同比下降2.77%；基本每股收益为0.33元。2022年公司实现产品销量和营业收入的双增长，下半年受益于鸡价回升和降本增效成果明显，公司盈利水平扩大，带动全年业绩扭亏为盈。 2023年肉鸡养殖行业有望迎来供需双增局面。根据行业数据跟踪，2023年二季度在产父母代种鸡存栏低位回升，市场上商品代鸡苗供应量理论增加，对应肉鸡出栏量缓慢增加，叠加春节后连锁餐饮、集团、学校等消费回暖，预计2023年整体肉鸡将迎来供需双增的局面。受益于2023年春节后鸡价反弹，肉鸡养殖利润恢复至相对高位，同时饲料原料价格高位回调带动成本端压力减小，行业相关公司盈利水平有望进一步提升。 公司主营稳步增长，自有种源实现突破。2022年，公司鸡肉销售量114.11万吨，肉制品加工板块销售量23.41万吨，同比增速分别为8.12%、4.25%。2022年新建多座祖代、父母代种鸡、商品代肉鸡养殖场，光泽基地肉鸡加工六厂以及政和基地食品九厂正式投产后，公司新增9000万羽/年屠宰产能以及4.8万吨的食品深加工产能。公司食品深加工业务不断取得突破，通过深化渠道营销，成功打造“脆皮炸鸡”和“嘟嘟翅”两款爆品。2022年食品深加工板块含税收入超73亿元，五年复合增长率22%，其中C端业务含税收入突破14亿元，同比增长64%。2022年，公司销售父母代种鸡雏655万套，其中内部销售510万套，面向市场销售145万套，客户涵盖国内多家大型养殖企业，父母代种鸡雏在自主国产种源中市场份额占据第一。 公司主营业务毛利率提升，三费增加导致净利下滑。2022年，公司综合毛利率8.57%，同比下降0.14个百分点；净利率2.41%，同比下降0.71个百分点。2022年，公司加大品牌建设和原种鸡育种项目研发，导致销售、研发费用增长较大，同比增幅分别为25.42%、74.90%。分板块来看，2022年鸡肉板块毛利率5.25%，同比提升0.53个百分点；肉制品深加工板块毛利率17.07%，同比提升0.53个百分点，主要受益于公司将本增效成果显著，2022年公司综合养殖效率持续攀升，全年欧指同比提升近2%。 维持公司“增持”评级。考虑到行业周期性变化及公司产能扩张规划，预计2023-2025年可实现归母净利润分别为17.80/25.99/24.70亿元，基本每股收益分别为1.43/2.09/1.99元，对应PE为14.88/10.19/10.72倍。根据行业可比上市公司来看，2023年平均市盈率19倍，公司作为行业龙头，仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：鸡肉价格波动、原料价格波动、动物疫病、产能扩张不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.63亿，根据现价换算的预测PE为16.9。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为29.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，圣农发展（002299）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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