海通国际证券集团有限公司近期对许继电气进行研究并发布了研究报告《2022年业绩稳健增长，今年有望深度受益于直流特高压加速推进》，本报告对许继电气给出增持评级，认为其目标价位为26.10元，当前股价为21.13元，预期上涨幅度为23.52%。
许继电气(000400) 2022年营收同比增24.41%，归母净利润同比增4.81%。2022年，公司实现营收149.17亿元，同比增24.41%；综合毛利率19.04%，同比降1.55pct；归母净利润7.59亿元，同比增长4.81%。我们认为，公司利润增速低于收入增速，主要源于：毛利率同比降1.55pct，计提应收款项减值准备，少数股东损益增加等。2021年9月，公司转让珠海许继25%股权，是少数股东损益增加的主要原因。2022年利润分配预案：每10股派发现金红利1.4元（含税）。 2022年期间费率同比下降。2022年，公司期间费率11.15%，同比降1.76pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度下降。具体来看：（1）销售费率2.87%，同比降0.37pct。（2）管理费率3.45%，同比降0.47pct.（3）财务费率-0.10%，同比降0.20pct。（4）研发费率4.93%，同比降0.72pct。 2022年第四季度营收同比增30.20%，归母净利润同比降23.54%。2022年第四季度，公司实现营收58.02亿元，同比增30.20%；综合毛利率16.20%，同比降1.06pct；归母净利润1.11亿元，同比降23.54%。 2022年第四季度期间费率同比下降。2022年第四季度，公司期间费率12.39%，同比降1.75pct。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均不同程度下降。具体来看：（1）销售费率3.32%，同比降0.43pct；（2）管理费率4.23%，同比降0.02pct。（3）财务费率-0.15%，同比降0.21pct；（4）研发费率4.98%，同比降1.08pct。 新能源市场快速发展。（1）电网市场：电能表等产品在国网集招市场保持领先；预制舱、厂站监控等产品在福建、山西、青海等省区实现省网招标突破；新一代集控系统在上海、湖北实现中标；开关柜、消弧电抗等连续实现满额中标；35千伏消弧线圈、10千伏干式铁心串联电抗器等设备实现省网框招首次突破，直流电源在广西实现最大份额中标。（2）新能源市场：订单同比大幅增长；发电领域成功中标三奥核电、秦山核电等项目；海上风电细分领域稳固领先优势，中标国内第二个海上柔直工程——阳江海上风电工程。 盈利预测与估值。我们预计公司2023-2024年EPS分别为0.87元、1.24元（原2023年EPS预计为1.21元；2022年受疫情、特高压核准等因素影响，直流特高压开工建设滞后，公司的直流特高压核心设备收入确认在特高压工程的中后段，因此对2023年的业绩造成一定影响）。公司为特高压直流核心标的，同时参考可比公司估值，给予公司2023年PE30X，对应2023年目标价26.1元（原目标价24.64元基于2021年28X市盈率），维持“优于大市”评级。 风险提示。（1）电网投资进度低于预期；（2）行业竞争加剧，产品毛利率下降。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券华夏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.03亿，根据现价换算的预测PE为21.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，许继电气（000400）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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