东方证券:给予天士力买入评级,目标价位16.28元

证券之星2023-03-29

东方证券股份有限公司刘恩阳近期对天士力进行研究并发布了研究报告《天士力年报点评:医药工业增长具备韧性,坚持创新中药研发有望迎来价值重估》,本报告对天士力给出买入评级,认为其目标价位为16.28元,当前股价为14.36元,预期上涨幅度为13.37%。

  天士力(600535)  公司医药工业增长稳健,经营质量持续提升。2022年全年公司实现营业收入85.93亿元,同比+8.06%,其中医药工业实现主营收入71.46亿元,同比+7.39%;公司实现归母净利润-2.57亿元,同比-110.87%,主要系资本市场大幅调整、股票价格下降影响公允价值变动损益,公司持有的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值下降11.04亿元,去年同期下降0.8亿元,公允价值变动损益同比减少10.24亿元;扣非后实现净利润7.22亿元,同比实现18.57%增长,快于整体营收增长,经营质量持续提升,圆满完成董事会确定的各项经营目标。从投资项目整体来看,公司已处置I-MAB、科济药业部分股权,剩余部分公允价值较低,预计后续对经营业绩带来的扰动有限,公司业绩有望进入稳健增长的新阶段。  三大业务板块协同发展,“智慧服务型”营销助力核心品种增长。公司现代中药、生物药、化学药三大业务板块协同创新发展:中药板块快速推进创新中药研发与重点品种二次开发,近三年实现芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒与丹滴糖网适应症三款中药产品上市,并储备有现代中药研发管线18款产品、均处于临床III期和II期研究;生物药板块持续构筑医药研发集群,已拥有上市独家品种普佑克和丰富的后续在研管线,梯队式分布的在研产品组合稳步推进;化学药坚持仿创结合推动研发管线持续优化,多款仿制药提交上市申请及通过一致性评价。此外公司持续强化营销数字化转型,提升营销管理效能,并推动整合营销、多管线并重传播品牌价值,积极推动产品进入相关指南及共识,产品认可度不断增强,下游渠道不断打开。  公司持续推动“科技型”研发创新,持续巩固现代中药领军地位。公司坚持实施创新驱动战略,不断加强研发投入,通过“四位一体”的创新研发模式整合全球前沿技术、布局世界领先靶点,发挥现代中药、生物药、化学药的协同发展优势,不断丰富公司梯队化产品组合。公司目前共拥有92款在研管线产品,其中包括41款1类创新药,并有39款药品已进入临床阶段,24款已处于临床II、III期研究阶段。其中I类创新中药安神滴丸、脊痛宁片已处于临床III期研究阶段;生物重磅创新药普佑克急性缺血性脑卒中适应症最新III期验证性试验已开展入组工作;此外多项化学药和海外临床试验正稳步推进。公司持续加强现代中药创新平台能力建设、巩固现代中药领军地位,长期成长动能充足。  根据公司年报情况调低部分板块收入、略调低销售和管理费用率、调高研发费用率,此外由于投资收益随股票市场波动较大略做调降,我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.74/0.83/0.93元(原23-24EPS预测为0.89/1.00元),根据可比公司,我们给予公司2023年的合理估值水平为22倍市盈率,对应目标价16.28元,维持买入评级。  风险提示  公司生物药产品研发进展不达预期;中药销售不及预期;疫情反复等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券蔡明子研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为63.36%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.84亿,根据现价换算的预测PE为20.07。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.65。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,天士力(600535)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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