明星公司分拆上市，一分为二会大于二吗？

虎嗅2023-03-30

本文来自微信公众号：读数一帜（ID：dushuyizhi007），作者：王颖，编辑：陆玲，头图来自：视觉中国分拆上市热潮仍在延续。进入2023年以来，已有超10家A股上市公司公布了分拆上市预案，也有港股央企拟分拆公司到A股上市，其中不乏明星企业。3月22日，华润集团旗下的华润电力（0836.HK）宣布，正筹划分拆华润新能源到A股上市，华润新能源主要负责风电及光伏发电业务；3月9日，通信龙头...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2323179837?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://img.huxiucdn.com/article/cover/202303/30/162151242041.jpg?imageView2/1/w/720/h/405/|imageMogr2/strip/interlace/1/quality/85/format/jpg","is_english":false,"pubTime":"2023-03-30 17:06","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2323179837","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"明星公司分拆上市，一分为二会大于二吗？","media":"虎嗅","content":"<div>\n<p>本文来自微信公众号：读数一帜 （ID：dushuyizhi007），作者：王颖，编辑：陆玲，头图来自：视觉中国分拆上市热潮仍在延续。进入2023年以来，已有超10家A股上市公司公布了分拆上市预案，也有港股央企拟分拆公司到A股上市，其中不乏明星企业。3月22日，华润集团旗下的华润电力（0836.HK）宣布，正筹划分拆华润新能源到A股上市，华润新能源主要负责风电及光伏发电业务；3月9日，通信龙头...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/936595.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"highlight_huxiu","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>明星公司分拆上市，一分为二会大于二吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n明星公司分拆上市，一分为二会大于二吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-03-30 17:06 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.huxiu.com/article/936595.html><strong>虎嗅</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本文来自微信公众号：读数一帜 （ID：dushuyizhi007），作者：王颖，编辑：陆玲，头图来自：视觉中国分拆上市热潮仍在延续。进入2023年以来，已有超10家A股上市公司公布了分拆上市预案，也有港股央企拟分拆公司到A股上市，其中不乏明星企业。3月22日，华润集团旗下的华润电力（0836.HK）宣布，正筹划分拆华润新能源到A股上市，华润新能源主要负责风电及光伏发电业务；3月9日，通信龙头...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/936595.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"601390","symbol_name":"中国中铁","start_time":0,"source_url":"https://www.huxiu.com/article/936595.html","article_id":"2323179837","we_media_id":null,"thumbnails":["https://img.huxiucdn.com/article/cover/202303/30/162151242041.jpg?imageView2/1/w/720/h/405/|imageMogr2/strip/interlace/1/quality/85/format/jpg"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2323179837","pubTimestamp":1680167189,"sourceInfo":{"source_id":"highlight_huxiu","name":"虎嗅网"},"weMediaInfo":null,"summary":"分拆上市走热的同时，监管也在加强","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"huxiu.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"600050":"中国联通","600060":"海信视像","601390":"中国中铁","601868":"中国能建","688425":"铁建重工","688475":"萤石网络","BK1119":"汽车制造商","BK0251":"专用设备","LU1969619763.USD":"EASTSPRING INV CHINA A SHARES GROWTH \"A\" (USD) ACC","BK0231":"软件信息","002008":"大族激光","BK0175":"白马股","BK0152":"OLED","BK0089":"人工智能","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","BK0277":"土木工程","BK0141":"绿色节能照明","BK0002":"高铁","BK0196":"行业龙头","00285":"比亚迪电子","BK0197":"中小创蓝筹","BK1582":"深圳本地概念股","BK1540":"电池","002594":"比亚迪","BK0061":"机器人","BK0155":"锂电池","BK1509":"特斯拉概念股","LU0211977185.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GREATER CHINA EQUITY \"A\" ACC","BK0121":"传感器","BK0034":"新能源","BK0006":"大央企重组","01211":"比亚迪股份","BK0058":"智慧城市","BK0180":"装配式建筑","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","BK1149":"通信设备","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","BK1607":"新IT概念","BK0010":"央企","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","BK1589":"北水核心资产","SG9999006514.SGD":"United Asia Consumer Fund SGD","BK1515":"抗疫概念","BK0109":"智能穿戴","SG9999001226.SGD":"UNITED SUSTAINABLE ASIA TOP 50 \"A\" (SGD) ACC","BK0032":"征信","BK0070":"员工持股","BK0188":"融资融券","LU0593848301.USD":"未来资产亚洲卓越消费股票基金A","BK0082":"国资改革"},"translate_title":"When a star company is split and listed, will it be more than two when it is divided into two?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"600050":1,"600060":1,"601390":1,"601868":1,"688425":1,"688475":1,"002008":1,"002594":0.69,"01211":0.69,"00285":0.69},"content_text":"本文来自微信公众号：读数一帜 （ID：dushuyizhi007），作者：王颖，编辑：陆玲，头图来自：视觉中国分拆上市热潮仍在延续。进入2023年以来，已有超10家A股上市公司公布了分拆上市预案，也有港股央企拟分拆公司到A股上市，其中不乏明星企业。3月22日，华润集团旗下的华润电力（0836.HK）宣布，正筹划分拆华润新能源到A股上市，华润新能源主要负责风电及光伏发电业务；3月9日，通信龙头中国联通（600050.SH）公告，拟分拆间接控股子公司智网科技于科创板上市，智网科技聚焦车联网领域；3月7日，海康机器人的上市申请获深交所受理，或将成为海康威视（002415.SZ）继萤石网络（688475.SH）后的第二单“A拆A”。分拆上市并非新鲜事物。过去，A股分拆上市案例寥寥，且多见于国企资产重组，分拆上市目的地多为港股市场以及其他境外证券市场。转折点在2019年，证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（下称《境内分拆规定》），A股市场境内分拆上市的制度空白被填补。截至目前，A股市场表达分拆上市意愿的公司累计突破百家。“A拆A”的境内分拆已取代境外分拆，成为当前分拆上市的主流模式。为何部分公司热衷于分拆上市？“有利于拓宽融资渠道，寻求更高估值。对于多元化的企业，不同类型业务在资本市场估值有不同的参照，如果都放在一起，容易造成整体估值偏低。分拆还有利于对子公司管理层的激励。”有投行人士告诉《财经》记者。如同热门题材炒作一样，部分公司在抛出分拆上市计划后受到热捧，股价大幅上涨。但从长期来看，二级市场对于分拆上市反应总体较为平淡。以Wind分拆上市指数为例，2021年上涨18.07%，跑赢同期上证指数和深证成指；2022年下跌21%，跑输同期上证指数。“分拆上市也有一定负面影响。”前述投行人士称，“分拆又实施激励又要稀释股权，短期内母公司每股收益降低，对现有股东利益是一种间接损害；从长远来看，如果分拆出的是好资产，最终会带来股价的上涨；但如果相关资产没有特别的估值优势，分拆上市的意义不大。”分拆上市走热的同时，监管也在加强。部分企业因不能够满足分拆条件，或监管对于独立性、关联交易、同业竞争的审核要求，分拆只能戛然而止。一、分拆上市群体“画像”梳理近年A股市场分拆上市案例可以发现，拟分拆的母公司行业分布相对较广，其中电子半导体、机械设备、生物医药、汽车、新能源、高端制造、计算机等成为热门板块。这些新兴热门赛道颇受追捧，使得分拆上市获得融资的可能性更大。从所属板块来看，母公司大多集中在主板；从子公司分拆上市“目的地”来看，首选科创板或者创业板，其次便是港交所。在规模上，愿意分拆的上市公司规模普遍较大。超百家公布计划的公司中，有超30家总资产超过千亿元，其中中国铁建（601186.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国交建（601800.SH）、万科（000002.SZ）等公司总资产超过万亿元；9家公司的市值超千亿元。上市公司阐述的分拆上市动机多样，主要包括促进母公司聚焦主业；分拆业务可获得独立的上市地位及募资平台，从而加速发展；提升公司整体市值；增强子公司核心团队激励等。国企和央企是此次分拆上市大潮之中一股重要的力量。中国联通拟分拆的智网科技主营车联网联接、车联网运营及创新应用，2022年营业收入达到8.09亿元。中国联通表示将以此次分拆为契机，深化混合所有制改革，将智网科技打造为具有核心竞争力的市场主体。在此之前，央企中已有中国铁建分拆的铁建重工（688425.SH），中国中铁分拆的高铁电气（688285.SH），先后于2021年在科创板上市。除了IPO方式分拆上市，中国交建、中国能建（601868.SH）则选择通过重组方式实现分拆上市。2022年5月，《提高央企控股上市公司质量工作方案》提出，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。招商证券认为，未来央国企控股上市平台将有更强烈的意愿对旗下业务进行整合、分拆与剥离。另外，明星企业的分拆上市，尤为吸引市场目光。在卡塔尔世界杯上亮相的海信集团在资本市场动作频频。刚拿下干照光电（300102.SZ）控制权的海信视像（600060.SH），正在筹划分拆青岛信芯微电子至境内交易所上市，加上海信集团目前已拥有海信家电（000921.SZ）、东京上市的三电控股（6444.T），此次分拆将带来集团第5家上市公司。2022年10月，消费电子巨头歌尔股份（002241.SZ）分拆子公司歌尔微电子至创业板的上市申请，获得深交所审核通过。歌尔微电子是歌尔股份体系内唯一从事微电子业务的主体，主营MEMS器件及微系统模组。还有公司接二连三地分拆上市。大族激光（002008.SZ）于2022年2月成功分拆子公司大族数控（301200.SZ）在创业板上市，时隔不到1个月，又宣布计划分拆另一家子公司大族光电（后改名大族封测）至创业板上市，11月，再度提出拟将子公司大族富创得分拆上市。事实上，A股市场分拆上市的发展经历了一个曲折的过程。境内公司分拆上市的案例最早可追溯到2000年的同仁堂分拆子公司同仁堂科技到香港联交所上市。2004 年，证监会发布《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》，允许满足一定条件的A股上市公司分拆子公司到境外上市。但境内分拆的通道始终没有打开。2010年，中兴通讯完成对国民技术拆分，成为A股历史上首例“A拆A”，但前提是中兴通讯将子公司控制权转让给无关联方第三方，并非真正意义上的分拆上市。2019年，证监会发布《境内分拆规定》。2021年2月，生益电子成功登陆科创板，成为新规落地后的首家分拆上市公司。2022年1月，证监会出台《上市公司分拆规则（试行）》（下称《分拆规则》），统一了境内外分拆上市的监管要求。二、分拆下的治理难题当然，分拆计划也并非一帆风顺。随着分拆上市持续活跃，终止的情形也在增多。2022年11月，曾被寄予厚望的国内资本市场“车规芯片第一股”的比亚迪半导体上市进程戛然而止。比亚迪主动撤回了分拆上市申请。事实上，此时比亚迪半导体已经通过了上市委审核，走到了提交注册环节。对于撤回原因，比亚迪解释称，比亚迪半导体为了扩大晶圆产能，进一步增加大额投资，预计对比亚迪半导体未来资产和业务结构产生较大影响，综合考虑行业发展情况及未来业务战略定位，决定终止。有些公司则是不满足分拆的相关条件。根据《分拆规则》，进行分拆的上市公司须满足“最近3个会计年度连续盈利，且最近3个会计年度扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后，归属于上市公司股东的净利润累计不低于人民币6亿元（以扣除非经常性损益前后孰低值为依据）”等要求。石基信息（002153.SZ）曾公告，由于2021年度预计净利润为负值，公司未来3个会计年度暂时不满足分拆上市的条件，决定终止筹划分拆上市。还有企业并不适合分拆上市，分拆后反而会加大母公司的“空心化”风险。3月19日，中天科技公告，鉴于中天海缆在中天科技主营业务结构中的重要性，根据自身经营情况及未来业务战略定位，出于对上市公司可持续发展的推动及全体股东的利益保护，决定终止中天海缆分拆上市事项。对于分拆上市热潮，要警惕“为拆而拆”“造壳致富”等现象。证监会也表示，对分拆上市试点中发现的虚假信息披露、内幕交易、操纵市场，尤其是利用分拆上市进行概念炒作、“忽悠式”分拆等违法违规行为加大打击力度。万联证券表示，从股价表现看，母公司股价在分拆上市前多数出现上涨，股价表现跑赢所属行业，随着时间推移，分拆上市带来利好因素逐步消化，股价回落至正常区间。但子公司方面，除少数优质公司持续跑赢行业外，大部分子公司分拆上市后将经历下跌，股价表现弱于行业整体表现。有律师告诉《财经》记者，子公司与母公司之间关联交易、同业竞争、资产财务及人员的独立性问题，已成为监管层对分拆上市合规性的关注重点，“同业竞争是必须要解决的。关联交易是规范了，不存在依赖关联交易的情形就可以。一个平台体系里出来的，有些联系是很正常的。”以监管对比亚迪半导体独立性的问询为例，证监会要求比亚迪半导体说明是否自身具备独立经营能力，是否存在大股东向其输送利益的情形，以及是否具备独立面向市场获取客户的能力等。信公咨询认为，母子上市公司结构下治理难题的独特性，主要在于独立性。分拆后，由于母子上市公司之间相互独立的管控要求，原先子公司向母公司传递信息、母公司向子公司分授权的机制就需要调整，但站在上市母公司的视角，分拆上市的控股子公司仍然要纳入合并报表范围，会直接面临内幕信息泄露、独立性受损等风险，非常考验上市公司的治理能力。本文来自微信公众号：读数一帜 （ID：dushuyizhi007），作者：王颖，编辑：陆玲","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.22.4","shortVersion":"4.22.4","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2323179837"}