东吴证券:给予新宙邦买入评级,目标价位66.0元

证券之星2023-03-28

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:电解液单吨盈利承压,氟化工维持高景气》,本报告对新宙邦给出买入评级,认为其目标价位为66.00元,当前股价为49.98元,预期上涨幅度为32.05%。

  新宙邦(300037)  投资要点  2022年归母净利润2022年归母净利润17.58亿元,同比增长34.57%,业绩符合市场预期。2022年公司营收96.61亿元,同比增长38.98%;归母净利润17.58亿元,同比增长34.57%;扣非归母净利润17.13亿元,同比增长38.99%;2022年毛利率为32.04%,同比减少3.45pct;销售净利率为18.87%,同比减少0.76pct。公司预告23Q1归母净利2.15-2.65亿元,同减48%-58%,环减16%-32%,扣非净利2.0-2.5亿元,同减50%-60%,环减14%-31%。  电解液Q4单吨利润大幅下降,23Q1预计下滑至0.2-0.3万元/吨,盈利触底。我们预计公司22全年出货接近11万吨,同增35%+,其中Q4出货2.8万吨+,环降10%,23年我们预计出货15万吨,维持40%左右增长,其中Q1我们预计出货2.2-2.3万吨,环降20%。盈利方面,我们预计公司22年单吨净利达1万元/吨+,其中Q4达0.4-0.5万元/吨,主要系溶剂添加剂价格下降,且六氟价格下行带动电解液降价;我们预计23Q1公司单吨净利达0.2万元/吨,已接近上轮价格战的盈利低点,预计全年盈利水平有望维持,全年利润贡献3-5亿元,底部确立。  氟化工业绩持续亮眼,3M停产助力公司市占率进一步提升。氟化工22年出货3528吨,我们预计22全年贡献利润5亿元+,维持65%+高增长,其中预计Q4氟化工贡献利润1.5亿元,环比增长15%左右。3M表示将在25年底之前退出含氟聚合物、氟化液和基于PFAS的添加剂产品的业务,我们预计供给将由新宙邦承接,公司在有机氟领域市占率有望持续提升。且23Q2公司海斯福新增产能投产也将贡献增量,我们预计23年氟化工业务有望贡献7-8亿元利润,其中23Q1预计贡献1.5亿元左右,环比持平。  电容器化学品贡献稳定利润增量,半导体化学品业务同比快速增长。电容器化学品业务我们预计Q4贡献利润0.2亿元+,环比略降,预计22全年贡献1.3亿元,同增20%。半导体化学品业务我们预计Q4贡献利润0.06亿元,22全年贡献0.3亿元,同增50%+。  盈利预测与投资评级:考虑到电解液行业竞争加剧,我们下修公司23-25年归母净利14.13/20.28/30.18亿元(原预期23/24年归母净利18.36/24.79亿元),同比-20%/+44%/+49%,对应PE为26/18/12X,考虑公司氟化工业务高景气,给予23年35x,目标价66元,维持“买入”评级。  风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.46%,其预测2023年度归属净利润为盈利19.27亿,根据现价换算的预测PE为19.22。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为57.4。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,新宙邦(300037)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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