东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：行业底部凸显龙头优势，1600吨大窑炉蓄势待发》，本报告对福莱特给出买入评级，认为其目标价位为43.80元，当前股价为32.7元，预期上涨幅度为33.94%。
福莱特(601865) 投资要点 事件：公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入154.61亿元，同比增长77.44%；实现利润总额21.53亿元，同比下降9.55%；实现归属母公司净利润21.23亿元，同比增长0.14%。其中2022Q4，实现营业收入42.46亿元，同比增长78.71%，环比增长8.59%；实现归属母公司净利润6.18亿元，同比增长53.44%，环比增长23.32%。2022年毛利率为22.07%，同比下降13.42pct，2022Q4毛利率22.04%，同比上升4.13pct，环比上升1.00pct；2022年归母净利率为13.73%，同比下降10.60pct，2022Q4归母净利率14.57%，同比下降2.40pct，环比上升1.74pct。业绩符合市场预期。 22年行业底部逆势扩张：公司2022年销量5.1亿平米（折算3.2mm），同增96%，市占率大幅提升。2022年全年2.0mm占比50%，当前订单双玻占比60~70%，我们预计2023H2将进一步提升。价格端2022Q4环比基本持平，成本端纯碱、天然气价格有所下行，测算2022Q4毛利率环比Q3提升约1pct，但费用端因可转债利息增加导致财务费用环比提升3pct，对应单平净利约3元，环比略降。目前公司库存已缩短至10天左右，随组件排产提升+双玻渗透率提高，玻璃有望迎来量利提升。 产能扩张龙头恒强，大窑炉+石英砂自供加强成本优势：截至2022年底公司产能达20600吨/日，2023年计划投产安徽4座1200吨/日窑炉，五期项目仍在审批中，预计2023年产能达25400吨/日，同增23%，同时政策端扩产审批趋严。石英砂品质与价格为核心竞争要素，目前公司石英砂自供比例70%左右且长期维持在70-80%，测算自供部分可节约成本2元/平，同时未来公司还将投入1600吨大窑炉，相比千吨级窑炉能耗降低10-15%，成品率由85%提升至88-89%，将进一步增强龙头成本优势！ 盈利预测与投资评级：基于光伏玻璃产能相对过剩导致价格承压，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测至31.3/43.3亿元（前值为35.2/53.4亿元），我们预计2025年归母净利润57.8亿元，同比+47%/+38%/+34%，基于公司光伏玻璃龙头地位，我们给予公司2023年30倍PE，目标价43.8元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.24亿，根据现价换算的预测PE为31.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为43.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，福莱特（601865）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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