科创板IPO丨理想、小鹏供应商威迈斯三度上会寄售模式合理性再迎考

华尔街见闻2023-03-24

继前次上会前夕突遭取消审议后，深圳威迈斯新能源股份有限公司（下称“威迈斯”）终于又迎来上会。3月29日，威迈斯的科创板IPO即将迎来上市委的审议。作为新能源汽车车载电源供应商，威迈斯的业绩已足具规模——2019年至2021年，营业收入分别为7.29亿元、6.57亿元和16.95亿元，同期归母净利润分别为0.34亿元、0.05亿元和0.75亿元。此番IPO，威迈斯拟发行不超过0.42亿股、募集...

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电源集成产品逐步成为车载电源系统的主流产品。”威迈斯表示。目前威迈斯已成为小鹏、理想、零跑等多家新能源车厂的核心供应商。但就是这样一家拥有各方优势的企业，IPO之路却并不顺利。2019年，威迈斯向证监会递交主板IPO申请，但最终遭到了发审委的否决。原因之一则是威迈斯虽然收入已足具规模，但存在“纸面富贵”之疑。产品销售过程中，威迈斯为了保证售后服务，承诺在质保期内对存在质量缺陷的产品予以替换、免费维修等，由此产生售后服务费。但前度IPO的报告期内，威迈斯并未在预计负债的科目中合理计提售后服务费的比例，进而出现了实际发生的售后服务费远高于预计负债的情形，这显然无法反应企业真实的经营风险。威迈斯2019年的实际售后服务费占收入的比例为1.14%，但相关的计提比例只有0.50%。“公司报告期售后服务费用实际发生额高于预计负债计提金额，未能及时重新估计并调整计提比例，未能完整反映报告期内因质量责任条款而产生的相关负债。”发审委指出，“公司存在内部控制薄弱的情形，不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十二条的相关规定。”此轮IPO报告期内，威迈斯对此进行了整改，将计提比例提升至1.50%，高于业内平均水平0.23个百分点。本以为可借此闯关的威迈斯，却在临门一脚之际又遭变故。2023年1月17日，威迈斯的上市委会议在召开前夜遭遇了临时取消。一时间引发了市场各方的猜测，一种可能性指向威迈斯疑似遭人举报。“根据相关流程，如果是出现投诉举报之类的，交易所可能会要保荐机构出具专项核查报告之类的，确定是不是真的存在这个问题，如果核查以后没什么问题，企业可能就可以再度上会了。”北京一位投行人士表示。2个月后，威迈斯再度迎来上会，或说明相关事项已得到解决。相比部分取消审议且仍在排队的企业相比，威迈斯似乎更加幸运。例如创业板IPO企业天津同仁堂集团股份有限公司自2022年8月30日上会遭到取消后，IPO进程就再无新进展。待考的寄售模式作为较早转向新能源行业的供应商，威迈斯的毛利率在同业中颇具优势。2022年上半年，威迈斯毛利率为20.38%，高于欣锐科技（300745.SZ）、英搏尔（300681.SZ）等4家可比公司毛利率平均值12.26个百分点。威迈斯的车载电源集成系统2021年出货量同样位居国内第一名。目前特斯拉、比亚迪车厂主要采用自主研发的车载电源集成系统，但此举研发成本更高，部分资金实力有限的车企的更经济性选择，则是与第三方供应商合作，这成为了威迈斯抢占市场的机会。事实上，新能源汽车的车载电源集成系统具有一定的排他性。虽然威迈斯并未与大客户达成该类安排，但由于开发过程中的产品物理尺寸、性能参数具有较强的定制化特点，因此威迈斯的产品往往不具有标准通用性。由此与下游主机厂形成深度绑定关系，成为威迈斯主要模式。也正因如此，“押对宝”或成为威迈斯业绩持续发展的关键，而一旦下游客户出现问题，风险也会向自身传递。2021年，威迈斯的前五大客户分别是上汽集团（600104.SH）、理想（2015.HK）、长安（000625.SZ）、奇瑞和吉利（0175.HK），合计带来的销售额达11.37亿元，占比接近7成。第一大客户上汽集团已立下2023年新能源车冲刺150万辆的销量目标，这或有望给威迈斯今年业绩稳定打下一针强心剂。为了巩固合作，威迈斯还与部分大客户签订了寄售协议。寄售模式下，威迈斯将产品运至客户指定的仓库，并按月根据客户的领用数据确认收入。2022年上半年，前五大客户中寄售部分的收入已达到4.57亿元。但寄售模式的弊端也是显而易见的，例如对账日期的调整有可能导致收入失真、领用的不稳定性则有可能积压存货。上交所提出了与之有关的疑问。“寄售模式下收入确认的凭据和时点，是否存在随意调整对账时点的情况；发行人盘点周期，是否存在账实不一致的情况及原因；客户的领用周期及稳定性。”上交所指出。威迈斯解释称，报告期内的对账周期为每月一对，若出现账实不符的情况，则需要厘清各方责任。“根据客户需求变化，VMI仓（供应商存货处）一般备货量为整车厂客户月消耗量的1-3倍，其领用周期一般为1-3个月，领用及消耗相对稳定。”威迈斯表示。但寄售模式在同业间并非普遍存在，目前威迈斯所列举的可比公司中只有精进电动（688280.SH）采取该方式，2020年该模式占收入的比重为 26.19%，而同期威迈斯的比例为32.57%。该模式是否会给威迈斯的IPO带来更多挑战，仍需核验。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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