欧美金融风暴过去了吗？还有哪些系统性风险？｜对话赵建上篇

华尔街见闻2023-03-23

对话赵建上篇｜欧美金融风暴过去了吗？还有哪些系统性风险？加入赵建“中国宏观新坐标” 本期见闻大师对话录将邀请西京研究院首席经济学家赵建先生，带来对于世界变革和宏观变局下的最新思考，分上下两集，更多更详细的课程解读，欢迎加入赵建大师课《中国宏观新坐标》。对话提纲在本次大师课中，您提到了“大宏观分析法”，请问赵老师，“大”具体体现在哪方面？跟传统的宏观分析方式有怎样的不同？本次课程的...

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表，也抵挡不了美联储如此简单粗暴的、高速的、狂飙的加息，这是非常危险的。\n华尔街见闻：赵老师提到了房价问题，研究过程中我们发现这样一个现象：第一共和银行、硅谷银行都在美国的旧金山地区，旧金山的房价一直很高，房价收入比已经接近8的水平。在去年美联储加息以后，美国房价大幅下跌，截止到今年2月，该地区房价已下跌11%。很多在高位买房的人成了接盘侠，现在房屋的市值可能还没有房贷高，资不抵债。这跟当时的雷曼危机存在一定共性，您认为像现在的情况，危机是否会向房地产市场蔓延？\n赵建：我认为这是必然的结局，因为房地产这几年在美国发展很快。尤其是次贷危机之后，美联储直接给个人发钱，改善了家庭的资产负债表，让他们有更多的加杠杆能力。美联储直接给个人发钱，这个钱对美联储来说是要计入某项国债负债的，但对个人来说，这改善了个人资产负债表。个人可以作为首付去买房子，而且疫情三年，使得大家对自由住房的需求非常高。\n我们看到大通胀里有很多驱动美国的力量，住房服务价格上涨是其中之一。这三年美国的住房市场非常火爆，突然之间按揭贷款利率从2-3%上涨一倍至接近7%，按揭贷款才4%左右。这种情况下，虽说存量贷款没受到太大影响，但增量肯定没了，谁会拿7%的按揭贷款去买房子呢？当增量消失的时候，房地产需求也会消失，房价下跌的趋势肯定会到来。趋势到来之后又发生了一个相变，过去建立在房价不断上涨背景下的金融产品和盈利模式被打瘫了。\n房价上涨的时候没有任何问题，但谁也没想到美联储这么狠，美国房价现在如此萎靡不振，按揭利率上涨如此之高，需要重估负债价值。这种情况下，美国房价、房地产市场以及围绕着房地产市场进行的一系列金融产品可能很快会遭到减记甚至崩溃，但肯定不会像次贷危机时那么多，因为这几年房地产没有衍生出像次贷危机那么多的金融生态，但受到影响是毋庸置疑的。\n华尔街见闻：房价一直是大家感兴趣的话题，通过对比历史数据，房地产的一个分析框架是“长期看人口”。但在实际对比数据的时候，我们发现像韩国、美国、日本等国家，人口出生率下降的同时房价的绝对水平一直在上升。举个最简单的例子，2008年的美国房价远低于现在。关于这个问题，请问赵老师，您认为影响房价长期走势的真正原因或主要原因是什么呢？\n赵建：我认为还是要综合判断，不能说日本出现这个问题，就认为房价跟人口存在正相关关系，更多要看综合力量。\n我们会发现，人口在减少的时候，可能负债和货币发行越来越多。用房价的实际价值来看，就是把房价的上涨幅度跟真实通胀做对比，房价的实际价格并没上涨，但名义价格是上涨的，因为放了很多水。我在本期大师课专栏中也说了，人口老龄化往往引发巨大的货币化和负债的产生比，这是日本负债率高的原因，它会驱动房价水涨船高。\n房地产是一个特殊的金融品，买房子要消耗货币，当然货币可以继续在社会上流通，它不仅消耗货币，同时创造货币。比如300万买了1000万的房子，这就创造了700万的货币。有没有水涨船高的过程，我们不仅仅要看人口的结构和多少，还要看货币的力量，最终的购买力还是货币决定的，是利率决定的。还有一点就是结构化的问题，到底是总体的房价上涨还是大城市核心地段的房价上涨，也要综合考虑，不是一个简单的正相关的问题。\n\n- E N D -\n 加入赵建“中国宏观新坐标”\n\n— — 《中国宏观新坐标》目录— —\n\n            风险提示：大师课为甄选第三方合规机构人士，讲授投研理论课程之平台，所授内容不构成对任何具体产品的买卖或投资建议。平台课程所表述的意见仅供学习与参考，不代表华尔街见闻意见或观点，也不解决用户特殊的投资目标、财务状况或需要。市场具有波动性和不确定性，平台不对任何与您依赖课程观点或信息而遭受的损失承担责任。投资有风险，请谨慎决策。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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