林洋能源(601222)光伏、储能双轮驱动，2023年开启高增长

申万宏源2023-02-23

投资要点：压制性因素消除2023年开启高增长。公司以电表制造起家，2012年成立江苏林洋新能源，入局新能源板块，主营新能源运营和光伏EPC，2015年公司开始发展储能业务，陆续建设了一系列微网、储能示范项目，2021年开始，在双碳战略和新型电力系统建设的大背景下，公司重新整合现有业务，并积极向上游布局。目前公司业务分为三块：智能板块(主营智能电表)、新能源板块(以现有新能源运营和系统集成业务为基础...

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TopCon电池片产线，且第一阶段12GW逐步在2023-2024年陆续投产，为此公司已经组建成熟人才团队，有望助力公司实现大踏步发展，同时在行业红利期获取超额盈利，按照TopCon单瓦净利0.05-0.08元/瓦进行测算，公司20GW产能投产后将给公司带来10-16亿元的盈利增厚。储能产业链布局完整，2023年开启增长。公司联合 亿纬锂能 ，打造从端到端的电化学储能全周期业务链，实现从电芯到系统的全流程制造和质量管控，一方面与亿纬动力成立年产能10GWh磷酸铁锂电芯合资公司(已于2022年11月投产)，另一方面成立林洋亿纬储能科技有限公司主营储能电池仓、pack等标准产品的销售，并开展储能系统集成和部分独立储能项目运营。在储能产品销售方面，公司着力打造高安全、高能效、长寿命、高性价比的储能产品，在同等情况下获取央国企订单能力更高，在共享储能运营领域，随着行业盈利政策逐步清晰，公司有望通过利用自有低成本高质量产品获得高收益率。除此之外，基于电表境外业务形成的品牌和渠道优势，公司储能业务也有望出海扩大盈利。为此，公司搭建起成熟人才队伍，通过开展员工持股计划积极调动骨干成员积极性，预计2022-2024年储能公司实现收入达6、15和25亿元，2023-2024年同比增速分别为150%和66.7%。盈利预测与估值：基于2022年前三季度业绩情况，暂不考虑topcon产能投产带来的利润增厚，我们维持公司22-24年归母净利润预测为8.2亿元、12.1亿元，14.2亿元，当前股价对应PE分别为21、15和12倍，根据分部估值，公司2023年公司合理价值为275亿元=电表3亿元×17PE+光伏运营4亿元x20PE+光伏EPC2亿元x20倍PE+储能2.8亿元×37倍PE，较公司当前市值拥有55%的增长空间，维持“买入”评级。风险提示：上游组件降本时间存在不确定性；储能政策进展存在不确定性。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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