国金证券:给予铖昌科技增持评级,目标价位137.0元

证券之星2023-01-03

国金证券股份有限公司近期对铖昌科技进行研究并发布了研究报告《稀缺的T/R芯片龙头,军民双赛道空间广阔》,本报告对铖昌科技给出增持评级,认为其目标价位为137.00元,当前股价为121.77元,预期上涨幅度为12.51%。

  铖昌科技(001270)  投资逻辑  国内稀缺的相控阵 T/R 芯片民营企业, 技术自主可控+客户粘性高,构建核心竞争力。 公司具备十余年相控阵芯片研制生产经验, 聚焦 GaN、 GaAs 和硅基工艺打造高性能、高集成、低成本 T/R 芯片,装列于星载、地面、车载、机载、舰载五大领域的相控阵雷达, 近四年营收 CAGR 达 34.5%,毛利率稳定在 70%+。 公司建立了灵活研发体系, 研发人员占比达到五成, 22年前三季度研发费用率达 15.3%。 公司军工资质完备,客户粘性较高, 19-21 年前五大客户合计占比均超过 75%。  有源相控阵雷达技术迭代,叠加卫星互联网和 5G 毫米波基站建设,带动T/R 芯片市场扩容。 有源相控阵技术具备更高的可靠性和探测能力,将替代机械式雷达, 扩大在地面、机载/舰载等军事领域应用范围,其中核心器件为T/R 组件,在相控阵价值占比超过 50%。 民用方面, 星网集团初步招标落地,推动国内卫星互联网低轨星座建设步入加速期。 相控阵天线成为主流技术, 提升相控阵 T/R 芯片需求。 目前我国共建成 225 万个 5G 基站,未来“宏基站+小基站”的组网模式以及毫米波频段是 5G 增强技术的迭代趋势,也将提振 5G 通信用相控阵 T/R 芯片市场规模。  IPO 募资助推公司由星载向地面等多领域扩张,步入发展快车道。 公司 T/R芯片已在多系列卫星中大规模应用, 5G 毫米波通信与国内主流设备商建立合作关系,未来将受益于行业扩容与国产化率提高。 公司加快地面领域拓展, 地面 T/R 芯片收入占比已由 20 年的 3.7%提升至 21 年的 18.7%。 目前行业领先厂商中国电科 13 所和 55 所主导地面相控阵雷达市场,公司 IPO 募资 5 亿元用于相控阵芯片项目建设,其中 4 亿元投向新一代相控阵 T/R 芯片研发及产业化建设,预计年新增产能 100 万颗,新增销售收入 3 亿元,助推公司开拓地面、机载、舰载相控阵雷达市场,加速新曲线成型。  投资建议  公司是国内领先的民营相控阵 T/R 芯片供应商,技术自主可控、 客户资源深厚,且具备规模量产实力,未来将充分享受星载、地面、 5G 基站建设等多领域应用带来的相控阵芯片市场红利。 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.87/2.56/3.40 亿元。 我们给予公司 23 年 60 倍 PE, 对应市值 154 亿元, 目标价为 137 元/股, 首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示  核心技术泄露风险; 人员流失风险; 客户集中度较高风险; 市场竞争加剧

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级8家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为135.71。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,铖昌科技(001270)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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