【券商聚焦】中信证券维持京东物流(02618)“买入”评级 指三季度调整利润转正盈利持续改善

中信证券发布研究报告指出，受益于德邦并表以及京东物流(02618)盈利改善，公司2022年第三季度营业收入同比增长38.9%，实现non-ifrs净利润4.5亿元(人民币，下同)(剔除德邦约1.9亿元)，同比扭亏。公司同期一体化供应链业务ARPC同比增长7.2%，环比明显修复，料主要受益于客户结构调优。该行指出，三季度，公司外部收入占比增长至69.5%，公司深耕六大领域，复制经验至其他行业，同时布局直播电商物流，该行预计外部客户收入占比有望持续提升。公司进行成本费用精细化管控以及客户结构调优，2022年第三季公司毛利率同比提升2.5个百分点至7.4%，该行预计随规模效应释放、服务能力升级以及成本管理的持续，公司盈利水平有望进一步提升，预计全年京东物流(不含德邦)能够实现经调净利盈亏平衡，德邦将进一步贡献正利润。该行续指，暂不考虑德邦，由于公司业绩受局部疫情反复影响，下调公司2022-24年每股盈利预测至-0.21/0.10/0.41元(原预测为-0.39/0.17/0.60元)。长期看，该行预计公司盈利将明显提升，2024年核心净利率有望达1.5%，预计短期内公司仍将持续亏损，考虑到公司是一体化供应链龙头，给予公司2022年25倍市盈率，对应目标市值1257亿元、目标价22港元，维持“买入”评级。