海通国际证券集团有限公司汪立亭,许樱之近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《3Q22受疫情影响净利降11.6%，开店环比提速中高端占比提升》，本报告对首旅酒店给出增持评级，认为其目标价位为27.69元，当前股价为23.69元，预期上涨幅度为16.88%。
首旅酒店(600258) 首旅酒店10月28日发布2022年第三季度报。公司1-3Q22实现收入38.4亿元，同降18.8%，归母净利-3.3亿元，去年同期盈利1.25亿元，扣非净利-4.0亿元，去年同期盈利9344.8万元。其中3Q22公司收入15.1亿元，同降4.7%，归母净利5290.2万元，同降11.6%。扣非净利3885.6万元，同降12.1%。1-3Q22非经常损益主为非流动资产处置损益1800万元，政府补助2121万元。 简评及投资建议。 1.业务发展概况。1-3Q22酒店业务收入36.9亿元，同降17.5%，利润总额-4.8亿元，较1-3Q21亏损增加5.4亿元；景区运营业务收入1.5亿元，同降42.1%，利润总额1983.3万元，较1-3Q21下降8700.1万元。 2.3Q22公司RevPAR116元，恢复至2019年同期的66.5%，同比下降5.9%；ADR192元，同比下降4.0%；Occ60.5%，同比减少1.2pct。其中①经济型酒店：ADR156元，Occ64.6%，RevPAR101元恢复至2019年66.5%，同比各降6.4%、0.4pct、7.0%。②中高端酒店：ADR256元，Occ62.2%，RevPAR159元恢复至2019年62.6%，同比分别下降7.4%、增加2.4pct、下降3.7%。③轻管理酒店：ADR152元，Occ47.2%，RevPAR72元恢复至2019年58.2%，同比分别增加0.2%、下降5.3pct、下降10.0%。 3.加速推进全年开店计划，轻管理模式持续扩张。①开店结构：3Q22新开酒店279家，其中直营店10家，特许加盟店269家。按档次划分，经济型、中高端、轻管理各23、63、193家。③存量店：截至3Q22末已开业酒店合计5888家（含境外1家），已开业酒店客房总数达到46.6万间，其中直营店702家，占11.9%，客房间数8.4万间；加盟店5186家，占88.1%，客房间数38.2万间。按档次划分，经济型2078家，占比35.3%，客房间数19.3万间，占比41.4%；中高端1496家，占比25.4%，客房间数16.3万间，占比35.0%；轻管理2287家，占比38.8%，客房间数10.9万间，占比23.3%。④储备店：截至3Q22末，公司储备店2046家，其中直营2家、加盟2044家，按档次划分经济型、中高端、轻管理、其他各341、590、1113、2家。 4.中高端酒店升级战略有序推进，坚持“会员为本”。公司通过对中高端品牌矩阵的持续创新，进一步提升中高端酒店的标准、品质与颜值，并深度布局下沉市场和升级本地化产品，以顺应国内酒店消费升级趋势。新开酒店中，中高端酒店63家，占比22.6%，同比上升1.04pct；新开轻管理酒店193家，占比69.2%。同时，公司坚持“会员为本”，推出如Life俱乐部和首免全球购，不断提升会员权益，实现会员规模和粘性的提升，截至3Q22末会员总数达约1.4亿。伴随行业复苏趋势，公司持续关注加盟商核心需求，推出“启动再加速，促开业”扶持政策，为加盟商提供全方位助力，纾困增效。 5.开店环比提速，期待公司利润弹性释放。1-3Q新开店各190/152/279家，3Q开店环比提速，且储备店较2Q末增加157家，侧面印证加盟商意愿有所回暖，我们认为公司开店步伐有望进一步加快，1-3Q累计开店621家，我们判断公司全年1300-1400家的开店目标仍有一定压力。尽管如此，在酒店连锁化率提高、行业供需格局优化、酒店结构升级的背景下，公司中高端升级战略有序推进，实现长效稳健发展，我们看好公司的长期发展前景，期待疫情缓和后公司利润弹性释放。 更新盈利预测。我们预计公司2022–2024年收入分别为55亿元、77亿元、86亿元(原预测分别为57、76、83亿元)，分别同比-9.9%、38.2%、12.3%；归母净利分别为-1.42亿元、8.85亿元和12.42亿元（原预测分别为-1.02、8.84和12.13亿元），分别同比-355.4%、722.5%、40.3%，对应EPS各-0.13元、0.79元和1.11元。给予2023年35倍PE（无变化），目标价27.69元（+0.3%）。给予“优于大市”评级。 风险提示。宏观经济下滑风险，加盟店扩张风险，疫情蔓延失控风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券杨会强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.54%，其预测2022年度归属净利润为亏损1.74亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级24家，增持评级13家；过去90天内机构目标均价为27.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，首旅酒店（600258）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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