大摩发布研究报告指出，新奥能源(02688)22财年盈利增长指引存在下行风险，但估值仍高于同行；天然气需求前景正在走弱，首三季新增住户连接数同比下降18.8%，22年第四季度新接住户目标为90万户；首三季DM(每立方米售气毛利)为0.51元人民币，22财年DM指引有潜在风险，且综合能源销售有所放缓，该行予公司“减持”评级，目标价90港元。该行指出，公司作为新奥股份(600803)唯一主要合并实体，该行视新奥股份任何少数股东权益的变化为公司净利润的好代表。该行注意到，今年上半年，新奥股份的少数股东权益同比下降22%，公司报告15%的净利润下跌，认为公司对全年收益增长12-15%的指引存在下行风险。此外，公司称将LNG(液化天燃气)转售利润计入全年收益，但没有透露具体数额。该行续指，公司表示工业天然气需求保持了高个位数的增长，但商业天然气需求受到疫情复苏影响，预计22年第四季度供暖需求将回升天然气需求，但该行认为全年天然气成交量可能处于预期区间的低端。新接住户方面，首三季公司新接住户152.6万户，同比下降18.8%，仅第三季新接住户为54.7万户，同比下降22%；公司称，将维持22年240万户的新接住户目标，这意味着22年第四季度需新接87.4万户，但21年第四季度新接住户为74.2万户。另外，该行了解到中石油正讨论将天然气价格同比上调6-13%，预计涨价致城市燃气企业绝对成本增加0.4元人民币/立方米左右，冬季将DM维持在0.50元人民币/立方米压力犹存。根据该行估计，公司的市盈率为12.3倍，高于同行6.4-8.3倍的市盈率区间。
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