国金证券股份有限公司苏晨近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《业绩环比转正，门店质量优化蓄力长期发展》，本报告对首旅酒店给出买入评级，当前股价为24.04元。
首旅酒店(600258) 事件 公司2022年前三季度实现营收38.4亿元/-18.8%，归母净利-3.3亿元/-364.7%，扣非归母净利-4.0亿元/-524.1%。其中3Q22实现营收15.1亿元/-4.7%；归母净利0.5亿元/-11.6%；扣非归母净利0.4亿元/-12.1%。 点评 业绩符合预期，三季度利润转正。7月随疫情边际企稳，国内旅游出行需求逐步恢复，8、9月受海南、新疆等热门旅游城市疫情散发影响，酒店恢复程度再度回落，整体来看公司3Q22RevPar为19年同期66.5%，环比有所改善（2Q22为56.1%），经济型/中高端/轻管理RevPAR为19年同期66.5%/62.6%/58.2%，经济型韧性较好。3Q22酒店业务收入15.1亿元/-4.7%，利润0.5亿元/-24.6%；景区业务因三亚疫情影响收入仅0.2亿元/-53.6%，利润-0.1亿元/-681.5%。公司3Q22毛利率/销售费率/管理费率/研发费率分别27.7%/-0.7pct、5.2%/-0.3pct、12.2%/+1.1pct、0.6%/-0.1pct。 龙头受益行业景气复苏，公司以轻管理为主实现规模扩张。公司3Q22新开店279家，净减54家至5888家，中高端/轻管理模式占新开店数的22.6%/69.2%，轻管理净增488家，剔除363家管理输出转入后净增125家。前三季度已完成全年开店目标（1300-1400家）的44.4%-47.8%，预计全年目标达成压力较大。截至3Q22末公司储备店达2046家，较二季度末增加157家。酒店行业经营修复逻辑清晰，加盟商信心有回升趋势，龙头有望持续受益竞争格局改善，公司直营占比较高，复苏期业绩向上弹性较强。 华驿品牌转入优质管理输出门店利于推动整体门店品质化提升。公司三季度将旗下363家满足华驿标准管理输出酒店转入轻管理下华驿品类，并终止对其余124家管理输出酒店的服务，此举有利于优化门店质量，深化酒管企业赋能作用。 投资建议 公司发力轻管理模式，结合行业景气度提升，期待公司未来拓店提速、结构升级。预计22E~24E归母净利润分别为-2.2/9.3/12.1亿元，EPS分别为-0.20/0.83/1.09元，23/24年PE分别为26.7/20.4X，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复风险，拓店速度不及预期，加盟商管理风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券杨会强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.54%，其预测2022年度归属净利润为亏损1.74亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级23家，增持评级13家；过去90天内机构目标均价为27.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，首旅酒店（600258）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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