油价回到俄乌冲突之前，预示了什么？

中泰证券 2022-08-09

多重因素利空油价：全球通胀加息增强全球石油需求下行预期；市场对俄罗斯中断能源供应的预期有所减弱；美伊核谈判重启。我们此前一个月的核心判断是，8月3日晚沙特及OPEC+增产将超预期，驱动原油价格跌回至俄乌冲突之前的水平，即WTI回到90美元以下震荡中枢。而实际上，8月3日晚OPEC+会议增产10万桶，增产幅度大幅低于我们此前的预期，但原油价格却如期持续下行，8月5日WTI原油期货价格89.01美元/...

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hummorzhou
2022-08-09
hummorzhou
油价在上涨，没回到冲突之前。

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7 月 21 日普京与沙特王储通话，强调 OPEC+产量合作机制重要性；7 月 29 日俄罗斯副总理诺瓦克与沙特能源部长会面后，表示双方将坚定支持 OPEC+共同维护油市供需稳定的目标。由于OPEC+决议必须全体成员国达成一致，而通过提高油价增加对西方压力，是俄罗斯所剩不多的手段之一。因此美俄利益冲突之下，本次OPEC+小幅增产或又是东西方博弈下的稳妥方式——一方面OPEC+公布决议史上最低增产，另一方面油价下行符合西方利益。中长期来看，随着全球高通胀以及进入加息周期，全球需求下行的预期增强；俄乌冲突俄军转入全面防御，对能源供应中断的预期也有所减弱；另外，美伊核谈判重启，若美国解除制裁，伊朗每日可向全球市场多供应至少100万桶石油，利空油价。因此，尽管8月3日OPEC+增产不及我们的预期，对油价震荡中枢回到俄乌冲突前90美元以下的影响不大。二、如何看油价下行的投资机会2.1 油价下行驱动全球通胀下行，关注美股反弹原油价格是美国6月CPI创下历史新高的重要影响因素之一。我们在7月26日报告《当前该如何看待原油价格和美国通胀》中指出“中期选举过后，拜登选举压力减弱，叠加原油见顶带动PPI下行，加之经济衰退预期持续升温，我们认为美国6月CPI或已见顶，9月后FOMC加息力度或逐步低于市场预期，美股在三季度有望迎来中级反弹。”7月28日FOMC鹰派加息75bp符合市场预期，OPEC+小幅增产但油价继续回调，如果后续油价不超预期大幅反弹，由于原油价格下跌传导需要一定时间，下个月美国CPI能源分项涨幅相比过去的5-6月份预计会有比较明显的下降。我们仍维持前期观点不变，即看好在通胀压力缓解和美联储紧缩步伐趋缓之下的美股三季度反弹。不过近期美股市场情绪相对较高，6月中旬以来10年美债利率大幅回落，市场交易衰退担忧下的宽松预期，提前博弈美债利率下行和成长股的逻辑，标普500和纳斯达克指数已持续反弹超过10%，后续通胀和政策等关键数据变化值得密切关注。2.2 油价驱动国内PPI下行，关注中下游制造业利润改善对于A股而言，原油、大宗商品价格回落带动PPI下行，中下游制造业或迎成本下降和利润率改善。原油作为重要的PPI分项，二者走势高度趋同，后续若原油价格中枢下降，PPI下行也将更加顺畅。PPI隐藏着上下游价格传导的关系，而原油价格作为贯穿石油化工产业链的重要线索，其价格的变动可通过产业链影响上下游利润的分配。我们在6月26日报告《油价趋势反转，哪些板块值得聚焦？》中复盘了2010年以来的原油价格4次明显趋势向下或大幅下跌的节点，发现在原油价格下跌或当月同比数据趋势向下时，盈利能力顺着原材料价格下跌向中下游传导；股价表现上，除2011年滞胀期之外，2014年、2017年、2020年的股价表现则明显同盈利传导过程一样，由上游周期向中下游制造轮动。因此，关注原油价格见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资机会，包括受益油价下行的航空、下游化工、中游制造业。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":684915164,"gmtCreate":1660043152860,"gmtModify":1660043756277,"author":{"id":"43292425133052","authorId":"43292425133052","name":"hummorzhou","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"43292425133052","idStr":"43292425133052"},"htmlText":"油价在上涨，没回到冲突之前。","listText":"油价在上涨，没回到冲突之前。","text":"油价在上涨，没回到冲突之前。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684915164","repostId":2258476045,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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