对SaaS公司并购放缓，Salesforce估值逻辑变了吗？

元气资本2022-06-20

财报发布不久，华尔街分析师对Salesforce（CRM.US）的预期共识显示，公司未来一年的收入增速将放缓。近期，多家美国投行下调了Saleforce的目标价。Salesforce股价从2021年的高点持续下跌，虽然它的扩张遇到不利环境，但Salesforce在新的阶段仍符合价值投资者对高质量公司的标准。美国Oakmark Fund一位基金经理在近日的电视采访中表示，Salesforce现已被...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2244448604?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2022-06-20 19:53","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2244448604","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"对SaaS公司并购放缓，Salesforce估值逻辑变了吗？","media":"元气资本","content":"<div>\n<p>财报发布不久，华尔街分析师对Salesforce（CRM.US）的预期共识显示，公司未来一年的收入增速将放缓。近期，多家美国投行下调了Saleforce的目标价。Salesforce股价从2021年的高点持续下跌，虽然它的扩张遇到不利环境，但Salesforce在新的阶段仍符合价值投资者对高质量公司的标准。\n美国Oakmark Fund一位基金经理在近日的电视采访中表示，Salesforce现已被...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1793218587016836\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"36kr_stock","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>对SaaS公司并购放缓，Salesforce估值逻辑变了吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n对SaaS公司并购放缓，Salesforce估值逻辑变了吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-06-20 19:53 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://36kr.com/p/1793218587016836><strong>元气资本</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>财报发布不久，华尔街分析师对Salesforce（CRM.US）的预期共识显示，公司未来一年的收入增速将放缓。近期，多家美国投行下调了Saleforce的目标价。Salesforce股价从2021年的高点持续下跌，虽然它的扩张遇到不利环境，但Salesforce在新的阶段仍符合价值投资者对高质量公司的标准。\n美国Oakmark Fund一位基金经理在近日的电视采访中表示，Salesforce现已被...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1793218587016836\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"CRM","symbol_name":"赛富时","start_time":0,"source_url":"https://36kr.com/p/1793218587016836","article_id":"2244448604","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2244448604","pubTimestamp":1655726001,"sourceInfo":{"source_id":"36kr_stock","name":"36氪"},"weMediaInfo":null,"summary":"Oakmark Fund基金经理称Salesforce估值只相当于一级市场同类资产的一半。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"36kr.com","property":["earning"],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"CRM":"赛富时"},"translate_title":"Mergers and acquisitions of SaaS companies have slowed down, has Salesforce's valuation logic changed?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"CRM":1},"content_text":"财报发布不久，华尔街分析师对Salesforce（CRM.US）的预期共识显示，公司未来一年的收入增速将放缓。近期，多家美国投行下调了Saleforce的目标价。Salesforce股价从2021年的高点持续下跌，虽然它的扩张遇到不利环境，但Salesforce在新的阶段仍符合价值投资者对高质量公司的标准。\n美国Oakmark Fund一位基金经理在近日的电视采访中表示，Salesforce现已被低估，它在公开市场中的估值（EV/Revenue）相当于非公开市场同类资产估值的二分之一左右。他强调，现在的Salesforce应该被定义为高增长的价值股，即与他们所投资的传统低估值价值股相比有一定的成长性。Salesforce是Oakmark在今年一季度的第二大新建仓位股票。\n新业务的表现继续显示Salesforce的并购驱动增长的策略是成功的：例如协同办公软件平台Slack，其10万美元以上订单客户数量增速从上年同期30%出头提高至现在的45%，并且连续4个季度增速均保持40%以上，预计2022年Slack能贡献年收入15亿美元。而且受Slack的推动，Slaceforce的cRPO（12个月内将确认订单收入）同比增长了21%至215亿美元，兑现管理层此前的业绩指引。\n然而，从2021年下半年起高增速、高估值的软件SaaS股大幅回调后，Salesforce并购策略受到的阻力越来越大。知名投资机构Bessemer Venture Partners合伙人Byron Deeter去年10月就表示，一方面，SaaS公司在非公开市场的估值（EV/Revenue）可以高达30、40甚至50倍，但公开市场估值只有20倍左右。\n另一方面，对于潜在被并购的SaaS企业股东来说，它们完全可以通过IPO方式退出，而无需选择并购，更何况监管部门对大型并购项目会进行限制，这给双方都增加了交易风险。并购交易双方很难对估值达成一致。\n1 注重资金效率，提高利润率\n实际上，Salesforce管理层已经向投资者表示，公司打算将并购战略放缓，不再重点投入大型并购案。同时，他们将做好历来所并购公司与本源业务的深度协同。\n此举不仅是因为并购风险上升，也是由于公司想提高资金配置效率，不让并购活动进一步影响公司的经营利润率，来向投资者证明公司可以有更好的财务表现，也更符合股东利益。\n此外，减缓人才招聘是Salesforce为提高经营利润率采取的又一措施，他们正在将更大比例的员工分配到客户服务和执行相关的业务中去。\n公司的CFO预计Salesforce全年的经营利润率可从现在的20%提升至20.4%，相当于比去年同期提升170bps。在分析师看来，利润率如果能实现提升，对现下收入增长放缓的Salesforce来说非常重要。多位分析师也曾指出，Salesforce经营利润率有望向Oracle、SAP等传统软件厂商看齐。\n2 业务增长稳定\n相对于资本市场风格的变化，Salesforce业务发展并没有偏离它的策略。目前公司内生速仍能达到20%。核心业务Sales、Service和Marketing and Commerce Cloud增速均在百分之十几至20%水平。\nSalesforce的ARR扩张策略还在奏效，支撑它稳定的增长。新增ARR（年度经常性收入）的77%来自于2021年客户的订单。公司ARR主要来自占比93%的多云订单客户。Customer 360多云订单数据作为公司运营矩阵中最核心的部分，在一季度显示出客户订单规模大幅扩大：采购5云以上订单客户数一季度同比上升21%。\n据公司CFO此前在投资者交流日的介绍，多云客户一般可分为两大类：一种是美国湾区科技公司，随着一家公司的营收从几百万美元扩大至几千万，它的云订单量循序增加。另一种很典型的则是需要数字化转型客户，从零开始一次性购买多种云应用。\n无论是资本市场压力还是业务增长瓶颈，此时更重要的是将做好Slack、Tableau、MuleSoft等重要并购后的经验总结和业务协同。目前Demandware, Commerce Cloud Now, ExactTarget Marketing Cloud, Tableau等曾经的并购标的销售额增速在25%以上，且获客成本还在降低。但就SaaS行业的竞争来说这些是不够的，Salesforce管理层表示，他们需要用更精细的业务协同去获得客户对于Salesforce的第一选择价值排位。\n即使在经济不景气的时期，企业主的CRM数字化转型的意愿仍然很强，因为不转型甚至没有办法存活下去。Salesforce表示，这个时期客户会将有限的投资放在最有可能受数字化威胁的业务上，而公司今年会做出一些调整，着重帮助客户降成本和提高效率。公司还强调，消费者业务的企业客户目前有很强需求去提高他们的消费者体验，因此Salesforce将会更深层地提高这类应用的服务能力。\n本文来自微信公众号 “元气资本”（ID：yuanqicapital），作者：元气资本科技组 罗宾，36氪经授权发布。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.22.4","shortVersion":"4.22.4","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2244448604"}