中泰资管姜诚：目前市场整体水温就在10度如果不是搏反弹现在是好的入场时机

市场资讯2022-05-13

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　原标题：中泰资管姜诚：目前市场整体水温就在10度，提高赚钱概率的方法很简单…… 　　来源：聪明投资者　　1，现在高高在上的就是大盘成长，其他都在一个很低温的状态，所以从整体来讲是一个低温的市场。　　如果说沸腾的最高温是100度，现在整体的水温就在10度，这其实是一个很冰冷的状态。　　2，我们对好的公司要有自己清晰的...

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CEO，他带领迪士尼重新进入了第二轮的辉煌阶段。\n　　这只是一个潜在收购者的一念之差，迪士尼躲过了一劫。\n　　第二个坎在90年代后期，准确的说应该是在《狮子王》这部电影之后，迪士尼又进入了一个停滞期。\n　　这时候的企业规模已经很大了，大企业病开始泛滥，与此同时另外一个竞争对手做得很好、很强势，它就是乔布斯旗下的皮克斯动画。\n　　皮克斯跟迪斯尼二者首先是竞争对手，但现在大家看到迪士尼的作品当中都会有皮克斯的logo，因为在2006年的时候双方达成了一笔收购交易。\n　　这次迪士尼是收购方，皮克斯是被收购方，这里面有一个很偶然的因素，可以说是乔布斯个人的不幸转化成了迪士尼的幸运，那就是他个人的胰腺癌二次复发。\n　　如果历史可以重来，乔布斯个人足够幸运，他没有生胰腺癌这样一种病的话，那么可能今天皮克斯是皮克斯，但是迪士尼已经不是迪士尼了。\n　　所以说，两次收购其实造就了迪士尼今天的伟大。\n　　这两次收购，第一次是迪士尼有可能成为被收购对象的失败的收购。\n　　另外一次是成功的，迪士尼作为收购方，成功的收购。\n　　这两次收购如果重来，都未必是必然发生的，所以这是复杂系统的第二个特征，随机性。\n　　这也时刻提醒我们在做价值投资的过程中，不要轻易做一些乐观的外推式预测。\n\n　　一手拿着放大镜，一手拿着望远镜 \n　　任何一个公司的长期未来都没有办法被准确预测，那么我们又怎么去做投资？\n　　我个人的一点小心得就是，我们要时刻保持长期的视角，历史的视角和周期的视角。\n　　在这样的视角下去看，你眼中的上市公司会变得不一样。\n　　很多人习惯于做深度细致的研究，像拿着放大镜一样，把一家公司的现状抽丝剥茧，把所有的关系弄得一清二楚。\n　　但放大镜视角的特点是看得很短，看得很细，看得很小。\n　　更好的方式是一手拿着放大镜，一手拿着望远镜。\n　　我们站在高处去看一个公司长期的历史，一个行业长期的发展脉络，以及空间的横向对比。\n　　时间和空间指的是跨行业的比较，跨国度的比较。\n　　我们在研究国内的一个行业的时，如果国外成熟市场的这个行业已经经历了特定的发展阶段，我们一定要寻找那里面的线索。\n　　当我们有了长期的视角、历史的视角之后，就会发现，其实所有的股票都是周期股，成长股是周期股，价值股也是周期股，周期股当然还是周期股。\n　　世界上没有持续的成长，也没有持续稳定的利润。\n　　但如果利润不是持续的稳定，利润有周期性的波动，企业就没有价值了吗？\n　　不是，它依然具有价值，周期性在长期的视角下并不是风险。\n　　所以，我们在对未来做预测的时候，用这样一种长期的视角，历史的视角，周期性的视角，就可以发现更多的影响因素。\n　　在做预测的时候，不要做单一情景的乐观预测，尽可能的把好、中、差，尤其是负面的情况都要考虑清楚。\n\n　　安全边际其实是一种定性的状态 \n　　这个市场上有很多人会提安全边际，安全边际是什么？不同的人有不同的理解。\n　　我觉得安全边际不是一个极低的市盈率或者一个极低的市净率，它不是一个定量的指标，它其实是一种定性的状态。\n　　那就是，即便未来有比较不利的局面发生，我们的损失也可控，只要不是最不利的局面发生，我们都能赚钱。\n　　这其实是芒格逆向思考的一种方式。\n　　我们用逆向思考的方式把一个正面很难攻破的难题转化成了一个封闭式的问题：\n　　那就是一个公司不会怎么样，它最糟糕能糟糕到哪里去？\n　　与其去精确预测一个公司会涨到多大，不如去反过来想它不会差到哪里去。\n　　我们在付出对价的时候想的是，它最糟糕的情况是什么？\n　　绝大多数公司不可能一直向上成长，在它阶段性表现没那么好的时候，市场可能会给它一个很低的价格，如果我们能想的足够悲观，那市场给出的价格，依然可以完全cover住它很糟糕的情况。\n　　我们以这样的价格买这样的公司，赚钱概率就很高了，这就是我们的买入框架。\n　　首先我们做出了一个选择，要以非常长期的视角以买资产的角度来看公司，而不是去研判股票价格的趋势。\n　　真正实践价值投资的人是寥寥无几的，所以没那么内卷，反而是一种认怂，承认自己在一个内卷的游戏当中成为赢家的概率不高。\n　　我们选择了一条人很少，但只需要付出一些耐心，反而降低了投资技术难度的价值投资之路。\n　　另一方面是我们对于世界复杂性的认知，对于商业世界的敬畏。\n　　所以我们很难去对一个公司，哪怕是我们认为特别优秀的公司，做一个长期特别乐观的预期。\n　　从方法论的层面上来讲，用逆向思考的方式做一些多情景假设的预测，给坏的情况付出对价，构造出一种有安全边际的状态，而不是一个定量的价格。\n　　这个定性的状态意味着只要我们不犯特别大的错误，我们都能赚钱，只是赚多赚少的问题，这样就把一个复杂系统的随机性、不确定性进行了转化。\n　　我们知道不确定性有正的一面，有负的一面。\n　　正的一面是惊喜，负的一面是惊吓，如果你构造出了安全边际，那么随机性更多呈现的是惊喜而不是惊吓。\n\n　　触发卖股票的三种情况 \n　　说了买，那怎么样去卖？\n　　这个很容易理解，比如你看错了安全边际，它其实就不安全了。\n　　大家知道一个词叫做价值陷阱，坦率的讲我们也踩过。\n　　如果你踩到了价值陷阱之后第一时间就要出了，不要留在里面越陷越深。\n　　所以当我们发现自己对安全边际的评估出现了问题，要认错，要卖。\n　　第二个情况是贵了，很多股票你买的时候它有很强的安全边际，但是它涨了很多之后，可能超过了一个临界点，也就是潜在回报率已经cover不了我们的机会成本，这个时候也要卖。\n　　第三种情况是有更好的标的，我们在不断的挖掘新的标的，当我们在新的标的当中发现了比老的标的更好标的时候，而又没有多余的钱了，这个时候需要置换。\n　　这就是触发卖股票的三种情况。\n\n　　每个人心目中都有自己所理解的价值投资 \n　　讲了很多，那什么是价值投资？\n　　其实每个人心目中都有自己所理解的价值投资，我通过几个小例子，唤醒一下大家对这个问题的兴趣。\n　　以买房子来对比，买房子的这一举动，由于它的出发点不同，可以是完全不同的行为。\n　　如果你买房子是为了收房租，这是一种典型的投资，因为房子可以产生现金回报。\n　　如果你买房子的出发点是要转手把它卖掉，这是一种投机行为，因为你考虑的不是这笔资产本身的获利能力，而是房子会以什么样的价格转手，这其实是一种投机。\n　　注意投机其实不是一个贬义词，它是一个很中性的词，投资也是一个很中性的词。\n　　如果你买房子是为了自己居住，是刚需，那么房价涨跌跟你也没什么关系，你也收不到房租，那么它是消费。\n　　而股票的买卖行为也对应着三种基本的动机。\n　　第一种动机是冲着股票的长期价值去买。\n　　股票的长期价值是给股东长期的红利回报，价值型股票当期的分红就很高，成长型股票当期分红没有或者很少，它未来的分红可能会很高，它是持续经营能够给股东带来长期现金回报的这样一个实体。\n　　如果我们的出发点是买一只具有长期价值的股票，哪怕它没有活跃的二级市场价格，我们也愿意买，这个出发点是投资。\n　　如果我们的目的是以更高的价格把它给卖掉，低买高卖，就跟炒房子一样是投机。\n　　如果我拿一点点小钱闹着玩，输了也无所谓，这个叫消费，买股票也可以是一种消费。\n　　对于投资股票，我自己是以买资产的这样一个视角来看待的。\n　　再举一个例子，在中国公募基金的基金经理中，多数的基金经理赚到了长期的业绩，但很多的持有人没有赚到长期的回报。\n　　背后的根本的矛盾就是大家把一个长期能够获得很好回报的事情变成了短期决策，把一个长期低风险的事转化成了短期高风险的事去做。\n　　其实提高赚钱的概率很简单，就是用长期不用的钱去买基金也好，买被动指数也好，还是买一只股票也好，结局都会比绝大多数人在过去的投资生涯当中取得的结果要好。\n　　时间是朋友。\n　　随着时间的拉长，我们亏钱的概率变得越来越低。\n　　问 答 环 节 \n\n　　在基建、地产产业链的布局，是以竞争优势、物超所值为出发点 \n　　我们现在的政策方向是要稳增长，在这个背景下，怎么去筛选一些安全边际比较高的赛道？\n　　这其实是当下大家特别关心的问题，但坦率来讲，如果大家看我们的财报可以发现，稳增长标的我们其实拿了很久。\n　　但我们的稳增长标的不是准确的预测到了稳增长的政策拐点，实际上我对市场底、政策底都没有概念。\n　　我们在基建，包括地产产业链上的布局，是以竞争优势为出发点，以物超所值为出发点。\n　　大家会觉得中国股市一直是政策市，那是因为政策对于短期市场的影响是特别大的，股市的短期涨跌是由边际信息决定的，政策往往是最重要的边际信息，所以大家关注政策。\n　　但如果视角放长一点，拉长时间来看，更重要的是一些长期的结构性因素。\n　　我自己去做产业链选择的时候，是从穿越周期的视角去看，自下而上的去寻找各个行业当中有阿尔法的公司。\n　　有阿尔法的前提是它长期可持续，有超额的盈利能力，市场因为种种原因给了它很低的估值，这个时候我们才去买。\n　　当然我们也不是集中在这样的配置当中，大家如果有仔细测算的话，我们不是自上而下的all in在金融、地产的产业链，我们还有很多自认为其他行业的龙头公司，有些在我们的前十大，有些不在我们的前十大。\n　　价值投资是以长期的视角、穿越周期的视角，自下而上的寻找有阿尔法的公司，以好的价格去买它。\n　　我们组合里的行业配置，意味着在当前的市场条件下，能够在这些领域找到更多便宜又好的东西，而不是我们判断到了稳增长的政策即将推出。\n\n　　幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸 \n　　如何识别以及处理价值陷阱？\n　　我觉得托尔斯泰在《安娜·卡列尼娜》这部小说当中的第一句话，特别适用于价值陷阱的这样一个场景——“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸”。\n　　价值陷阱属于不幸的家庭，就我所经历过的几个价值陷阱，虽然数量不多，但都是低概率发生的事件，甚至是黑天鹅的事件。\n　　在我们做了深度的研究，做了足够多历史经验教训的研究之后，还踩了价值陷阱，那么这个价值陷阱大概率是以前没有发生过的事。\n　　这真的是投资当中最贵的五个字出现了，叫做“这次不一样”。\n　　所以价值陷阱很可能是由于“这次不一样”的情况所导致的，那我们只能在这个过程中去尽可能的降低负面影响。\n　　我觉得要保持警惕，每天都要持续的跟踪，做一些信息的更新。这个信息的更新不是短期的利润波动，而是是否出现了长期结构性的变化。\n　　我们还要有完整的商业模式分析框架，对产业有一定程度的理解，这样就能够对一些有可能发生的变化反应快速一些。\n　　我们没有办法准确的预知到所有的风险点，但如果研究框架完备，当一个新的风险点出现，你的反应会比较快速。\n　　所以，保持警惕是第一个建议，第二个建议是迅速反应，第三个建议是搭建完备的研究框架。\n　　如果要找到一个方法一下就能找到普世的价值陷阱，并不存在，因为“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸”。\n\n　　如果出发点不是搏反弹，现在是好的入场时机 \n　　在当前这种大幅波动下，有部分投资者选择准备入场，您对于投资者在目前权益市场的操作策略，有什么样的建议？\n　　我很开心有很多的客户准备入场，我是觉得现在可以入场，但有两个前提。\n　　第一个前提，我们不能以搏反弹为出发点，因为谁也不知道接下来是不是反弹，或者反弹能持续多久。\n　　第二个要点是你的钱是否允许你拿的足够长。\n　　如果以抄底为出发点，它的不确定性很大，但以长期的高风险报酬比为出发点，确定性是很大的。\n　　如果是三五年，甚至七八年都不用的钱是合适的。\n　　因为现在市场的整体温度很低，买基金也是如此，如果你的出发点不是博反弹，能够容忍长线，又能够做到很低频率的去关注基金净值的变化，我可以很自信的告诉大家，现在是好的入场时机。\n　　如果基于反弹为出发点的入场，我不敢做出任何建议。\n\n股民福利来了！十大金股送给你，带你掘金“黄金坑”！点击查看>>\n\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：张熠","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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中泰资管姜诚：目前市场整体水温就在10度 如果不是搏反弹现在是好的入场时机

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