【券商聚焦】麦格理降中芯国际(00981)目标价35% 指产能与晶圆价格上升但短缺持续存在

凤凰网港股2022-05-16

麦格理发研报指,由于中芯国际(00981)年度维护受疫情影响延期至第二季度,其2022年第一季度毛利率达40.7%,创历史新高。预计第二季度收入环比小幅增长约2%,而毛利率回落至约38%。此外,上海的产能利用率受疫情封控影响。但该行认为,疫情对Fab(晶圆代工)的总体影响较小且正在快速恢复。

管理层透露,目前消费电子需求减弱,其中智能手机有多达5个月的库存;但电动汽车/工业/绿色能源需求强劲,导致电动汽车/电源/模拟芯片产品严重短缺。管理层将此描述为“去全球化的好处”刺激了对国内本土采购的需求,从而扩大了供需差距。据第一季度的财务数据,该行估计晶圆均价环比涨9%,但管理层则表示,今年第一季度的晶圆收入,包括了2021年底晶圆定价较低时的出货量,因此晶圆均价实际涨幅更高。管理层将继续逐步提价。

由于成本结构、产能时机和价格上涨的小幅变化,该行将2022-23-24年的净收入预测进行2%上下幅度的调整。但由于科技行业整体评级下调,且中芯国际在美制裁名单上的保留期限尚未进一步明确,该行认为其近期估值倍数受限。该行将中芯国际目标价从45.91港元下调35%至29.94港元,维持“跑赢大市”评级。

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