观点 | 美国通胀拐点确立，美股调整可能接近尾声

熊园观察2022-05-12

事件：美国公布4月CPI数据，同比8.3％，前值8.5％。核心结论：美国4月CPI略高于预期但开始回落，通胀拐点正式确立，符合我们预判；继续提示，美股调整可能已接近尾声，后续纳指有望重新跑赢标普500，对A股特别是以创业板为代表的成长股影响偏积极；需注意，要高度警惕俄乌冲突、中美博弈等地缘冲突的扰动。1、美国4月CPI表现及后续展望：美国4月CPI同比8.3％，预期8.1％，前值8.5％；核心...

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CPI数据公布后，主要资产价格大幅波动。收盘价与数据公布前相比，标普500指数期货下跌2.5％，10Y美债收益率和黄金价格基本持平，美元指数上涨0.4％。美联储加息预期变化不大，且近期已趋于平稳。目前市场预期6月和7月将分别加息50bp，单次加息75bp的概率依然很低。3、美股展望及对A股影响：结合历史规律和当前情况来看，本轮美股调整可能已接近尾声，并且纳指有望重新跑赢标普500。由于近年来A股与美股相关性明显加强，且风格切换高度同步，这意味着对A股特别是以创业板为代表的成长股影响偏积极，但需警惕俄乌冲突、中美博弈等因素的扰动。正文如下：1、美国4月CPI略高于预期，但已确定性出现拐点>；4月CPI表现：美国4月未季调CPI同比8.3％，预期8.1％，前值8.5％；未季调核心CPI同比6.2％，预期6.0％，前值6.5％。分项来看，4月食品和服务分项同比小幅抬升，能源和商品分项同比下滑明显。有3点值得关注：其一，汽油价格虽明显下跌，但燃油和燃气价格大幅上涨，这在一定程度上推高了交通运输价格以及整体CPI的表现。其二，二手车价格涨幅明显下降，但新车价格涨幅明显抬升，一大原因在于，4月开始美国劳工部更换了新车价格的数据来源，同时统计口径也发生了变化。其三，占CPI权重高达33％的住宅分项维持温和上涨，反映出整体通胀压力依然可控。>；后续通胀展望：前期报告中我们曾多次指出，美国3月CPI大概率已触顶，4月可能持平或小幅下滑，5月后将持续回落，理由包括能源价格难继续大幅上涨、供应瓶颈有望逐步修复、基数明显抬升。根据我们最新测算，美国5月CPI同比可能降至略低于8％，6月可能降至7.5％左右，3季度下降速度将有所放缓，4季度下降速度将明显加快，预计年底将降至4.6％左右。按此情况推算，明年美国通胀有望回到美联储2％的目标水平附近。2、美国CPI数据公布后，大类资产表现与加息预期变化：>；大类资产表现：CPI数据公布后，主要资产价格大幅波动。美股先是快速跳水，然后快速反弹，最后持续下跌，一定程度上与俄乌局势恶化有关；10Y美债收益率先是大幅抬升，然后持续回落；美元指数剧烈波动后持续走高；黄金价格先跌后涨。收盘点位与CPI数据公布前相比，标普500指数期货下跌2.5％，10Y美债收益率和黄金价格基本持平，美元指数上涨0.4％。>；加息预期变化：CPI数据公布后，利率期货隐含的年内剩余加息次数由7.5次小幅升至7.7次（一次对应25bp），整体变化不大，而5月5日的美联储会议过后是7.8次，反映出市场加息预期已趋于平稳。目前市场预期6月和7月将分别加息50bp，单次加息75bp的概率依然很低。3、美股调整可能接近尾声，纳指有望重新跑赢标普500，地缘冲突是扰动>；美股走势展望：站在当前时点，对后续的美股可以乐观一些，尤其是纳斯达克为代表的成长股，需警惕俄乌冲突、中美博弈等扰动，理由主要有4点：（1）历史经验显示，美股通常在加息开始后的3个月内下跌，3个月以后大多会重新上涨。此外，紧缩周期中，纳斯达克跑输标普500的时间通常在半年左右，而本轮纳指是从去年12月开始跑输标普500。照此推算，目前美股的调整已接近尾声，纳指跑输标普500的情况也已接近拐点；（2）随着通胀回落、经济放缓，美联储最鹰时刻大概率已过，10Y美债收益率短期预计高位震荡，下半年大概率重新下行，对美股的压制将减轻；（3）根据我们前期报告分析，美国经济最早在2023年底或2024年初衰退，而历史上美股通常在衰退前1-3个月开始下跌。因此，目前距离衰退尚早，现阶段美股也不会对衰退预期进行大幅定价；（4）美股估值已经消化得较为充分，当前标普500指数市盈率已降至2000年以来的49％分位，纳斯达克指数市盈率已降至16％分位。>；对A股的影响：前期报告中我们曾指出，近年来A股与美股的相关性明显加强，风格切换也高度同步，表现为创业板/上证综指与纳斯达克/标普500走势高度一致。往后看，美股有望企稳反弹、纳指有望重新跑赢标普500，意味着对A股特别是以创业板代表的成长股影响偏积极。风险提示：美国通胀、美联储货币政策取向、俄乌冲突等持续超预期。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":2,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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