【券商聚焦】国泰君安：通讯板块业绩与逻辑分化 Q2应继续把握两条主线

国泰君安发研报指，据该行通讯业样本中147家上市公司，总体营收较高增长但净利润增幅不大，认为主要有三大原因：一是三大运营商进入良性竞争阶段，叠加前期5G、千兆用户数量上升，带动电信业营收持续增长；二是投资规模相较平稳，而上游更加激烈的竞争、原材料价格的上涨和产品的持续降价导致利润水平有所下滑；三是部分通信企业陆续切入新能源、海外市场等更多赛道，带来新的营收和利润增长点。该行指，2021年疫情散发下，各地实施封控措施，对物流生产效率有所影响，且利润端影响更为明显。相较之下，云产业链（IT设备、光模块及器件）、光纤光缆、北斗通信与专网增速较快，在需求良好的情况下受疫情影响较小。根据Wind数据，目前(2022年4月30日)通信板块PE为14倍，而行业历史平均值为37倍，创业板指PE_TTM为34倍，明显较为低谷。历史上板块低于15倍还要追溯到2008-2009年金融危机爆发后。但从盈利和增长的持续性看，光模块及器件、物联网、IT主设备、光纤光缆等都有较高的增长速度，或短期盈利能力反转可期，同时长期逻辑不变。二季度继续把握高景气赛道和困境反转赛道的配置机遇。