2021年第三季度，对于互联网中概股而言，很可能是多年以来最平淡无奇的一个财报季。宏观经济增长的趋缓，对平台经济的全面监管还在加强，互联网公司在发展新业务及资本运作方面受到了不少影响，互联网行业“野蛮生长”时代的结束。
此时此刻，聪明的投资者应该意识到：2020年是互联网行业“旧时代”的最后一年，而2021年是新旧时代交替的转折之年。新时代与旧时代最大的不同，就是“野蛮生长”让位于“有质量的增长”；大水漫灌式的发展道路走到了尽头，资本市场不再只看表面上的用户数字，而是更重视商业模式的可持续性、对于科技创新的投入。
换句话说，就是把关注重点从短期趋势转向长期逻辑。今后，我们在阅读中概股财报时，要把更多的时间花在数字之外，更多地考虑公司核心竞争力层面的东西。
不是所有互联网公司都能适应这种发展模式的转变。有些公司一贯以风格刚猛、大起大落著称，还有些公司以无限制地烧钱做增长闻名——它们大概需要花费一段时间适应新时代，收敛一下自己对短期业绩数字的渴望。
不过，另外一些公司则将受益于自己稳健的长期主义风格，得到应有的回报和更多的关注。
例如今天我想集中讨论的一家公司：刚刚发布财报的腾讯音乐娱乐集团(TME)。
自从三年前腾讯音乐上市以来，我就在跟踪它的财报。这家公司的业绩稳定性令人印象深刻，很少低于预期。本季度也不例外：
营业收入78.1亿元，几乎与市场预期完全一致。
净利润7.4亿元，扣非(Non-IFRS)净利润10.2亿元，高于市场预期。
净利润同比有所下降，基本达到市场预期，但主要是由于研发投入提高所致——本季度管理费用同比增长33%，绝大部分增长来自研发费用。
在线音乐付费用户同比激增38%到7120万，付费比例达到史无前例的11.2%。
长音频MAU同比增长89%，超过1.4亿，看得出来，他们持续持续拓展长音频内容产品和功能的努力已经有了阶段性成果。
单纯从数字看，这是一份还不错的财报。虽然在短视频等新兴娱乐方式的竞争之下，腾讯音乐承受着一定压力，但压力是可控的。最重要的是在线音乐付费用户大幅增长，说明腾讯音乐的内容付费模式得到了用户认可。
而且，本季度付费用户的大幅增长，显然不是少量独家版权内容的结果，因为腾讯音乐已经放弃了独家版权模式；我们可以认为，7月份版权监管政策落地后，大部分新增付费用户（例如我本人）是被庞大的内容生态和越来越好的用户体验吸引来的。如果这个趋势可以持续，那么腾讯音乐的商业模式就是健康的。
问题在于，这个趋势究竟可以持续多久呢？这也是市场目前最关注的一点。
我本人站在乐观者一边。
腾讯音乐找到了正确的定位，那就是为用户提供“好听的”内容，同时激励音乐人（以及听书、播客等长音频创作者）创作“好听的”内容，帮助正确的内容找到正确的用户。同时，还围绕着“好听”，发展“好看”（视频化）、“好玩”、“好唱”，以及基于腾讯的基因，持续地发展社交属性。
现在，全民、全市场都在讨论平台经济的意义：什么是“好的平台”？在我看来，好的平台就是给整个产业链赋能，让消费者和供给者（创作者）能够更高效地对接。在这个过程中，平台一方面提高了消费者的用户体验，一方面也提高了创作者的报酬，并且自己也分到了一块蛋糕。这就是所谓的“帕累托改进”，所有人都从中受益，这样的平台当然是大家所欢迎的。
与此相反，如果平台做不到为产业链赋能、提高生产流通效率，就只能通过压榨利益相关方来实现竭泽而渔的变现。这样的平台是不可能长久的，不但会招来恶评如云、怨声载道，而且是监管部门的头号打击对象。互联网行业新时代的主题，就是限制乃至消灭这种“坏的平台”，让“好的平台”占据更大的市场空间。
从过去几年腾讯音乐的产品迭代和内容投入看，它显然致力于构建一个让全产业链受益的“好的平台”。在最近几期财报中，管理层反复强调的“一体两翼”战略升级，体现了一种在企业可持续发展的同时也推动整个音乐产业发展的正确道路：
在内容侧，持续加强音乐制作和推广能力，建立完善的原创音乐内容生态，扶持各式各样的音乐人，为他们提供有效的工具、发行与宣推服务、良好的激励。
在平台侧，通过持续的产品迭代，以及视频化、音频直播等新兴内容形式，为用户提供更丰富的选择，例如QQ音乐短视频版块和酷狗音乐竖屏MV的改版实现了其功能使用渗透率的持续增长；与此同时，深化与腾讯生态体系的合作，包括微信、腾讯视频、腾讯游戏等，打造无缝连接的用户体验。
平台的存在是为了给内容服务，内容则通过平台触达海量用户。“一体两翼”战略的最终目的，就是鼓励音乐人创作更丰富的“好听内容”，并找到属于自己的消费者。
最近几个季度，在线音乐付费用户持续暴增，腾讯音乐人开放平台的创作者数量也持续两位数增长，这是“一体两翼”战略成功的最佳体现。沿着这条道路走下去，让更好的内容为更多的消费者服务，“内容+平台”的良性循环是可以实现的。接下来，我还想深入分析腾讯音乐的两个独特优势，它们是“一体两翼”战略能够成功推行的必要保证。
首先是对科技创新的投入。上文提到，2021年三季度腾讯音乐的管理费用同比激增33%，主要来自研发费用的上升。有些投资者可能不太理解，在线音乐需要什么高精尖科技吗？这么庞大的研发费用，究竟投到哪里去了呢？其实，看看腾讯音乐近期的产品功能迭代和运营活动就知道了：
在听歌识曲、智能录唱、歌唱评价等技术领域，腾讯音乐一直就领先于全行业。在2021年10月举行的“TechMe技术周”上，腾讯音乐展示了音乐旋律识别、AI修音，以及通过视觉算法实现音乐视频化等“前沿黑科技”。这些技术和研发将实实在在地提升用户的音乐体验。
在线音乐APP的一个核心功能是智能推荐歌曲，在这方面腾讯音乐也在不断精进。同样是在2021年10月，在腾讯音乐推出的系列行业技术分享活动“TME科技乐享季”的第四期，就是围绕“智能预测系统如何判断用户的喜好，又如何从海量内容当中为他们进行内容推荐？”展开的。如果你试用过各大主流音乐平台，多半会承认， 其他平台被认为推荐好，是因为他们只适合某一类垂类用户，而对更广泛的、更多样化的用户来说，QQ音乐确实是推荐精度最高的（可能没有之一）。
酷狗音乐的蝰蛇音效在业内的口碑也是非常不错，而在今年8月，他们还升级了Hi-Res音质技术，让用户可以在平台上聆听到超越CD音质和无损音质的高品质音乐。
2021年9月，QQ音乐与腾讯游戏代理的《罗布乐思》合作，举行了国内第一场线上虚拟社区音乐节，从而拉开了在线音乐与“元宇宙”结合的序幕；很快，全民K歌也推出了“元宇宙概念”虚拟直播间。无论你是否看好元宇宙概念，腾讯音乐对元宇宙及其背后技术的探索精神都是值得肯定的。
有些用户认为，“科技创新”会削弱音乐内容的多样性，因为算法推荐的结果将是“千人一面”，最后只有少数“抖音神曲”能火起来——这是一种误解。坏的算法才会导致“千人一面”，好的算法则会导致“千人千面”，发掘各类垂直用户的隐藏需求，让更多优质的独立音乐人也能找到合适的消费者。就像腾讯音乐在“TME科技乐享季”第四期所分享的MMatch (Multimodal Match)和PDM(Predictive Model)两大独家自研技术，就是为了让算法更智能、更符合用户对音乐的实际需求。这就是“科技向善，音乐向美”的一个范例。
其次是与腾讯生态体系的更深入的联动。你肯定已经注意到了，从2021年7月开始，QQ音乐的内容可以直接设置为微信状态，从而实现一键听歌、好友分享。然而，这只是腾讯音乐与腾讯系其他平台联动的成果之一，更多的成果发生在人们容易忽视的地方：
独立音乐人可以一键注册或绑定微信视频号，打通视频号与腾讯音乐旗下四大平台的账号体系，方便地将内容同时发送到上述平台，实现省时省力的个人IP运营。
腾讯视频用户在观看视频时，可以即时发现和欣赏与当前视频内容相关的原声带或其他音乐内容，从视频用户无缝过渡到音乐用户。
全民K歌用户也可以将自己或好友的演唱作品同步到微信状态，从而实现真正意义上的“歌唱社交”。
上面已经提到了与罗布乐思合作举行的线上音乐节，背后体现的是腾讯音乐与腾讯游戏两大业务组织的合作。
腾讯音乐本来就在内容制作与宣推以及音乐人扶持方面具备巨大优势。最近一个季度，邓紫棋为《王者荣耀》演唱的年度电竞主题曲《无双的王者》顺利破圈，腾讯音乐人王靖雯摘得《中国好声音2021》亚军，也助力了因《漠河舞厅》出圈的腾讯音乐人柳爽推出全新作品《玫瑰窃贼》。
而在Q3财报发布同时，腾讯音乐也宣布与Apple Music 达成音乐授权协定，将通过TME音乐云进行授权音乐作品的全球发行与推广，帮助更多优质中国音乐内容进行海外传播，助力中国音乐人的国际化发展，进一步提升中国音乐的全球影响力。
这些都是腾讯音乐内容宣推和音乐人扶持能力的最新体现。
与腾讯生态的进一步融合，尤其是与微信和腾讯视频的融合，将进一步加强这种能力。从今往后，腾讯音乐产生或孵化的优质内容和音乐人，将能够无缝输出到越来越大、越来越多元化的流量和价值体系，从而产生更大的经营杠杆。
值得强调的是，腾讯音乐与腾讯生态的联动，不是“为联动而联动”，更不是为了短期财务数字而联动。腾讯音乐与微信的联动、腾讯视频与腾讯音乐的联动，都在实质上提高了用户体验、获得了用户欢迎；独立音乐人与微信视频号的打通，也在实质上提高了音乐人的创作积极性。这就是“好的平台”的特点，通过助推全产业链发展体现自身的价值。
综上所述，我们完全可以认为，当前的腾讯音乐走在正确的道路上。它坚定不移地执行“一体两翼”战略，是为了提升整个音乐产业链的效率，让内容方和消费者更高效地彼此触达，通过做大蛋糕来实现长远利益。在科技创新方面的投入、与腾讯生态体系的融合，都是达成“一体两翼”战略的重要手段。
现在的腾讯音乐，不但具备良好的原创内容生态，而且宣发能力也达到了较高水平——这些都不是季度财务数字所能充分体现的，尽管本季度的数字已经足够让我满意了。
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