联想的新故事值100亿吗？

虎嗅2021-10-01

9月30日，上交所官网显示，联想集团有限公司首次公开发行存托凭证（CDR），且在科创板上市申请已获受理。 9月17日，证监会发布了《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》。除已明确的互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药行业外，属于新一代信息技术、新能源、新材料、新能源汽车、绿色环保、航空航天、海洋装备等高新技术产业和战略性新兴产业的红筹企业，纳入试点范围。...

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一方面，回归科创板将帮助公司增强国际与国内两个市场的紧密连接，实现两个市场协同效应的最大化；另一方面，通过更好利用国内蓬勃发展的资本市场的力量，增进公司资本结构的多元优化，壮大公司可持续发展战略的资金实力。\n\n据报道，在上个月，联想董事长杨元庆在财报沟通会议上公开表示，联想正全力推进回归科创板的进程，目前一切进展顺利，未来将在盈利上谋求多元空间突破，同时不排除自研芯片的可能。\n八个月后，联想终于迎来了好消息。\n作为一家传统的硬件厂商，联想集团在科创板上属性认定的相关数据指标，颇受外界关注。在招股书中，对于这一点也进行了详细披露。\n联想的核心业务包括智能设备业务和数据中心业务两大板块，分别属于“新一代信息技术”行业中的“物联网和智能硬件”领域和“云计算”领域。而具体的数据指标如下：\n\n此前，联想在研发上的投入一直被外界诟病，虽然研发金额不低，但在总营收的占比上却不突出。\n报告期内，联想研发投入分别为 102.03 亿元、115.17 亿元以及 120.38 亿元，占各期收入的比例分别为 2.98%、3.27%和 2.92%。而相比于动辄超过30%或者过半的科创板企业，联想在研发人员方面的投入同样不占优势。\n不过，杨元庆曾公开谈到，如果联想集团能在科创板上市，将成为现有科创板上市公司中研发投入最高的企业之一。此外，他还在2021联想创新科技大会上表态，联想还将持续加大研发投入，计划在未来三年里内将研发投入翻番。\n在招股书中还详细披露了联想的研发体系，该体系分为三级。\n\n 第一级是各业务集团内部研发部门，负责短期 1-2 年内项目的产品开发；\n\n\n 第二级是联想研究院，负责未来2-5年内前瞻技术研究、前沿技术探索以及主要产品相关核心技术研发；\n\n\n 第三级为联想创投（LCIG）旗下的研发体系，负责远期 5-10 年产业发展方向探索并投资前瞻性的尖端科技。\n\n需要指出的是，联想在其他财务数据上的表现还是可圈可点的。2018—2019财年、2019—2020财年、2020—2021财年，联想分别实现营收3423.83亿元、3526.76亿元、4116.20亿元；分别实现净利润42.47亿元、55.94亿元、86.85亿元，年均复合增长率为43.00%，盈利持续增长。\n在毛利率方面，报告期各期，联想毛利率分别为 14.44%、16.48%和 16.08%，表现相对较为平稳。可见，联想的规模效应明显。\n联想市值的想象空间\n上述提到，联想核心业务包括智能设备业务和数据中心业务两大板块。其中智能设备业务集团是公司收入的最主要来源，占收入比例分别为88.20%、89.16%及89.58%；数据中心业务集团占收入比例分别为11.80%、10.84%及10.42%。\n数据显示，2020年度，联想个人电脑全球市场份额为24%，排名第一；在移动设备业务方面，在拉美及北美地区智能手机市场份额分别为 15.0%及 5.5%，排名第二及第五。\n也就是说，即使数据中心业务处在高速发展期，但由于联想在智能设备领域拥有强大的市场占有率，仍然无法摆脱营收来源单一的情况，数据中心的营收占比也出现逐年下降的情况。\n值得一提的是，报告期内，联想境外收入比重较大，占比分别为 75.79%、78.59%以及 76.53%。\n在客户方面，联想不存在过度依赖大客户的情况，反之，其客户高度分散，报告期各期前五大客户销售收入合计占比均不超过 25%。\n报告期各期前五大客户中，2020—2021 财年第三大客户、2019—2020 财年第二大客户、2018—2019 财年第三大客户为富士通株式会社，是公司控股子公司FCCL持股 44%的股东。此外，第一大客户贡献的营收在占比上，是逐年增长的情况。\n\n另据招股书显示，本次募集资金投资项目拟投资总额为100.14亿元，其中拟使用本次募集资金100亿元，主要用于新产品及解决方案研发项目总计55亿元；产业战略投资项目10亿元；补充流动资金35亿元。\n\n值得关注的是，联想集团是目前科创板已挂牌和已申请企业中，2020年营收规模最大的企业。此外，在科创板排队的拟IPO企业中，联想集团此次100亿元的融资规模，仅次于先正达（650亿元）、百济神州（200亿元）和晶合集成（120亿元）。\n当然，联想此次回A也存在一定的风险。对此，招股书中也进行了详细披露。\n比如：目前 CDR 属于市场创新产品，其未来的交易活跃程度、价格决定机制、投资者关注度等均存在较大的不确定性。由于 CDR 的交易框架中涉及发行人、存托机构、托管机构等多个法律主体，其交易结构及原理与股票相比也更为复杂。\n对于VIE协议控制相关的风险也进行了说明：中国境内未有法律法规或发行人所在行业监管部门明确认定VIE协议属于《民法典》所规定的合同无效情形，如未来VIE架构被认定为不符合中国法律，则可能对公司业务、财务状况等造成不利影响。此外，VIE架构相关风险还包括可能引发的控制权风险、经营许可、业务资质、税务风险等。\n而关于此次回归A股对联想市值的影响，有行业人士称持谨慎的乐观态度，毕竟回归A股后，联想更能够享受产品、品牌等带来的估值溢价。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":864885730,"gmtCreate":1633089096070,"gmtModify":1633089096242,"author":{"id":"4087889123915090","authorId":"4087889123915090","name":"叮叮当当的小人物","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1644a01344ef5c9a8b34064c181bb52a","vip":1,"crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/864885730","repostId":2172533950,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":864880074,"gmtCreate":1633087884229,"gmtModify":1633087884350,"author":{"id":"3578098715246654","authorId":"3578098715246654","name":"开洱文","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/864880074","repostId":2172533950,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":6060179,"gmtCreate":1633087890793,"gmtModify":1634724769244,"authorId":3578098715246654,"author":{"id":3578098715246654,"authorId":3578098715246654,"name":"开洱文","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":864880074,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"666","text":"666","html":"666"}],"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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