特斯拉 （Tesla，TSLA）预计将于美东时间周三公布两年多以来首次季度现金流为负（现金消耗）的财报。随着公司在人工智能（AI）和机器人领域的投入大幅增加，投资者正更加密切地关注这些巨额投资究竟何时能够带来回报。
首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）已将这家电动汽车制造商的战略重心，从汽车制造转向打造所谓的“物理人工智能（Physical AI）”业务，包括自动驾驶出租车（Robotaxi）和人形机器人。特斯拉目前相当大一部分估值，都建立在这一战略愿景能够兑现的预期之上。
然而，随着用于AI基础设施（包括数据中心）以及制造产能扩张的支出预计今年将增至250亿美元，超过特斯拉核心汽车和能源业务每季度所产生的现金流，投资者正变得愈发不安。
摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师在一份报告中写道：
“随着资本支出增加逾一倍、自由现金流转为负值，投资者越来越关注特斯拉的投入是否真正强化了其在物理人工智能领域的护城河。”
投资者一直押注，特斯拉的自动驾驶技术和机器人业务最终能够开辟新的高利润收入来源。但相关进展比许多分析师预期的更慢，而且马斯克此前自行设定的一些目标期限也未能兑现。
去年4月，特斯拉在美国得州奥斯汀推出Robotaxi服务后不久，马斯克曾预测，到2025年底，特斯拉Robotaxi服务将覆盖美国一半人口。
今年1月，特斯拉表示，Robotaxi将在2026年上半年扩展至另外7座城市。但目前，该网络仍仅限于得克萨斯州的奥斯汀、达拉斯和休斯敦以及佛罗里达州的迈阿密。
在周三财报电话会议召开前，特斯拉投资者关系网站上获得最多投票的一条提问来自一位散户投资者：
“究竟是什么阻碍了特斯拉实现自己设定的这些短期目标？”
投票数排名前十的问题中，有九个都围绕特斯拉的AI战略展开，包括Robotaxi、Optimus（擎天柱）人形机器人以及完全自动驾驶（Full Self-Driving，FSD）技术。
另一位散户投资者提问：
“为什么Robotaxi车辆数量的增长停滞了？我们什么时候才能看到Cybercab正式开始向客户提供载客服务？”
特斯拉表示，公司已经开始生产Cybercab——一款专为Robotaxi打造、没有方向盘和踏板的自动驾驶出租车。
不过，这些车辆尚未投入Robotaxi运营网络。马斯克此前表示，Cybercab的产能提升过程将会“极其缓慢（agonizingly slow）”。
汽车业务回暖
今年4月至6月期间，特斯拉汽车交付量创下历史新高，大幅超过市场预期。油价上涨推动了电动车需求增长，尤其是欧洲市场销量表现强劲。
分析师预计，特斯拉2026年汽车交付量将达到170万辆，较去年增长3.9%，从而结束连续两年的年度交付量下滑。
巴克莱银行（Barclays）分析师表示，投资者仍然主要关注特斯拉的AI战略，但更强劲的汽车业务将有助于为这些AI投资提供所需现金流。
不过，就第二季度而言，汽车销量回升可能仍不足以抵消巨额资本支出。
根据LSEG的数据，市场预计特斯拉第二季度自由现金流将为负33亿美元。
分析师预计，特斯拉第二季度每股收益将达到0.50美元，高于去年同期的0.40美元。
不过，德意志银行（Deutsche Bank）分析师认为，特斯拉今年早些时候取消了FSD软件一次性预付款购买模式，以及5月份推出的低利率融资方案，都将对公司盈利能力造成压力。
根据Visible Alpha的数据，华尔街预计，特斯拉第二季度剔除监管积分（Regulatory Credits）后的汽车业务毛利率将为18.1%，低于上一季度的19.2%。
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