年内暴涨226%还不够？TD Cowen看美光至1600美元，下一轮上涨或靠“估值重估”

今年以来，美光科技股价累计上涨226%，AI需求爆发叠加内存芯片价格持续走高，推动公司盈利快速增长。不过，在经历大幅上涨后，TD Cowen分析师Krish Sankar认为，美光下一阶段的上涨动力可能从“盈利增长”转向“估值重估”，并给予1600美元目标价，较当前水平仍有约73%的潜在上涨空间。

估值仅5.77倍，下一阶段或靠“估值重估”

目前美光估值仍处于较低水平。根据道琼斯市场数据，公司未来一年预期市盈率约为5.77倍，在标普500成份股中排名倒数第五。

Sankar给予美光2027年预期盈利约9倍市盈率，认为随着投资者逐渐相信本轮内存周期能够维持更长时间，即使利润率扩张开始放缓，市场仍可能愿意给予美光更高的估值倍数。

从盈利周期来看，Sankar预计，美光已经走过典型18个月利润率扩张周期的约80%，意味着未来盈利预期继续大幅上调的空间可能逐渐收窄。换言之，美光下一阶段股价能否继续向上，关键可能不再是盈利还能增长多少，而是市场愿意给予多高的估值。

AI需求改变传统内存周期？

与2019年及2022年的内存下行周期不同，本轮DRAM需求受到AI数据中心建设持续拉动。随着科技公司不断增加AI基础设施投入，Sankar认为，持续增长的AI需求有望降低供应增长超过需求、进而引发内存价格快速下跌的风险，同时提高存储厂商对未来需求的能见度。

他将这一逻辑与美国钢铁企业Nucor进行类比。Nucor在2022年后获得估值提升，背后不仅是盈利表现，也与投资者对行业周期持续性及美国政策支持的信心增强有关。Sankar认为，美光也可能出现类似的估值变化。

美国制造成另一支撑，财报前关注巨额回购

美国本土制造布局则是美光潜在估值重估的另一项支撑。Sankar指出，美光是美国唯一一家大型DRAM制造商，并预计到2030年底，公司在美国的晶圆产能可能占美国DRAM行业总产能约一半。

短期来看，市场下一焦点将是美光9月30日公布的财报。Sankar预计，股东回报可能成为电话会的重要议题，并认为公司可能批准约200亿至250亿美元的股票回购计划，但实际回购最快可能要到12月启动。

整体来看，TD Cowen对美光的核心逻辑已经从“盈利还能涨多少”逐渐转向“市场愿意给多少倍估值”。如果AI带来的DRAM需求能够延长本轮存储景气周期，即使盈利增速逐步放缓，美光仍可能通过估值倍数提升打开下一阶段股价空间。