摘要
高通将在2026年02月04日（美股盘后）发布季度财报，市场关注AI服务器推进与高端智能机复苏对利润的拉动及边缘AI落地进展。
市场预测
市场一致预期显示，本季度高通营收预计为115.99亿美元，同比增长6.15%；调整后每股收益预计为3.39美元，同比增长14.50%；本季度EBIT预计为41.49亿美元，同比增长7.61%。上季度管理层在财报沟通中指引本季度收入区间为118.00亿至126.00亿美元，中值122.00亿美元，调整后每股收益3.30至3.50美元，市场当前预期略低于公司区间中值。关于毛利率与净利润或净利率的本季度预测信息未在可得数据中披露。 - 公司主营业务亮点在于“高通CDMA技术”所代表的芯片与解决方案业务持续恢复，叠加AI相关产品组合强化出货结构。 - 发展前景最大的现有业务集中于端侧与混合AI延展带动的非手机业务矩阵，尤其是服务器级AI推理方案规划明确；上季度该业务结构中的移动、汽车、物联网等方向均被市场关注其延续性。
上季度回顾
上季度高通营收为112.70亿美元，同比增长10.02%；毛利率55.34%；GAAP口径归属母公司净利润为-31.17亿美元，同比大幅下滑，对应净利率为-27.66%；调整后每股收益为3.00美元，同比增长11.52%。 - 上季度一次性税务因素导致GAAP净利承压，但经营性指标与现金创造能力保持稳健，手机与汽车业务带动收入超预期。 - 主营业务方面，“高通CDMA技术”收入为383.67亿美元，占比86.64%；“高通技术授权”收入为55.82亿美元，占比12.61%，维持较高利润属性但增速放缓。
本季度展望（含主要观点的分析内容）
高端安卓与iPhone换机季带动芯片业务修复
过去一个季度，旗舰安卓机型的AI影像、端侧大模型等卖点带动高端段需求回暖，叠加假日季iPhone销量贡献，渠道去化改善，有望延续至本季度的订单与收入兑现。上季度公司给出本季度营收122.00亿美元中值的展望，市场当前一致预期为115.99亿美元，存在上修空间，关键仍取决于渠道补库节奏与高端机型ASP维持情况。若旗舰安卓机循环比预期更长，QCT业务产品组合将更有利，配合费用控制，推动本季度EBIT同比增长7.61%的达成。需留意的是，苹果自研调制解调器路径的不确定性仍在，但短期对本季度节奏影响有限，投资者更关注2026年上半年的供货安排与订单可见度。
汽车与物联网稳中求进，订单兑现与毛利结构为观察重点
汽车业务上季度收入创高并从“消化积压订单”转向常态化交付，本季度看点在于已获设计中标项目的量产节奏是否持续顺畅，以及座舱与ADAS平台在新车型的渗透率。若车型切换与项目爬坡顺利，将对收入与毛利率形成相对稳定的支撑，并对冲物联网中消费计算需求偏弱带来的波动。物联网方面，工业与网络子板块更具韧性，而PC相关的消费计算仍受生态成熟度与企业更新周期主导，软件兼容性与OEM扩展节奏将决定出货斜率。整体而言，非手机业务对分散收入、提升可持续增长的价值更突出，市场期待其对整体现金流与利润率的贡献在本季度维持稳定。
AI推理加速器路径清晰，商业化节拍与生态拓展牵动估值
公司在2025年10月推出AI200/AI250数据中心级推理平台，主打高能效与总拥有成本优势，并规划从2026年开始量产与交付。虽然对本季度的直接收入贡献有限，但管理层此前强调的本季度收入与EPS区间指引，已将AI叙事纳入投资者预期框架。当前市场将关注两类信号：一是新增意向客户、试点案例与软件栈成熟度更新，二是与整机/机架级方案相关的供货准备度与关键零部件协同。若生态伙伴扩展与客户验证推进顺畅，将强化中期营收可见度，逐步影响估值锚；反之，若审批、并购整合进度或生态适配放缓，市场可能回到边缘AI与手机基本盘的兑现节奏进行估值重心调整。
分析师观点
在2025年08月01日至2026年01月28日期间，公开观点以偏多为主，占比约七成以上；看多方主要强调两点：边缘AI与高端智能机复苏带来的基本面修复，以及AI推理加速器打开中期增长曲线。多家机构指出，高通对本季度的指引区间（营收118.00亿至126.00亿美元，中值122.00亿美元；调整后每股收益3.30至3.50美元）高于当时市场预期，体现管理层对需求复苏与产品组合改善的信心。 - 代表性观点摘录：有机构研判称，“随着AIPC与AI智能手机渗透率提速、汽车电子需求稳定，高通进入新一轮扩张周期；在大盘向好时具备成长弹性，在宏观扰动时又有授权业务的现金流支撑。”这一观点的核心在于把高通视为兼具进攻与防御属性的半导体公司，边缘AI被视为未来两到三年的重要增量。 - 看多逻辑拆解：其一，市场一致预期本季度营收与EPS分别同比增长6.15%与14.50%，且上季度实际值均超预期，提供一定延续性依据；其二，AI200/AI250虽处前期客户拓展阶段，但差异化的能效与机架级方案若获更多试点，将逐步提高中期收入弹性；其三，手机高端化带来的ASP与产品结构优化，有助于利润率修复。看空声音集中在两点，分别是苹果自研对中长期基带需求的潜在替代，以及AI加速器领域生态竞争激烈、商业化兑现曲线不确定，但在当前区间内未形成主导共识。
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