摘要
CVR能源将于2026年02月18日（美股盘后）发布财报，市场对营收和盈利预期趋于保守，成品油裂解价差与氮肥价格回落可能拖累本季表现。
在生成正文前，逐条复述文中出现的所有数值如下： - 上季度归属母公司净利润：3.74亿美元 - 上季度净利润环比增长率：428.07%（解释为环比增长323.00%或以上？此处仅按工具数值展示） - 上季度毛利率：34.41% - 上季度净利率：19.24% - 上季度主营业务营收：石油17.39亿美元；氮肥1.64亿美元；可再生能源0.99亿美元；其他-0.58亿美元 - 本季度预测：总收入估计16.96亿美元，同比-9.81%；EPS估计-0.85美元，同比-36.38%；EBIT估计-0.45亿美元，同比+23.84% - 上季度（对比期）实际：总收入19.44亿美元，同比+6.06%；EPS实际0.40美元，同比+180.00%；EBIT实际5.12亿美元，同比+553.10%
市场预测
市场一致预期CVR能源本季度营收为16.96亿美元，同比下降9.81%，预计调整后每股收益为-0.85美元，同比下降36.38%，预计EBIT为-0.45亿美元，同比上升23.84%；若公司上季度指引未披露具体口径，则以现有一致预期为准。公司主营业务亮点在于炼油业务体量较大、对成品油裂解价差敏感；发展前景最大的现有业务为石油炼制，上一季度营收17.39亿美元，同比增长6.06%（按公司整体同比口径），对公司总体贡献接近九成。
上季度回顾
上一季度，CVR能源实现营收19.44亿美元，同比增长6.06%；毛利率34.41%；归属母公司净利润3.74亿美元；净利率19.24%；调整后每股收益0.40美元，同比增长180.00%。该季度业绩的核心驱动在于炼油板块盈利修复与运营效率改善，带动利润率显著回升。分业务看，石油业务营收17.39亿美元、氮肥1.64亿美元、可再生能源0.99亿美元、其他-0.58亿美元，炼油板块贡献了主要增长动能。
本季度展望（含主要观点的分析内容）
炼油价差波动对收入与利润的传导
当前市场预测CVR能源本季度营收将回落至16.96亿美元，较上年同期下降9.81%，并对应-0.85美元的每股收益与-0.45亿美元的EBIT预期。背后核心变量仍是中西部地区汽柴油裂解价差的阶段性收缩，对炼油毛利构成压力。若WTI/布伦特价差收窄，伴随重质轻质价差变化，公司的得油率与产品结构优势难以完全对冲价差回落带来的负面影响，这会在毛利率与净利率层面体现出明显压力。成本端看，若生物燃料合规成本与可再生燃料积分价格维持高位，单位炼油成本的波动可能进一步扩大盈利不确定性，导致本季度利润弹性向下。
氮肥链价格中枢下移的影响
上一季度氮肥业务收入为1.64亿美元，贡献占比相对较小，但对边际利润的影响值得关注。市场普遍预期国际尿素、UAN价格较去年高点回落，叠加天然气成本波动，氮肥业务的价差支撑有所减弱。若北美春耕补库节奏推迟或分散，下游价格传导可能滞后，使得该业务在本季度对集团的利润贡献进一步收敛。另一方面，若公司通过装置检修优化、物流调度以及产品结构调整，氮肥板块的吨利可能获得阶段性支撑，但对冲力度仍偏有限，难以改变集团层面总体利润中枢的变化趋势。
现金回馈政策与资本开支节奏对股价的影响
CVR能源股价历史上对股东分红与特别分红的敏感度较高，而盈利波动期的现金回馈安排成为投资者定价的重要参考。如果本季度盈利承压，现金流分配策略可能更加审慎，股东回报节奏可能出现放缓，从而对股价形成短期扰动。资本开支方面，若公司仍维持对装置可靠性提升、合规改造以及节能降耗项目的投入，短期会抬升费用端与折旧压力，但中长期有利于单位产能效率与成本曲线优化；市场将更关注管理层对2026年下半年检修计划与开工负荷策略的表述，以评估盈利弹性的恢复路径。
分析师观点
根据近期对公开分析师评论的梳理，观点以偏谨慎为主。多位覆盖炼油与化工的卖方分析师提到，进入2026年一季度，汽油与柴油裂解价差环比走弱叠加氮肥价格回撤，对炼化与氮肥一体化企业的利润形成压制，因而对CVI本季度盈利持保守判断。有机构指出，若裂解价差未见企稳，CVR能源本季度EPS可能落在负值区间，相较上年同期明显走弱；同时，随着行业检修季的临近，供给侧变量有助于二季度后价差恢复，但短期不具备明确上行动能。整体而言，看空比例更高，核心依据在于本季度炼油价差收缩与氮肥价格走弱的双重影响，对收入与利润的压缩效应更为直接，市场在等待更明确的价差修复与产能负荷指引后再行评估盈利修复空间。
精彩评论