毛利率起伏，新股大健云仓的前景和危机

即将登陆纳斯达克的大健云仓，专注运营跨境大件商品的B2B交易平台，将亚洲的制造商与美国、亚欧的经销商联接上，达成跨境交易。这次计划在8月4号至8月18号之间，以10.25-12.25美元发行350W股，募资3900W美元左右，对应估值4.5亿美元。

毛利率起伏，新股大健云仓的前景和危机即将登陆纳斯达克的大健云仓，专注运营跨境大件商品的B2B交易平台，将亚洲的制造商与美国、亚欧的经销商联接上，达成跨境交易。这次计划在8月4号至8月18号之间，以10.25-12.25美元发行350W股，募资3900W美元左右，对应估值4.5亿美元。招股书上看，2020/2021/2022三年交易总额是1.905亿美元、4.142亿美元、4.381亿美元，其中2021年实现盈利2925.7万美元。京东、红星美凯龙、元禾控股和DCMVentures是大健云仓的前期投资者。

有一定基本面支持的公司，大健云仓的前景如何？我有以下观点：

一、本质上是基于仓储物流的B2B交易平台

2019年，大健云仓上线了大件商品B2B交易平台，是基于创业10年搞起来的物流仓储系统。招股书说，他们在北美、欧洲和日本建了21个海外仓，400多万平方英尺，还跟国外的航运公司、卡车队和货运公司合作，搞尾程物流。据说在美国，经销商在平台上下单之后，大健云仓基本三天左右可以给客户交货，大陆上的48个州都没问题。

另外，他们还有个业务是直接采购好的产品，卖给亚马逊、沃尔玛、Wayfair这些第三方电商平台。

二、亮眼的GMV与起伏的毛利率

大健云仓2021年非常好看的财报数字，离不开疫情后国内供应链的率先恢复。2020年初是公认的跨境电商黄金期，当时国内疫情得到有效控制，产业链恢复生产。而国外则供应不足，即使是最依赖线下购物的消费者也在疫情冲击下，转到线上购物，为我国跨境电商带来起飞的东风，大健云仓正是抓住了这个行业发展的黄金期。

从招股书上看，2019年平台上有71家供应商，2020年是210家，翻了3倍，到2021年增长到382个。活跃买家数量也从19年的441个增长到21年的3566个，与此相辅相成的，是GMV的高速增长。

但高光之下，也有令人不安的数据。2019至2021年，其毛利率分别为18.1%、27.3%、21.6%，呈现出了较大的波动。整体看来，2020年毛利率的大幅提升，原因是乘上行业东风，通过仓库和物流网络的效率，释放了规模效应。而2021年毛利率的下滑，大头可以归结于海运成本的大幅上升。

三、市场前景的利润与风险

虽然我们把大健云仓过往两年高速增长的GMV数字归因于行业发展的风口，但整体看来，大健云仓的前景还比较可观。以美国市场为例，美国B2B市场预计14.8万亿美元，是零售市场的3倍。但根据弗若斯特沙利文公司的行业分析数据来看，美国B2B市场的渗透率仅有9%，远远落后于零售市场。随着用户线上消费习惯的养成，预计这个市场仍有很大的利润提升空间。

长期来看，随着美国B2B市场的进一步渗透，先吃螃蟹的大健云仓有先入局的优势，另外海运价格降下来后，盈利也会相应提升起来。

但是目前的风险也存在，首先美国供应链本身也渐渐恢复，对于进口需求可能会回落，并且由于持续加息，美国经济可能会陷入低迷，市场需求不会有很高的增长。另外，大健云仓目前的业务以及不局限于海外仓和物流，自由平台和主流的电商平台在后续的发展中也许会形成竞争关系。如果形势变化或者市场竞争加剧，也许会对公司的经营有影响。并且平台上的经销商，主营平台也是第三方的电子商务平台，如果这些外部平台对于大件商品有规则上的限制和变化，大健云仓的业务也必然随之受到影响。