港股上市新秀海西新药（02637）今日盘中大跌5.04%，引发市场关注。该公司于10月20日刚刚在港交所挂牌上市，首日表现亮眼，收盘上涨20.60%。然而，投资者似乎开始对公司的业务模式和未来增长前景产生疑虑。
海西新药是一家商业化阶段的制药公司，主要依赖仿制药销售。据公司招股书披露，2022年至2024年，海西新药通过国家带量采购（VBP）计划实现的收入占比均超过90%。其中，仅安必力与海慧通两款产品就贡献了70%以上的营收。这种高度集中的收入结构使得公司面临较大的经营风险。
值得注意的是，在带量采购"以价换量"模式下，海西新药的产品价格面临持续下行压力。以海慧通为例，纳入集采后，其平均售价从3.56元降至2.19元，降幅高达38.48%。这直接影响了公司的盈利能力，2024年净利率较2023年下降了7.9个百分点。此外，海慧通和安必力的集采资格将分别于2025年底和2026年6月到期，若未能成功续约或面临更激烈的竞价，公司业绩可能面临"断档"风险。
尽管海西新药正在布局创新药研发管线，但多数项目仍处于早期临床阶段，短期内难以为公司贡献显著收入。市场分析师指出，海西新药需要加快创新药研发进程，提升研发效率，以在激烈的行业竞争中抢占先机。同时，公司还需降低对集采渠道和少数产品的依赖，以缓解盈利下滑压力。
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