来凯医药-B（股票代码：02105）于2025年度在肥胖及肿瘤等核心领域取得多项进展，并因授权协议首次实现超过1亿元人民币的收入，整体经营与财务结构出现明显变化。
一、收入与亏损情况 报告期内，公司实现收入人民币1.07亿元，主要来自与Amicus Therapeutics就LAE002（afuresertib）达成的授权协议所产生的里程碑付款，2024年同期并无收入。受该笔收入带动，公司2025年年内亏损为人民币2.29亿元，较2024年的2.54亿元有所收窄。全年毛利达人民币0.86亿元。
二、研发投入与主要管线 2025年研发费用为人民币2.50亿元，较上年度的2.15亿元增长16.2%。公司聚焦肥胖及肿瘤两大板块，其中LAE102、LAE103及LAE123等ActRII相关候选药物正持续探索肥胖和代谢疾病的创新治疗方案；LAE002则重点针对多种肿瘤适应症，包含HR+/HER2-乳腺癌及前列腺癌等研究方向。其他产品管线如LAE001、LAE005等在多项临床试验中推进，涵盖前列腺癌、三阴性乳腺癌等适应症。公司亦提及将在2026年前完成LAE124的研究计划，并在多款重磅产品（如LAE102、LAE118等）的全球研发进度上持续投入。
三、资产、资本与现金流 截至2025年12月31日，公司总资产约人民币14.15亿元，较2024年末显著增长；现金及现金等价物增至人民币12.41亿元，同比几近翻倍。流动负债为人民币2.30亿元，主要包括银行贷款及其他应付款项等。股东权益约人民币11.80亿元，得益于授权收入与多渠道股权融资，整体资金实力有所增强。
四、行业环境与竞争 报告中提及肥胖患者的全球数量在不断攀升，且肿瘤治疗仍存在大量未满足的临床需求，为公司在肥胖及肿瘤领域提供了潜在市场空间。公司相应扩大ActRII通路及胰岛素信号等新型肥胖治疗方案的研究，并在肿瘤管线中持续布局多款候选药物与联合用药策略。
五、公司治理与董事会架构 公司注册于开曼群岛，于香港联交所上市。董事会由执行董事、非执行董事及独立非执行董事组成，下设审计、薪酬及提名与企业管治等委员会。管理层涵盖主席兼首席执行官、执行董事、高级管理层及外部专业团队，为公司战略及运营提供多方支持。
整体来看，来凯医药-B在2025年度获得授权收入带动，首次录得逾1亿元人民币的营业收入，业务重心依旧在肥胖及肿瘤两大领域的创新药物研发。随着多条管线陆续推进以及现金储备充裕，公司在未来仍将继续深化对核心适应症的临床开发与全球合作。
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