看上去，Peloton似乎正在急急忙忙地走向破产！
在2022财年结束时（截至6月30日），Peloton获得了12.5亿美元现金，但是，其中大部分的现金，应该是来自出售制造业资产，公司的自由现金流为-24亿美元，即使是考虑到节省下来的8亿美元成本，按照这个消耗速度，公司也将在2024年之前耗尽资产。
当然，Peloton首席执行官Barry McCarthy知道这一点，因此，他提出了一系列因应措施以期恢复公司的财务健康，甚至使公司回归增长。这位高管曾经担任Spotify和奈飞的首次财务官。
虽然Peloton的最新业绩确实不佳，但是由于其仍然拥有一个令人满意的客户基础和具有吸引力的订阅收入，而且管理层具有丰富的经验，因此仍然有不少投资者对公司的潜力感兴趣。
总而言之，Peloton破产的可能性仍然较低，但是出于两个核心原因，想要在Peloton较2021年1月高点已经暴跌94%的背景下买入该股，仍然是一件需要谨慎再三的事情。
「死马当活马医」？
Peloton在过去一个财年的产品收入下降了30%。
Barry McCarthy已经充分意识到Peloton公司面临的挑战，在四季度的致股东信末尾，这位CEO讲述了一个关于海上救援的故事，意在比喻，令一家公司扭转局势就像挽救一艘货船，需要时间、耐心和细心。
这位高管随后也介绍了一些因应措施，包括通过各种措施节省约8亿美元的年度开支；用更好的设计来降低生产自行车和其他健身器械的成本；此外，公司还在花费数亿美元建设自有制造能力后，Peloton却外包生产，并在最后一英里交货方面做同样的事情。
此外，Peloton也在改变其进入市场的战略。上个月，公司宣布将通过亚马逊(NASDAQ:AMZN)出售产品，这一决定短暂推动了该股的上行。因为听过提供二手设备和租赁选项，公司瞄准了价格敏感型的消费者，公司还通过售卖需要组装的产品，以另一种方式提供低价（并降低成本）的方式。
而且，虽然Peloton长期以来一直拒绝将其APP和运动硬件分离，也拒绝考虑所谓的「免费增值」战略，但现在这两个选项已经都被迫摆在了McCarthy的桌面。
不过，以上提到的一些措施可能效果存疑。McCarthy四季度在电话会议上直言，租赁是一颗「核弹」，或者会毁掉这家公司，或者会引领公司前往「应允之地」。也因此，Peloton在这些新举措方面进展缓慢，以更好地了解保留率和销售损失。
当然，也有一些措施应该会卓有成效。McCarthy的主要目标是扩大公司的潜在市场范围，吸引那些对价格更为敏感的消费者。这部分消费者有望帮助公司推动订阅收入的增长，而这才是公司的利润所在。
事实上，另一家疫情受益股Roku (NASDAQ:ROKU)此前也遭受亏损，但是通过广告收入和流媒体服务费用弥补了亏损。因此，鉴于Peloton的订阅收入毛利率为68%，而且随着收入的增加，毛利率会更高，因此，这种模式或许是可以行得通的。
Peloton仍然面临两大风险？
但Peloton仍然面临两个核心问题。
首先，Peloton虽然下跌了94%，但其市值仍在35亿美元左右。今年早些时候，我写过，15美元的股价并不便宜。而即使是将到10美元以下，这个问题仍然存在。
假设Peloton可以让产品业务保持收支平衡，并通过订阅产生利润。但是，其在第22财年，整体调整后的EBITDA损失仍为9.83亿美元。即使再节省6.5亿美元左右的成本，Peloton还需要3亿多美元才能实现收支平衡。
这需要约三分之一的毛利润增长——同样，这只是让该公司实现调整后的EBITDA盈亏平衡。要获得正的自由现金流，它需要数年的持续认购增长。要支撑35亿美元的市值，则需要更多资金。
乐观主义者可能相信这种情况会发生，但这就涉及到第二个问题：健身消费者是出了名的善变。
这个行业在华尔街一直是「资本墓地」，设备制造商Nautilus(NYSE:NLS)在过去十年时间里，从20美元暴跌至了目前的2美元，虽然去年一度突破30美元，但是仍然增长乏力。同时，包括Bally Total Fitness和Town Sports International (OTC:CLUBQ)在内的多家俱乐部运营商，都已将股东的资本吞噬。
总 结
Peloton或许还有机会，但是虚无缥缈的「可能性」不足以吸引投资者将资金投入该股，至少在当前的水平是不够的。
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