摘要
禾赛将于2026年11月10日（美股盘前）发布2026年第三季度财报，市场关注公司收入指引兑现、盈利质量与现金流表现。
市场预测
一致预期显示，本季度禾赛营收预计为人民币10.56亿，同比增长20.79%，调整后每股收益预计为人民币1.19元，同比增长52.06%；公司在2026年10月27日披露的管理层指引为本季度营收人民币11.00亿至11.50亿，同比增长约38.00%至45.00%区间；当前未见公司或市场对本季度毛利率与净利润（或净利率）的明确预测数据。公司主营业务的亮点在于批量车型的持续量产交付带来收入的相对可见性，短期收入结构稳定。面向中长期的发展支点是公司已启动的空间智能与执行器业务（SGI），全年营收指引上调至人民币2.00亿至3.00亿，但本季度维度的营收与同比未单独披露。
上季度回顾
上季度公司实现营收人民币8.61亿，同比增长21.86%；毛利率40.11%；归母净利润人民币0.71亿，净利率8.20%；调整后每股收益人民币0.64元，同比增长20.76%。管理层在上季度披露窗口同时给出本季度营收指引人民币11.00亿至11.50亿，并强调订单交付节奏延续。分业务口径显示，产品收入人民币14.96亿，占比97.08%；战略增长计划（SGI）收入人民币0.45亿，占比2.92%，上述业务口径的同比未披露。
本季度展望
量产交付与车型拓展支撑收入兑现
管理层已在2026年10月27日给出本季度营收人民币11.00亿至11.50亿的区间指引，区间同比增速约38.00%至45.00%，高于市场一致预期的人民币10.56亿与20.79%的同比增速。结合上季度营收人民币8.61亿及近期新车型切入节奏，市场关注的焦点在于出货与交付能否匹配该区间上沿。若交付保持稳定、缺料与物流扰动可控，营收实现对指引的贴近将成为股价的直接催化因素，反之则可能引发对后续季度节奏的再评估。值得留意的是，本季度内若批量车型的补盲雷达与主雷达组合方案占比继续上升，可能对结构性毛利率形成扰动，定价与成本优化的平衡会更受关注。
盈利质量与毛利率韧性
上季度公司毛利率为40.11%，净利率为8.20%，在制造业成本周期和产品结构变化下表现平稳。展望本季度，毛利率的核心影响因素主要来自产品组合（主雷达与补盲雷达占比变化）、规模化生产带来的单位成本摊薄，以及自研芯片迭代与垂直整合的降本效果。若本季度收入按公司指引推进至人民币11.00亿以上，规模效应对单台制造费用与供应链成本的分摊将更为有利，理论上有助于对冲补盲产品占比提升带来的毛利率稀释。另一方面，本季度费用端的研发与市场投放节奏也会影响利润转化效率，若期间费用率保持稳定或小幅优化，净利率的韧性更容易维持在合理区间。整体看，市场将通过毛利率与经营性现金流的匹配度来判断盈利质量是否具备持续性。
空间智能与执行器业务的放量前置
公司已推出面向物理世界数据与应用的空间智能产品平台，围绕空间感知数据的获取、处理与赋能开展商业化探索，并同步推进机器人执行器模组量产能力建设。近期对外宣布的合作与订单显示业务路径在扩展，全年SGI营收指引上调至人民币2.00亿至3.00亿，为后续年份的规模化打下基础。短期内，本季度财务贡献仍主要来自传统产品主业；中期维度，如果SGI在数据采集设备、云端空间数据服务与执行器出货三条线同时推进并验证商业闭环，有望提升整体收入的成长弹性与估值溢价。需要强调的是，SGI的商业节奏受客户验证周期、交付可靠性与生态伙伴协同进度影响较大，单季确认具有阶段性与波动性，市场更关注订单与项目里程碑的兑现节奏，而非单一季度的收入绝对值。
分析师观点
近期覆盖机构的主导观点以谨慎为主，核心关切集中在汽车终端需求与短期出货假设的调整、以及收入指引兑现与利润质量的匹配度。招银国际在2026年10月27日将公司美股目标价下调14.00%至25.20美元，但维持“买入”评级，其逻辑在于短期财务指标可能承压、但中长期新业务放量仍具潜力，故建议在跟踪指引兑现的同时关注结构性增长带来的估值支撑。同期有机构下调了2026年至2028年的出货与收入预测（收入预测下调幅度约16.00%至30.00%区间），主因是中国乘用车需求放缓对ADAS激光雷达出货的传导影响，并相应下调非公认会计准则净利润假设。围绕本季度，谨慎派将观察三项关键线索：一是营收能否落在人民币11.00亿至11.50亿指引区间且贴近中高段；二是毛利率在产品组合变化下能否与规模效应形成对冲，维持在合理区间；三是现金流与应收周转对收入增长的匹配度，以验证增长质量。若公司实现收入与利润质量的双重验证，部分机构或将回补此前下调的假设；若兑现度不足，短线波动可能加大，市场对全年与来年节奏的再定价将随之推进。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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