摘要
中国财险将于2026年04月29日盘后披露最新季度业绩，市场关注承保端费用率与投资端修复的节奏及其对盈利的影响。
市场预测
截至2026年04月22日，市场未形成对本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的公开一致预期，公司亦未在上季度披露中对本季度给出定量指引，故不展示相应预测数据。
公司目前的主营业务亮点在车险板块：2025年车险保险服务收入约为3053.00亿元，同比增长3.60%，费用率边际改善为承保利润提供支撑。
发展前景较大的现有业务在个人非车领域，其中意外伤害和健康险收入约617.80亿元、责任险收入约385.87亿元、农业险收入约545.61亿元，叠加公司2025年保险服务收入同比增长5.40%的背景，相关业务结构优化有望延续，但细分口径的同比数据未单独披露。
上季度回顾
上季度关键财务口径：营收工具暂无数据；毛利率9.26%；归属于母公司股东的净利润79.58亿元；净利率5.57%；调整后每股收益工具暂无数据，相关同比口径未披露。
业务与财务要点：投资端在2025年第四季度表现偏弱，令单季盈利弹性受限，承保端对业绩的支撑作用凸显。
分业务结构来看，机动车辆险收入约3053.21亿元，占比57.51%，为收入最主要来源，且车险保险服务收入在2025年同比增长3.60%，非车险中的意外伤害和健康险约617.80亿元、农业险约545.61亿元，构成公司在车险之外的增长抓手。
本季度展望
车险费用率与投保质价的再平衡
2025年公司综合成本率控制在97.50%，其中车险业务费用、赔付的细分改善迹象明确，车险保险服务收入达3053.00亿元，同比增长3.60%，为2026年第一季度延续稳健表现奠定基础。进入新季度，车险市场竞争与续保博弈将继续影响费用率走向，若价格与风险选择更趋理性，预计综合成本率仍有小幅下探空间。新能源车渗透率提升带来零部件价格、维修周期与定损模型的动态变化，赔付率管理将更多依赖精细化风控与理赔数字化能力，短期可能带来品类间结构性波动，但中期有望通过数据迭代改善定价准确度。若承保端改善延续且理赔效率同步提升，车险对净利率的正向贡献有望进一步显现，季内利润稳定性将好于仅依赖投资端的单一节奏。
个人非车业务的修复与扩张
根据近期机构观点，非车险板块的资本回报率在2025年仍高于100%这一承保盈亏平衡线，显示部分品类处于承保亏损状态，但管理层对综合成本率与股东回报的关注度提升，为2026年结构性修复提供条件。意外伤害和健康险（约617.80亿元）与责任险（约385.87亿元）、农业险（约545.61亿元）构成个人非车业务的基本盘，新季度看点在于产品结构与再保安排优化，若新单定价纪律强化、严控高赔付渠道，承保亏损面有望逐季收窄。结合公司2025年保险服务收入同比增长5.40%的背景，若该增速在2026年一季度延续，并叠加非车渠道的质量提升，非车对整体净利率的拖累将减轻，利润结构的稳定性随之增强。对股价的意义在于，市场将更看重承保质量改善的可持续性而非单次投资端波动，从而提升估值的确定性。
投资端收益与股价弹性
2025年第四季度投资端表现偏弱，拖累当季盈利弹性，但全年总投资收益仍达386.39亿元，显示资产配置的韧性。进入2026年第一季度，权益与固收市场环境的组合变化，将决定投资端对利润的边际贡献；若权益市场回暖与利率中枢平稳共振，浮盈与息票收入将对净利润形成温和增量。公司拟派末期股息每股0.44元，派发日为2026年08月28日，稳定的现金回馈与经营现金流为投资端短期波动提供缓冲，叠加承保端潜在改善，有望增强市场对盈利质量与分红可持续性的信心。若一季度投资端修复超预期，配合承保端的稳定，估值将通过风险溢价回落与盈利上修共同得到抬升。
资本约束与内含价值的释放路径
公司维持超过监管要求的偿付能力充足水平，为承保扩张与资产配置提供了安全边际。若承保端的费用率管控与产品结构优化落地，内含价值增长将更依赖于稳健的承保利润而非市场行情驱动。2026年在保持分红政策稳定的前提下，若管理层在资本效率、股东回报与增长节奏之间实现更优平衡，估值的重心有望随内含价值增长同步抬升，股价弹性将更多来源于基本面改善而非短期的情绪波动。
分析师观点
从已公开的机构研报口径统计，近期覆盖样本中看多观点占比为100.00%，机构普遍给出积极评价。
一方面，有国际投行维持对中国财险的“增持”评级，并将目标价定于20.50港元。其核心依据包括：2025年业绩整体符合预期，虽然非车险资本回报率高于100%、去年第四季度投资端略逊，但新的管理层更重视综合成本率与股东回报，承保质量有望逐步改善。该机构同时预测公司未来两年每股盈利分别为1.79元与1.93元，反映在费用率与产品结构优化下的盈利修复路径。
另一方面，国内券商维持“买入”判断，并给出2026—2028年归母净利润421.00亿元、461.00亿元与508.00亿元的区间预测（同比增速分别为4.30%、9.50%与10.30%）。其逻辑是车险板块保持稳健增长、综合成本率趋势向好，个人非车业务在定价与渠道质量提升后，承保端拖累有望缓解。该机构还强调稳定分红与充裕资本对估值的支撑作用，认为当前估值具有安全边际与修复弹性。
综合两类观点，主线共识在于：承保端的精细化管理是2026年盈利韧性的关键变量，投资端若较去年四季度环比改善，将与费用率优化形成共振；在分红稳定、资本实力充裕的前提下，盈利质量的持续改善与可预期的现金回报，使当前估值具备上修空间。市场在即将到来的2026年04月29日盘后业绩披露中，将重点检验一季度的综合成本率、非车修复进度与投资端表现对净利率的拉动幅度。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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