摘要
联想集团将于2026年08月13日盘后披露最新季度业绩，市场围绕收入与利润的修复节奏及AI相关业务进展展开关注。
市场预测
市场一致预期本季度联想集团营收为222.74亿美元，同比增28.19%；调整后每股收益0.04美元，同比增62.67%；息税前利润6.10亿美元，同比增4.59%；目前一致预期未披露本季度毛利率及净利润或净利率的明确预测。
公司当前主营业务亮点在于智能设备集团，上季度实现收入589.35亿美元，产品结构向高端及AI PC演进，带动单机价值与配件周边协同提升。
发展前景最大的现有业务为基础设施方案业务，上季度收入191.88亿美元，机构预计该业务本财年同比增长约60.00%，得益于AI服务器放量与企业级算力解决方案渗透提升。
上季度回顾
上季度联想集团实现营收215.88亿美元，同比增长27.11%；毛利率16.39%；归属母公司股东净利润5.21亿美元；净利率2.41%；调整后每股收益0.04美元，同比增长442.86%。
单季经营表现的关键在于费用效率与组合改善推动盈利弹性释放，息税前利润为8.86亿美元，同比增长167.37%，显著高于此前一致预期的5.09亿美元。
从业务看，智能设备集团收入589.35亿美元，同时基础设施方案业务收入191.88亿美元，机构判断该业务本财年同比增速或约60.00%，叠加方案服务业务收入100.28亿美元，整体产品与服务组合向高附加值迁移。
本季度展望
AI服务器与企业算力需求
围绕AI训练与推理的企业级需求提升，本季度市场关注基础设施方案业务的订单兑现与利润率节奏。多家机构测算，截至2026年06月底的首财季，AI相关收入已占该业务收入的30.00%以上，这意味着AI型服务器出货权重提升，有望对收入与毛利率形成双重支撑。随着大客户中长期框架协议落地与交付爬坡，服务器、存储、网络与软件的整机与整体方案收入协同增长，带动ASP与附加值提升。并购补强高端企业存储能力后，面向政企与行业客户的整体方案更完整，叠加运维与托管的后续服务，订单生命周期价值增加，利润率中枢具备上行条件。需要跟踪的变量是存储、内存等关键部件价格波动对成本的短期扰动以及交付节奏对单季利润率的影响，但在强需求与产品组合改善的支撑下，业务趋势保持积极。
AI PC与高端终端产品
智能设备集团仍是体量最大的现金流与收入来源，AI PC的产品密集迭代有助于改善单机价值与品牌议价能力。近期多款搭载新一代AI算力平台的高端笔记本发布，终端侧AI应用场景扩展推动换机需求升级，带动周边设备与显示器等配件业务联动增长。公司此前披露高端机型占比提升与周边业务高双位数增长的趋势延续，预计本季度在返校季与新品周期叠加下，渠道去化与结构优化将共同作用于毛利率稳定。需要观察的是上游存储、面板等零部件价格的阶段性波动对成本的传导强度以及不同地区市场需求恢复的节奏差异，但产品组合的持续升级为盈利质量提供缓冲。
方案与服务的持续变现
方案服务业务具备较好的可持续性与可预见性，上季度收入为100.28亿美元，随着大型项目从售前咨询、方案集成到运维托管的全生命周期覆盖，服务化收入黏性增强。依托“硬件+方案+服务”的一体化交付，在服务器与存储订单扩张的同时，安全、运维、托管与增值服务的渗透率提升，带动合同期内的复购与追加购买。AI落地到各行业场景后，对私有化部署、混合云管理与数据治理的需求增加，推动服务内容从项目制向订阅制延伸，单客户长期价值提升。该版块利润率相对稳健，也有望在硬件周期性波动时对集团整体盈利起到平滑作用。
分析师观点
从近月公开评级与快评跟踪看，机构观点整体偏多，围绕AI驱动的基础设施方案业务与AI PC周期性升级成为共识主线。国际大型投行估算，本财年基础设施方案业务收入同比增速有望约60.00%，并判断随着规模效应与产品结构优化，经营利润率在未来几个财年具备从低位持续抬升的空间。另一家国际投行在最新报告中将公司评级上调至“增持”，并预计至2027财年该业务收入增幅可显著高于行业平均，利润贡献占比明显提升，核心逻辑在于企业端AI算力需求扩张、整机与整体方案能力强化以及供应链议价与交付效率改善。
多家头部中资券商也在近期维持“买入/增持”观点并上调目标价或纳入重点组合，理由集中在三点：一是本季度起AI服务器的确认节奏加快，订单转收入驱动总营收与利润弹性释放；二是AI PC新品周期延续，单机价值与配件周边协同提高毛利率稳定性；三是方案服务业务在大型政企与行业客户中的渗透率提高，订阅化与托管化延长合同周期并增强现金流可见性。部分机构同时提示内存与存储价格波动对短期利润率的扰动，但认为随着合同价格调整与成本转嫁机制逐步生效，影响可控。总体来看，看多观点占据主导，核心分歧主要落在单季利润率节奏与成本项的短期弹性上，而对收入中长期增长的判断更趋一致。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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