人工智能对债市影响力日益增强，甚至可与地缘冲突和美国选举相抗衡

要点

• 人工智能融资热潮已经开始挑战地缘冲突、中东和平协议以及美国中期选举，成为影响今年债券市场走势的最重要催化因素之一。

• 根据高盛的数据，今年五家大型科技超大规模云服务商（Hyperscalers）已经发行了2,710亿美元债券，用于为人工智能基础设施建设提供资金。

• 资本竞争日益激烈，迫使大型科技公司在债券市场融资时支付更高的收益率。

人工智能融资热潮已经开始挑战地缘冲突、中东和平协议的希望以及美国中期选举，成为今年影响债券市场的最重要催化因素之一。

2026年大部分时间里，债券收益率与油价同步上涨

2026年的大部分时间里，债券收益率一直与布伦特原油期货（BRN00）的价格同步上涨，尤其是在市场担忧伊朗冲突可能升级时，这种联动关系更加明显。而当市场对和平进程取得进展抱有希望、油价下跌时，债券收益率往往也会随之回落。

然而，随着市场对人工智能的担忧不断加剧、资本成本持续上升，以及冲突已经进入第九个月，这种相关性已经开始瓦解。

自10月底以来，每当科技股大幅下跌，投资者便纷纷涌入规模约32万亿美元的美国国债市场寻求避险。尽管这一现象限制了美国国债收益率的上涨，但并未使人工智能企业的借贷成本随之下降。

景顺（Invesco）北美投资级信贷业务主管Matt Brill周二表示：

“资本竞争已经激烈到这种程度，以至于所有人都不得不支付更高的成本来借钱。”

Brill还表示，企业借贷规模已经变得如此庞大，以至于周二固定收益市场的许多参与者，更愿意讨论最新一批超大规模云服务商的债券发行交易，而不是分析中期选举可能带来的影响。

他说：

“在我看来，这正在推动整个经济发展。关键是要追踪资金究竟从哪里来。”

科技巨头正越来越依赖债务融资

除微软（Microsoft，MSFT）之外，许多引领人工智能基础设施建设的科技巨头，已经消耗了庞大的自由现金流。

这项人工智能基础设施建设预计将成为美国自铁路建设以来规模最大的基础设施项目。

这使科技行业越来越依赖借贷融资。

高盛信贷分析师Amanda Lynam在周二发给客户的一份报告中表示，今年资本市场的激烈竞争，已经促使五家超大规模云服务商——微软、Meta、亚马逊（Amazon.com）、谷歌母公司Alphabet以及甲骨文（Oracle）——今年迄今累计发行了2,710亿美元债券。

这一金额大致相当于新西兰的国内生产总值（GDP）。

Brill表示，自今年年初以来，这些超大规模云服务商发行的债券，几乎每一美元如今都需要支付更高的融资成本才能获得。与此同时，这也意味着投资者投资组合中持有的大部分相关债券，目前都处于浮亏状态。

他说：

“投资者多少有些失望。此前看起来是一个不错的投资机会，但到目前为止，实际表现并不理想。”

投资者希望，未来这些债券的表现能够有所改善，而近期上升的收益率也能够为他们承担的风险提供足够的补偿。

Meta、甲骨文等公司加大融资力度

与此同时，甲骨文（Oracle，ORCL）和Meta（META）最近几天分别公布了同时发行股票和债券的融资计划。

这凸显出市场对缓解人工智能融资压力的需求正在不断增加，而这种压力正冲击投资级公司债券市场。

据彭博社报道，截至最新消息，Meta计划于周二从其跨币种债券发行交易中的美国部分筹集约150亿美元。

这是近期超大规模云服务商推出的三笔债券发行交易之一，参与者还包括亚马逊（Amazon，AMZN）和Alphabet（GOOGL、GOOG）。

每当超大规模云服务商在市场上进行大规模债券发行时，美国国债往往就会面临抛售压力，从而推动债券收益率上升。

这反映出今年借款人所面临的资本挤出效应（Crowding Out）：大型科技公司的融资需求正在争夺市场上的有限资金，使其他借款人获得资本变得更加困难。

FHN Financial宏观经济策略师Will Compernolle在周一发给客户的一份报告中写道：

“人工智能在债券市场中的影响力，正在接近今年早些时候地缘政治新闻对债券收益率造成的影响程度——它的出现难以预测，有时更接近传闻而非事实，并且能够引发极端的市场叙事，而这些叙事可能每隔一周就发生变化。”

人工智能巨头愿意支付更高融资成本

人工智能领域最大的几家企业，已经表现出愿意支付更高成本来进入债券市场融资的态度。

本周早些时候，甲骨文发行的10年期债券定价收益率约为8%；而微软在上周晚些时候发行的10年期债券，收益率约为5.5%。

市场预计，Meta发行的10年期债券定价收益率将接近6.5%。

公司债券的定价通常是在相关无风险美国国债利率（即10年期美国国债收益率）的基础上，加上一定的溢价，也就是信用利差（Credit Spread）。

Ruffer美国投资专家Oliver Shale表示，围绕人工智能的市场讨论，已经从最初的“不惜一切代价为发展雄心提供资金”，转变为要求或期待这些投资能够产生回报。

Shale表示，企业盈利依然强劲，已经承诺的资本支出也仍在持续推进。

但他补充说，市场价格已经计入了“极高的预期”，这意味着要让一切按照投资者所希望的方向发展，市场所留出的“安全边际”已经非常有限。

科技股反弹，10年期美债收益率大幅上升

经历了过去几周的剧烈下跌之后，科技股周二收盘上涨。

根据道琼斯市场数据（Dow Jones Market Data），基准10年期美国国债收益率（TMUBMUSD10Y）上涨5.8个基点，达到4.951%，创下自9月28日以来最大的单日涨幅。