关键要点
对美国政府支出规模的担忧，让“贬值交易”重新获得动力。
近几日黄金和比特币大幅上涨，而美元兑其他主要货币则出现回落。
随着市场对美国预算赤字规模及其融资成本的担忧加剧，“贬值交易”（debasement trade）正在华尔街重新获得关注。
这一交易背后的传统逻辑是：随着美国政府支出不断膨胀，投资者试图对冲美元走弱以及美国国债价值承压的风险，因此被视为“硬资产”的资产类别，例如加密货币和贵金属，会获得资金追捧。上周，在美国财政部采取不同寻常的行动、由财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）扩大债券回购规模之前及之后，这些担忧都达到了高度紧张的程度。
“到目前为止，贝森特宣布的财政部购买规模，与整个市场的规模相比微不足道，但其（释放出的）信号效应却非常强大。”21Shares负责宏观策略的主管斯蒂芬·科尔特曼（Stephen Coltman）表示。21Shares是一家专注于加密货币的交易所交易基金（ETF）发行商。
黄金
周一，黄金触及三个月高位，延续了上周超过5%的涨幅。黄金已经连续五周上涨，并且按目前走势，8月份有望录得自1999年以来最大的单月涨幅。
比特币周一上涨2%，升至5月份以来的最高水平。上周，这种数字货币飙升22%，创下自2023年以来最大的一次三日涨幅。周二凌晨，比特币一度触及8万美元。
与此同时，投资者纷纷抛售美元。
衡量美元兑其他六种主要货币表现的美元指数上周触及三个月低点，并录得过去四周中的第三个周度跌幅。周一美元指数基本持平，显示投资者对进一步买入美元的兴趣有限。
市场释放的“信号”
美国财政部上周表示，将把债券回购的最高规模提高一倍，从20亿美元增至至少40亿美元。两名美国财政部高级官员周一表示，该部门可能会动用财政部一般账户（General Account）来帮助为这些计划提供资金。
上周的这一宣布发生在一系列重要消息之后：美国7月份月度预算赤字达到五年来最高水平，同时美国联邦政府总债务突破40万亿美元。
贝森特上周表示，在市场担忧美国政府财政状况之际，他手中拥有一个“庞大的工具箱”，可以用来稳定政府债券市场。
上周，美国长期国债收益率大幅飙升，一度推动30年期国债收益率升至接近20年来最高水平的5.34%，而6月底时还只有4.82%。
在财政部宣布扩大国债回购后，收益率一度回落，随后又重新反弹，这表明债券投资者认为贝森特采取的措施力度不足。
“市场正在传递某种信息。”亿万富豪慈善家、前能源交易员约翰·阿诺德（John Arnold）周五在X平台发帖称。
他写道，美元走弱、国债价格下跌以及硬资产走强，“都是贬值交易的一部分”。
Citadel Securities负责欧洲、中东和非洲地区固定收益销售业务的主管诺什哈德·沙阿（Nohshad Shah）表示，美国财政部的举措可能有助于债券市场，但与此同时，也可能给美元带来超出预期的压力。
沙阿表示，对于货币政策制定者而言，风险很高，因为美元走弱可能会放松金融环境。美国通胀率已经连续五年高于美联储2%的目标，而美元走弱可能进一步推高通胀。
沙阿表示，美联储可能需要对此作出回应并加息。
根据CME的FedWatch工具，联邦基金期货目前显示，美联储在10月份会议上加息的概率约为56%，较一周前提高了7个百分点以上。
“债券市场传递的信息非常直接：财政政策或货币政策应该更加紧缩。”沙阿周一在一份报告中表示。
“最终，家庭可能要为政策制定者在阳光明媚的时候却不愿意修补屋顶的行为买单。”
21Shares的科尔特曼表示，对替代性价值储存资产的需求增加，也源于不断升级的地缘政治紧张局势。
美国周一推出了一项全球制裁计划，重点是将伊朗与全球经济体系隔离开来。就在几天前，美国还对数十亿美元的加拿大出口商品征收了50%的关税。
“拐点”
尽管如此，近期华尔街已经对那些可能从“贬值交易”中受益的资产投下了信任票。
德意志银行分析师迈克尔·许（Michael Hsueh）周一在一份报告中表示，黄金价格可能突破他此前设定的每盎司4800美元目标价。
目前来看，这一目标意味着黄金只需要在上周五收盘价的基础上再上涨约3%即可达到。
许表示：“我们认为财政部政策的变化进一步支持了我们对黄金的建设性看法。”
亿万富豪投资者雷·达里奥（Ray Dalio）建议投资者继续超配黄金和比特币。他警告称，如果美国政府支出继续失控，最终可能演变成一场债务危机。
这位桥水基金（Bridgewater Associates）创始人表示，在一个模型投资组合中，黄金的配置比例最高可以达到15%。
“政府的财政状况正处于一个拐点。”达里奥周五在LinkedIn上写道。
“如果现在不解决这个问题，债务将不断累积，最终达到无法在不经历巨大冲击的情况下进行管理的程度。”
不过，也有人对“贬值交易”这一概念持更加谨慎的态度。
Social Discovery Ventures首席投资官亚历山大·利斯（Alexander Lis）表示，除非能够明确判断美联储将配合财政部采取相关行动，否则现在可能还为时过早，不宜认同这一交易逻辑。
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