文章来源：国泰海通证券
公司深耕无线传感SoC，依托智能电芯及通用传感芯片多点放量，向Physical AI 端侧感算平台升级，尤其 wBMS业务有望受益于动力电池安全与储能需求扩张。
投资要点：
首次覆盖，给予“ 增持”评级。公司主营业务围绕无线传感 SoC 展开，形成 "智能电芯芯片+智能轮胎芯片+智能通用传感芯片" 的产品矩阵，在 TPMS、BPS 及无线 BMS 等细分领域建立先发优势。我们预计公司 2026/27/28 年实现营业收入 6.51/9.11/13.32 亿元，同比增速分别为 36%/40%/46%；归母净利润分别为 -13.51/0.40/1.66 亿元，毛利率为 32.7%/34.3%/36.3%。采用 PS 估值法，参考可比公司 2026E 平均 16.19 倍 PS，考虑到公司当前仍处于收入快速扩张阶段，智能电芯及 wBMS SoC 业务受益于新能源汽车电池安全要求提升和储能需求扩张，有望成为后续核心增长引擎。因此，给予公司 2026年动态 PS 22 倍，按 1 港元 = 0.87 元人民币换算，给予 2026 年目标价 43.12 港元，对应市值 164.66 亿港元，首次覆盖，给予 "增持" 评级。
核心产品多点放量，收入与毛利率同步改善。2026 年上半年，公司收入约2.14 亿元，同比增长36.5%；毛利约6940 万元，同比增长63.1%，整体毛利率由去年同期的27.1%提升至32.4%。分产品看，智能电芯芯片收入约5290 万元，同比增长114.5%，为增速最快的产品线；智能轮胎芯片收入约1.11 亿元，同比增长21.7%；智能通用传感芯片收入约4870 万元，同比增长23.4%。增长主要来自核心产品出货提升、高附加值芯片占比提高，以及重点客户项目逐步进入量产爬坡阶段。2026H1 经调整经营亏损约 602.6 万元，同比大幅收窄。
锚定Physical AI 端侧感算，推动产品由单点传感向平台化能力升级。公司以自主全栈IP平台为基础，采用Fabless 模式，将高精度物理量感知、端侧计算和低功耗无线传输集成于单芯片，已形成智能电芯、智能轮胎、智能通用传感及其他产品的组合，覆盖储能、工业电子等场景。公司战略上强调“感知—处理—无线连接—系统可靠性”的统一技术框架，持续拓展端侧数据接口和算法能力，推动由零部件供应向Physical AI 物理层基础设施延伸。
wBMS 打开电芯级智能感算空间，电池安全与合规需求构成重要驱动。公司智能电芯产品覆盖BPS SoC、BAS SoC 及wBMS SoC，并将wBMS 作为未来发展重点。该方案通过无线通信减少传统采样线束，提升电芯监测的可靠性与精度、简化电池包装配，并可融合电压、温度及电化学阻抗等多维信号，实现由事后保护向早期异常识别和主动预警升级。公司已与多家头部电池厂开展研发合作，并推出具备量产交付能力的新一代单电芯Physical AI 端侧无线感算芯片。
风险提示。行业竞争加剧；技术推进不及预期；非经常性损益对利润影响较大，未来存在波动风险。
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