曾因AI算力需求激增而受到追捧的CoreWeave, Inc.，如今正面临华尔街日益加深的信心考验。10月22日，公司股价跌至53.50美元，创52周新低。随着利率上升、AI基础设施建设成本受到审视，投资者开始重新评估这家新兴云服务商依靠举债扩张的可持续性。
压力不仅体现在股票市场。CoreWeave部分债券收益率已升至约15%，反映投资者要求更高的风险补偿。尽管公司拥有超过千亿美元的收入合同储备，但将订单转化为实际收入，仍需持续投入算力及数据中心建设。在融资成本不断攀升的背景下，市场关注的核心已不只是需求是否旺盛，而是公司能否以可承受的成本完成交付。
股价过去一年跌55%，伯恩斯坦下调目标价至51美元
CoreWeave成立于2017年，主要向AI研究机构、初创企业及大型公司提供高性能计算基础设施、软件工具与技术支持，帮助客户开发、训练及部署AI模型。公司于2025年3月登陆纳斯达克，目前市值约250亿美元，但其高资本投入、高融资需求的商业模式正承受越来越大的市场压力。
截至原文统计时点，CoreWeave过去一年股价累计下跌55%，2026年以来下跌24%，最近五个交易日再跌12%。相比之下，标普500指数过去一年上涨13%，年内上涨11%。虽然公司股价触及52周低点后略有反弹，但融资风险及扩张计划带来的担忧尚未明显缓解。
伯恩斯坦近期将CoreWeave目标价由74美元下调至51美元，维持“跑输大盘”评级。不过，该行分析师Madison Rezaei并不预计公司价值会归零，理由包括其庞大订单储备，以及持有公司约9%股份的英伟达可能提供支持。需要区分的是，这属于分析师对潜在支持的判断，并非英伟达已经作出的新增援助承诺。
营收翻倍增长，但季度利息支出吞噬盈利
CoreWeave第二季度业绩呈现出需求强劲与财务压力并存的局面。2026年第二季度，公司实现营收25.8亿美元，同比增长112%，高于华尔街预期的25.4亿美元；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到15.1亿美元，对应利润率为59%。调整后营业利润为1.28亿美元，超过公司此前指引，显示业务规模扩大开始带来一定经营效益。
不过资本密集型扩张及融资成本仍拖累最终盈利。公司第二季度GAAP每股亏损为1.14美元，较上年同期的0.60美元扩大；季度利息支出升至6.4亿美元，净亏损达到6.26亿美元。较高的调整后EBITDA利润率并不等同于净利润或自由现金流，利息、折旧等支出仍是评估其财务表现时不可忽视的因素。
订单方面，截至第二季度末，CoreWeave收入合同储备同比增长246%，达到1,040亿美元，季度结束后不久又新增250亿美元客户承诺。这些订单体现了未来需求，但相关收入仍需依赖算力设施按时建设、交付及投入运营。
单季资本开支94亿美元，融资规模达180亿美元
为承接不断增长的订单，CoreWeave第二季度资本开支达到94亿美元。截至6月30日，公司持有现金、现金等价物、受限现金及有价证券合计超过69亿美元，其中受限现金并不意味着全部可自由调配。
公司在第二季度通过债务、可转换证券及股权等方式筹集约180亿美元，以支持基础设施部署。这些融资增强了公司的资金储备，同时也凸显其扩张对外部资本的高度依赖：即使收入快速增长，建设新产能所需的前期投入仍远高于当期营收规模。
随着项目推进，公司将2026年底已投入运营的电力容量预期由1.7吉瓦上调至超过1.85吉瓦。更大的运营规模有望支持收入增长，但也意味着公司需要承担更多建设及融资支出。
第三季度收入预计继续增长，利息支出最高或达9.4亿美元
根据管理层指引，CoreWeave预计第三季度营收为34.5亿至36亿美元，调整后营业利润为2亿至2.6亿美元。公司预计营业利润率将环比改善，并在第四季度达到百分之十几的低段水平。
然而扩张成本也将进一步上升。公司预计第三季度利息支出为8.6亿至9.4亿美元，高于第二季度的6.4亿美元；资本开支预计达到115亿至135亿美元。随着新增产能加速交付，债务规模扩大所带来的利息负担，将继续考验收入增长向盈利转化的能力。
对于投资者而言，后续财报需要验证的不仅是收入能否达到指引，还包括项目交付进度、利润率改善幅度，以及融资成本能否得到控制。订单增长与现金流改善之间的时间差，仍是公司面临的关键挑战。
华尔街整体仍偏乐观，目标价与股价形成明显落差
尽管股价持续下跌、伯恩斯坦维持看空立场，华尔街对CoreWeave的整体评级仍为“温和买入”。在覆盖该公司的36名分析师中，24名给予“强力买入”，1名给予“温和买入”，10名建议“持有”，另有1名给予“强力卖出”。
分析师平均目标价为131.83美元，相对原文统计时的股价意味着约143%的潜在上涨空间；最高目标价为250美元，对应约361%的潜在涨幅。这些数字反映的是分析师预期，并非未来收益保证，也凸显了市场短期定价与部分机构长期判断之间的分歧。
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