同仁堂医养今日招股：万亿中医赛道迎来行业龙头，打造“医养结合”新标杆

第一财经03-20

北京同仁堂医养投资股份有限公司（下称“同仁堂医养”）今日启动招股，中金公司担任独家保荐人，拟全球发售1.08亿股H股，其中香港公开发售占约10%，国际发售占约90%，另有15%超额配股权。每股发售价7.3-8.3港元，每手500股，一手入场费4191.85港元，预期H股将于2026年3月30日(星期一)上午九时正在联交所开始买卖。作为同仁堂集团旗下专注中医医疗服务的核心版块，公司依托百年老字号品牌...

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与部分受“集采”政策冲击的细分赛道不同，中医医疗服务以技术服务和人力资源为核心，受药品集采影响极小。同时，国家对中医药的政策支持具有高度的战略持续性——从\"十二五\"到\"十四五\"，扶持力度逐期递增而非收缩，这为行业长期发展提供了罕见的政策确定性。驱动力三：消费升级与健康意识觉醒。 新一代消费者对“治未病”、“提前养生”、“中医哲学”等理念的接受度显著提升，中医健康管理从“银发经济”向全年龄段、日常化服务场景不断延伸，中医药消费群体正在快速崛起。行业高度分散，龙头整合空间巨大尽管市场规模已达万亿，但中国中医医疗服务行业的集中度极低。行业排名第一的同仁堂医养市场份额仅为1.7%，前五大企业合计市占率不足5%。高度分散的市场格局，意味着具备品牌优势和规模化运营能力的龙头企业，正迎来加速整合的历史性窗口期。对于投资者而言，同仁堂医养具备多重核心价值。首当其冲的便是品牌壁垒，“同仁堂”，350年悠久的中医品牌，第一批中华老字号，业务遍及中医药全链条产业。根据信息披露，同仁堂医养推广费用率仅0.2%，远低于行业平均水平，可见品牌号召力显著，获客成本优势明显。对标发达市场医疗服务行业的整合路径，行业龙头从低个位数市占率向双位数跃升的过程，往往是投资回报最为丰厚的阶段。同仁堂医养凭借品牌壁垒、标准化运营体系和充裕的并购资源，有望成为这一整合进程的主导者。独特的分级诊疗生态，构建核心竞争力同仁堂医养并非传统意义上的单一医院集团，其构建了独特\"分级诊疗\"生态，商业模式的核心竞争力在于线上线下协同的分级医疗网络。该网络由三大层级构成：一、连锁医院层： 以自有医院为核心，集中最优质的医师资源和专科能力，提供综合疾病、疑难重症的精细化诊疗。截至2025年9月，其拥有15家线下医院，打造心病科、脑病科、内分泌科、妇科、儿科、肿瘤科及非药物治疗等中医优势专科。二、基层医疗机构层： 深入社区，满足常见病、慢性病管理和日常健康需求，为上层医院提供客流入口和持续的服务粘性。截至2025年9月，其拥有9家基层医疗机构，提供社区医疗。三、互联网医院层： 服务范围覆盖全国的线上平台，提供复诊、健康咨询、药物配送等便捷服务，实现名医资源的全国化供给。2025年前三季度互联网医院就诊人次达23.42万人次。“分级诊疗+连锁化经营”模式已成为行业中的标杆，其可复制性已经过验证： 通过轻资产自建医院、收并购医疗机构、公立医院输出管理等方式，分级网络整合成效显现，区域扩张加速推进。公司汇聚2,732名执业医师，其中国家级荣誉医师30名，形成多学科协同诊疗体系。凭借标准化管理体系、供应链协同平台与云HIS、BIS数字化系统，实现医疗质量、运营效率、成本管控的标准化复制，为连锁化扩张奠定了坚实的基础设施底座。所有已开业自有医疗机构均为医保定点机构，会员累计人数从2022年末43.6万人增至2025年9月末76.7万人，复合增长率超30%，客户基础持续夯实。其业务覆盖中医医疗服务、机构管理服务、健康产品销售三大板块，凭借全链条、多层次的健康服务供给能力，牢牢占据中医医疗服务市场的先机。业绩印证：营收稳步增长，盈利能力持续改善不仅如此，同仁堂医养亮眼的经营业绩，也印证其不可小觑的成长潜力。财务数据显示，公司营收规模稳步攀升，2022-2024年营业收入分别为9.11亿元、11.53亿元、11.75亿元，2025年前三季度达8.58亿元，保持稳健增长态势。另一方面，公司盈利能力持续改善，2022年实现扭亏为盈，2023-2024年净利润分别为4263万元、4620万元，2025年前三季度净利润2400万元；经调整净利润由2023年4787万元增至2024年6173万元，盈利质量显著提升。整体毛利率维持在17%-19%区间，管理服务毛利率超70%，展现出良好的盈利结构与成本控制能力。值得关注的一个积极信号是， 公司的期间费用率从2022年的17.1%持续下降至2025年前三季度的13.6%，下降了3.47个百分点。这意味着，随着规模效应的释放和运营效率的提升，公司的盈利弹性正在加速显现——即便毛利率维持稳定，净利率仍将有显著的提升空间。科技赋能：AI+中医打开成长新空间2025年8月，同仁堂股份联合小米推出“同仁堂养生馆”AI智能中医药健康服务智能体，以自然语言交互提供个性化养生建议、用药指导与节气调养方案，形成“咨询—建议—服务—购药”闭环。同仁堂集团已在中医药研发、中医医疗服务等领域落地AI应用。背靠集团中医药知识图谱与AI大模型技术底座，同仁堂医养有望深度融合AI健康辨识、智能体质分析、数字化慢病管理、线上智能问诊等能力，打通“线下诊疗+线上服务+健康管理”全链路。中医行业亟待通过AI辅助诊疗、智能随访、数据化运营，进一步优化服务流程，为望闻问切诊疗模式注入科技动能。将AI数智化植入中医诊疗环节，必将打开中医医疗服务新兴增长点。本次港股IPO募集资金，将重点用于公司扩充医疗服务网络和提升医疗服务能力，进一步强化全国布局、升级专科能力、深化数字化运营，巩固行业龙头地位。中医医疗服务的黄金时代已经到来，同仁堂医养正以行业龙头之姿，让稀缺赛道企业从幕后走向公众。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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