摘要
禾赛-W(新)将于2026年08月18日盘后披露第二季度及中期业绩，市场重点关注营收增速与利润弹性变化。
市场预测
一致预期显示，本季度公司营收约人民币8.78亿元，同比增长28.97%，调整后每股收益约人民币0.08元，同比下降79.66%；公司在上一季度指引中预计第二季度营收为人民币8.50亿元至9.00亿元，对应同比增长20.00%至27.00%，目前未见披露本季度毛利率及净利润或净利率的明确预测。公司现阶段收入主要来自激光雷达，上一季度该业务实现收入人民币6.81亿元，同比增长29.56%，量产项目推进带动放量。具备中短期放量潜力的现有业务集中在车载激光雷达，上一季度实现收入人民币6.81亿元，同比增长29.56%，新增定点与标配落地有望延续高增。
上季度回顾
上一季度，公司实现营收人民币6.81亿元，同比增长29.56%；毛利率39.09%（同比数据未披露）；归属于母公司股东的净利润人民币1,831.50万元（同比由上年同期约-1,750.00万元转正，环比下降88.04%）；净利率2.69%（同比数据未披露）；调整后每股收益人民币0.04元，同比下降39.58%。业务层面，公司延续规模化交付节奏并实现由亏转盈，费用与成本结构的边际改善对利润贡献显现。激光雷达作为核心收入来源，单季实现人民币6.81亿元，同比增长29.56%，对业绩增长贡献突出。
本季度展望
在手车型落地与量产节奏
公司此前公告及市场信息显示，新近获得的整车项目定点正进入落地阶段，其中车规级超千线激光雷达ETX获整车厂全新定点并计划于2026年年底量产交付，叠加部分车型实现标配，有望在二季度至下半年形成稳定放量。公司给出的二季度营收指引为人民币8.50亿元至9.00亿元，同步一致预期约人民币8.78亿元，同比增速区间20.00%至28.97%，与新增车型爬坡和既有车型稳定出货相匹配。若核心车型的前装渗透扩大且供应链爬坡通畅，单季度出货动能将得到验证，带动在手订单向收入的持续转化。结合客户结构变化与交付节奏，二季度收入的可见度较上一季度进一步提升，且为下半年产能利用率改善提供基础。
产品结构与价格带的变化
上一季度毛利率为39.09%，体现出在规模化交付与成本管控下的结构性改善基础。本季度若高线数新品与标配项目占比提升，叠加制造良率继续上行，单位成本有望继续下降，从而支撑毛利率结构保持韧性；相对应地，若面对不同车型、不同规格之间的价格带拉宽，产品组合变化也可能带来阶段性的毛利率波动。公司在硬件之外持续推进方案能力与算法能力的打包交付，若软硬一体化价值实现并提升客户单车价值，产品结构对毛利的正向拉动有望逐步显现。综合来看，二季度毛利率将更多取决于出货结构与新品放量节奏，若新品量产爬坡顺利，毛利率区间有望保持稳健。
经营杠杆与利润弹性
在规模效应的驱动下，市场对本季度息税前利润（EBIT）的测算约为人民币5,422.53万元，同比增幅1,514.33%，对应上一季度实际EBIT为人民币2,087.20万元（同比+387.41%），显示出经营杠杆正在释放。需要注意的是，模型口径下的一致预期显示本季度调整后每股收益约人民币0.08元，同比下降79.66%，与EBIT的高增形成差异，这可能源于折旧摊销、费用确认、股本摊薄假设及非经常性因素等模型差异所致。若收入维持高增且期间费用率稳中有降，利润端弹性有望逐季抬升；同时，单位制造成本的持续下降与良率改善将进一步增强利润率的修复韧性。整体而言，二季度利润表现的关键变量在于收入兑现度与费用效率的同步改善，EBIT端的高弹性为利润修复提供了空间。
股本结构与流动性变化对交易的影响
公司于2026年07月10日完成8换1股份拆细并同步调整每手买卖单位，市场普遍认为这有助于降低单手门槛与提升二级市场流动性。流动性的改善有利于更多中长线资金建立或调整仓位，亦有望提升公告期与财报窗口的价格发现效率。叠加公司将于2026年08月18日盘后披露业绩的时间点，股本结构的优化与业绩信息的释放有可能放大短期交易活跃度。若业绩与指引匹配一致预期或出现超预期要素，流动性因子与基本面因子的共振或对估值中枢产生积极影响；反之，若收入兑现不及预期，流动性放大效应亦可能加剧波动。
分析师观点
从近期机构研报与市场解读看，覆盖禾赛-W(新)的观点以看多为主，买入与增持类观点占据明显优势。多家国际与本土机构给予积极评价：大型外资行提出在整车厂业绩披露窗口期，自动驾驶相关标的或受资金流回补影响，叠加公司新增定点与标配落地，给予“买入”评级；另一家国际投行维持“买入”并给出较高目标价，核心依据在于公司在量产交付与成本下降上的边际改善，以及充足的在手项目保障中期增长；部分本土头部券商也维持“买入”，并指出公司指引的二季度收入区间为人民币8.50亿元至9.00亿元，若兑现将与一致预期相匹配。综合这些观点，机构看多侧重三点：其一，收入可见度较高，二季度区间指引明确，新增车型量产与标配落地形成确定性；其二，成本与良率改善使得毛利结构具备韧性，经营杠杆释放带动EBIT端弹性增强；其三，股本拆细带来流动性改善，有助于估值中枢的重估。与之对应的关注点在于产品结构变化对短期毛利的影响以及费用端的节奏控制，不过主流机构判断这些因素不会改变全年增长主线。总体而言，机构观点呈现“看多为主”的格局，市场对公司本季度营收增长与利润弹性保持积极预期。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
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