摘要
中国联通将于2026年08月18日盘后披露截至2026年06月30日止中期业绩，市场关注营收韧性与成本结构变化对利润的影响。市场预测
现有可得预测显示，本季度中国联通营收预计约人民币968.00亿元、EBIT约人民币63.87亿元、每股收益约人民币0.23元；预测方未提供上述指标的同比口径，关于毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的季度同比口径亦暂无一致预期信息披露。公司主营业务亮点：上季度无线通信服务实现收入约人民币1,028.24亿元，规模体量大、现金流稳定，对总体收入贡献突出。
发展前景较大的现有业务亮点：围绕算力与数据中心的拓展正在推进，当前未见季度口径的业务营收与同比数据披露，但预计将通过新增机电功率与托管服务转化为后续收入。
上季度回顾
上季度中国联通营收人民币994.66亿元，同比增长9.42%；毛利率53.78%；归属于母公司股东的净利润人民币48.85亿元；净利率4.75%；调整后每股收益未披露。经营要点：费用与折旧摊销承压背景下，利润保持正向表现，现金创造能力维持稳健。
主营业务进展：无线通信服务收入约人民币1,028.24亿元，规模优势带动现金流与客户留存，预计仍是营收与利润基本盘。
本季度展望
算力与数据中心合作的业务推进
围绕数据中心与智算服务的合作正在落地，相关合作框架提出在未来3至9个月逐步提供增量机电功率，短期重在产能就绪与客户结构培育。新增功率投放有助于提升高附加值ICT与托管服务的收入占比，但在爬坡期折旧、运维与电力成本将抬升费用端，利润兑现通常滞后于收入。若机柜利用率爬坡顺利且平均单柜收益稳定，EBIT 对收入的弹性有望逐季显现；若上架节奏慢于预期，短期对毛利率形成一定摊薄。结合本期预测EBIT约人民币63.87亿元、未见同比口径，市场更关注该板块对全年利润的结构性拉动而非单季增速本身，预计将通过合约锁定与长期协议提高收入可见度。在客户结构方面，公共与企业客户对智算与上云的需求仍在释放，项目交付节奏决定收入确认的平滑度；若叠加定价趋于稳健、能耗指标进一步优化，单项目毛利率有改善潜力。另一方面，新增数据中心项目的资本化周期较长，对自由现金流的阶段性影响需要通过更高的上架率与合同预付调节，管理层在成本侧的执行将直接影响EBIT与经营性现金流的协同。
资费与渠道策略对ARPU与费用结构的影响
近期渠道佣金政策和套餐结构有所调整，一方面通过适度上调部分融合与宽带价格、优化优惠结构提升ARPU与每用户价值，另一方面对自有与社会渠道的考核与结算方式趋于精细化。对收入端而言，存量用户的提档与包月型产品结构优化，有望带动无线与固移融合收入的稳中有进；若套餐价值感知与网络体验同步加强，净增与净携入表现将更为稳健。费用端短期可能承受渠道摩擦与政策磨合带来的动销波动，营销费用与佣金节约需在净增质量与客户生命周期价值之间取得平衡。从利润率链条看，营销费用收敛与存量价值提升若能覆盖因调价带来的短期敏感度，净利率具备一定韧性；若用户对价格敏感度较高导致短期离网抬升，ARPU改善需要更长周期体现。结合上季度净利率4.75%与毛利率53.78%的结构，管理层对费用效率的把控将是本季度利润表现的关键。考虑到预测未披露本季度毛利率与净利率的同比口径，市场将更聚焦于ARPU回升与离网率数据在发布日的定量指引。
分红预期与资本开支节奏对现金流与估值的作用
董事会拟于2026年08月18日审议中期业绩与中期股息，分红政策与派息比率将成为关注点之一。若维持稳健的派息传统，在利润保持增长的背景下，中期现金回报有望支撑估值与股东回报预期；若将更多现金用于算力与网络的资本开支，短期派息可能更重视可持续性与现金流匹配。资本开支方面，网络与算力一体化投入将阶段性抬升折旧与摊销费用，对利润端形成时点影响；但在利用率改善与单价稳健的条件下，EBIT 对营收的弹性可望逐步释放。上季度营收同比增长9.42%显示基本盘稳固，若本季度收入预计约人民币968.00亿元的假设兑现，配合费用端优化，经营性现金流有望维持良好覆盖。综合考量分红与投资强度的取舍，市场更关注管理层对回报与增长的平衡路径与节奏安排。
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