投资大佬巨亏2000亿，这是给VC们最残酷的一课

投资界2022-05-17

作者：杨继云“连大佬都亏得那么多，我们慌啥。”2022年前4个月，老虎环球基金（Tiger Global Management）已经亏损170亿美元（约1153亿人民币），这是老虎环球基金史上最糟糕的一页。无独有偶，软银孙正义也酿成了风投史上最大窟窿——截止今年3月31日，软银净亏损900亿人民币，其中罪魁祸首是软银愿景基金。结果相似，追溯他们的过程也有着惊人的相似。过去几年，软银和老虎横扫一级...

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精彩评论

踏浪者
2022-05-18
踏浪者
这么个玩法无非就是中国经济带动全球经济一起跑，而且钱还不是自己的，投资人太相信他们可以创造奇迹了，但现在这种宏观经济形式，退潮后都在裸泳
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2022-05-17
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牛逼！

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Horowitz等VC基金。2021年年中有个数据，在全球诞生的166家独角兽企业中，老虎基金最为活跃，投中了124家——这使得老虎在全球风头市场遥遥领先。北京一位与老虎环球基金竞争过项目的VC合伙人告诉投资界，“老虎基金的打法，如果真的在中国市场落地，很多VC都没机会了。好项目都被他们吸引过去了，给钱快还足，足够的资金、资源、人才覆盖市场，花不完的钱……赢得市场靠的就是力量。”他打了一个比喻，在那种堪称核武器的力量面前，任何雕虫小技都没有意义了。归根结底，这种打法最大特点就是肯给高估值，敢给高估值。老虎环球基金拥有自己的一套估值逻辑，敢于用大量的资金对于还在犹豫估值模型的VC/PE进行碾压。一位投资人讲述了一个细节——当时一家独角兽正和几个头部基金在谈融资，结果老虎环球基金一上来就给出比大家高 25%的估值。该公司CEO有点不敢相信，反馈说内部先考虑一下，老虎团队马上反问，需要多少价格才行？CEO说要不加1亿美元，老虎立即同意了。不止于此。2020年时，老虎自曝在过去21个月购买了字节跳动的股权，不断增加对字节的投资比例，彼时字节估值是1800亿美元。但令人没有想到的是，投资界获悉，2021年，老虎环球基金又以4600亿美金的估值给字节投了11亿。4600亿美金，已经明显高出了字节在一二级市场的估值。软银和老虎的风格都是一样的关键词：强势、高估值、碾压式。最明显的例子，是孙正义大手笔强势投资滴滴。当年谈判时，孙正义留下一句为创投圈津津乐道的话，“要么接受我的投资，要么我去投资你的竞争对手”。此次软银愿景最大亏损来自对WeWork的投资，更是孙正义风格的真实写照。从2017年开始，外界普遍质疑共享办公伪命题，孙正义不顾一切重仓WeWork并成为其最大外部持股方。当年，Wework创始人诺伊曼对外介绍，“当孙正义第一次选择投资我时，他只用了28分钟。”此后很长一段时间里，这甚至成为一个风投神话：一笔不顾估值数字，只需相信直觉的投资。后来的故事大家都知道了，顶着470亿估值上市的WeWork于2019年IPO失败，直到了2021年10月WeWork才通过SPAC艰难在纽交所上市，市值大打折扣。连续以高估值投资了104亿美元的软银亏损严重，如今WeWork整体市值只有几十亿美元，还不及软银对其的总体投资额。这样的案例不胜枚举。高估值进入，上市后表现却令人大跌眼镜；受二级市场的不安影响，老虎环球基金和软银集团押注的大批一级市场公司的估值也陆续下调，这些成为导致他们亏损的重要原因。比如老虎曾以160亿美元的估值，向支付处理公司Toast投资了2.54亿美元，但今天Toast的价值只有78亿美元；老虎曾以58亿美元估值投资的印度外卖平台Zomato，现在的市值也跌倒了53亿……曾经的高估值，无人买单。出来混的，迟早要还的：中国VC最残酷一课老虎与软银亏了2000亿，足以给国内VC敲响一个长长的警钟。过去几年间，中国一级市场的估值虚高疯狂一幕有目共睹。曾经的消费盛宴，一级市场酝酿出的巨大估值泡沫让投资人看不清来路，但潮水很快退去，不少公司现出了原形；还有半导体，过亿元天使轮融资应接不暇，估值暴涨成为了家常便饭。“干了这么多年，突然发现估值的账不会算了。现在大家都在抢风口的项目，竟然出现了很多天使阶段就敢估值几个亿、十个亿的‘明星企业’。”一家本土创投机构合伙人感叹。但昨日狂欢正在变为今日的眼泪。今年以来，一级市场正面临严峻的募资与退出之困，无论是A股还是港股，破发现象层出不穷，让背后一众VC/PE难掩失落——一二级估值倒挂上演，投资人甚至都亏到了B轮了。“按照现在二级市场的市值，一级市场的估值还得再降一降，否则现在投得有多大方，后面算账就有多难看。”当VC/PE出现估值焦虑，投资开始放缓。昔日忙碌的投资人集体按下了暂停键。清科研究中心公布了一组数据——今年一季度市场明显放缓节奏，投资案例数和金额分别同比下降27.5%和47.1%，换言之，今年投出的钱比去年同期少了近一半，堪称腰斩。对LP负责，GP不再轻易出手。“等估值降下来”，这是投资界数月以来听到最多的一句话。我们可以隐约看到这样一个画面：其实绝大多数VC/PE仍有余粮，但现在更珍惜子弹，捂紧口袋默默等着项目估值来到一个合理的位置。下调估值，已经成为企业最迫在眉睫的事情，否则可能弹尽粮绝。我们看到，新消费独角兽的估值正在集体回落，去年投不进的项目，开始纷纷松口了。半导体也开始了，“我愿意接受平轮”的创始人开始多了起来。还有创新药、SAAS领域，估值都开始下调回归理性。“估值是大家都不愿意面对但又必须面对的话题。”北京一位投资人建议创业者，在现有环境下，还是要比较现实，不要被公司过去的估值绑架。这一次，老虎和软银用血淋淋的教训给国内VC上了生动而真实的一课——出来混的，迟早要还的。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":615131099,"gmtCreate":1652833848111,"gmtModify":1652837288703,"author":{"id":"3555921219439097","authorId":"3555921219439097","name":"踏浪者","avatar":"https://static.tigerbbs.com/be3365bc7aa772678aa294bce440dc63","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/b0a2963eb37c60c5d6d4a8dbcd266952","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1},"htmlText":"这么个玩法无非就是中国经济带动全球经济一起跑，而且钱还不是自己的，投资人太相信他们可以创造奇迹了，但现在这种宏观经济形式，退潮后都在裸泳","listText":"这么个玩法无非就是中国经济带动全球经济一起跑，而且钱还不是自己的，投资人太相信他们可以创造奇迹了，但现在这种宏观经济形式，退潮后都在裸泳","text":"这么个玩法无非就是中国经济带动全球经济一起跑，而且钱还不是自己的，投资人太相信他们可以创造奇迹了，但现在这种宏观经济形式，退潮后都在裸泳","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615131099","repostId":1164486275,"repostType":4,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":615342560,"gmtCreate":1652798010850,"gmtModify":1652801453505,"author":{"id":"3455579464294773","authorId":"3455579464294773","name":"_0_0_0_0_0_","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"牛逼！","listText":"牛逼！","text":"牛逼！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/615342560","repostId":1164486275,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":36,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":17,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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