摘要： 百思买 将于11月25日盘前发布2026财年第三财季业绩。市场聚焦消费电子需求旺盛与成本优化带来的利润改善。
第二财季回顾
2026财年Q2，百思买营收达94.38亿美元，同比增长1.6%，高于市场预期。非公认会计准则每股收益为1.28美元，同样高于预期。期内可比销售额增长1.6%。
此外，百思买重申预期，2026财年调整后每股收益在6.15至6.3美元之间，营收在411亿美元至419亿美元之间。
第三财季预期
根据老虎国际APP的数据，分析师目前预计百思买三季度总收入95.90亿美元，每股收益1.308美元，息税前利润3.58亿美元。
主要看点
门店客流与线上占比的利润结构影响
本季度业绩的关键在于门店与线上销售结构的变化。门店销售通常带来更高的延保与附加服务渗透率，线上占比提升可能对整体毛利形成压力。结合上季度毛利率23.25%的表现与行业持续促销环境，若线上流量延续高位，公司需要通过服务类收入与零售媒体等增量来平衡毛利率。
公司在SG&A方面持续优化，历史上通过人员与流程调整带来费用率改善，但法律和解收益等一次性因素不可重复，意味着本季度费用端更依赖运营效率与规模效应。若收入略低于去年同期，费用去杠杆是需重点关注的风险。
结合市场对主力品类的需求判断，计算设备与游戏相关品类在新品周期驱动下有望相对稳健，有助于抵消房屋相关耐用品（如家电、电视）需求偏弱带来的压力，从而使毛利率和EBIT承压幅度可控。
计算设备与手机更新周期的韧性
电脑与手机板块作为最大营收贡献者，上季度收入约44.36亿美元，占比约47%，其新品发布节奏与企业/家庭更新需求将直接影响季度营收质量。若高客单品类渗透保持，叠加配套服务与配件销售，单客价值可获得提升。
在宏观不确定性下，消费者更偏向性价比与确定性供货，百思买通过与供应商协同定价与促销策略，有望稳定同店表现。配套的金融与安装服务可提升整体毛利结构，弱化单纯硬件降价对利润的影响。
若行业关税与成本端扰动再现，公司通过组合管理与渠道定价进行对冲，当前一致预期EPS仍维持在1.308美元附近，体现市场对其经营韧性的认可。
家电与家庭娱乐的促销压力与结构修复
家电与家庭娱乐受宏观地产交易量与消费信心影响更大，上季度公司在这些品类的促销强度对净利率形成明显压力。若本季度该类促销延续，净利率可能维持在较低区间。
公司若能通过SKU精简、供应链费用控制以及跨品类捆绑方案提升转化率，有助于改善品类毛利结构。服务延保与安装交付的提升也能对冲硬件毛利偏弱。
市场对总收入与EBIT的预期相对保守，若促销强度较上季边际缓和，毛利率可能得到一定修复空间，但仍取决于新品结构与客流质量。
机构观点
机构本季度关注点集中在消费电子需求、促销环境和费用效率。部分机构对计算设备与游戏相关需求持相对积极判断，认为在成本控制到位的情况下，EPS存在小幅上行的可能；也有机构提醒线上占比偏高与家电促销可能压制毛利率与净利率。
对目标价的态度分化：有机构维持或上调目标价，理由在于费用管控与结构性增量（如零售媒体与平台业务）；也有机构下调或维持偏谨慎目标价，担忧关税与促销导致利润率改善速度不及预期。
对全年与下半年指引的预期相对平稳，市场更看重2026财年在新品周期与服务收入扩张带来的利润率修复路径；若核心品类复苏，营业利润率改善具备实现条件。
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